印度试点代币化债券，第一阶段发行 1.07 亿美元
核心要点
- 要点 SEBI 的 Demat 2.0 试点在印度受监管的托管框架内对公司债券发行和所有权记录进行代币化。
- Demat 2.0试点和第一批代币化债券发行 SEBI 表示，Demat 2.0 使代币化公司债券能够发行并保存在由法定存管机构管理的分布式账本上。
- SEBI 进一步将该方法描述为三个要素的组合：
印度资本市场正在朝着基于区块链的结算迈出切实的一步。印度证券监管机构和央行启动了一项试点，允许将公司债券作为代币化资产发行和持有，结算与印度储备银行（RBI）的批发央行数字货币（CBDC）挂钩。
周四，印度证券交易委员会（SEBI）表示，其“Demat 2.0”计划允许发行公司债券，并将其作为数字代币记录在印度法定存管机构维护的分布式账本上。该系统旨在使用央行的统一市场接口（UMI）连接到印度储备银行批发 CBDC。
SEBI 的 Demat 2.0 试点在印度受监管的托管框架内对公司债券发行和所有权记录进行代币化。
结算通过 UMI 与印度央行批发 CBDC 挂钩，SEBI 描述了“原子结算”，以减少现金和债券之间的时间错配。
首批发行人——REC、Larsen & Toubro (L&T) 和 IIFL——通过多次交易总共筹集了 102.5 亿卢比（约合 1.07 亿美元）。
SEBI 表示，发行人可以在投标当天收到资金，而不是典型的两到三天的延迟。
投资者可以使用现有的 Demat 账户，但必须通过其存管机构启用 Demat 2.0，并在参与银行拥有批发 CBDC 钱包进行结算。
Demat 2.0试点和第一批代币化债券发行
SEBI 表示，Demat 2.0 使代币化公司债券能够发行并保存在由法定存管机构管理的分布式账本上。该试点架构旨在将公司债券的合法发行和投资者保护保持在现有框架内，同时实现记录和结算层的现代化。
三家公司参与了最初的发布。 SEBI 报道称，公共部门贷款机构 REC 周一从 18 名投资者那里筹集了 50 亿卢比。周三，工程和建筑集团 Larsen & Toubro (L&T) 的四名投资者分别发行了 50 亿卢比。非银行贷款机构 IIFL 同日还向单个投资者发行了 2.5 亿卢比。
实际上，SEBI 表示，该基础设施旨在加速支付窗口。监管机构声称发行人在投标当天收到资金，而不是投标后两到三天收到资金。 SEBI 将这一改进与“原子结算”联系起来，将其描述为一种消除资金转移和债券转移之间延迟的机制。
监管机构还指出，智能合约是实现与债券相关的关键现金流事件（包括利息和赎回支付）自动化的一种方式。虽然公告中没有详细说明智能合约逻辑的细节，但 SEBI 的重点很明确：该试点旨在简化结算时间和支付操作。
从较小的 REC 测试到更广泛的第一阶段
该试点项目的范围超出了先前报告中最初描述的范围。 8 月，路透社称印度计划通过与选定投资者发行不超过 50 亿卢比的 REC 来测试代币化公司债券。随后的 SEBI 更新表明，此次发布比初步计划更进一步。
SEBI 对第一阶段的描述表明，该试点项目超越了最初的仅 REC 概念，纳入了另外两个发行人。由于 REC 为 50 亿卢比，再加上 L&T 和 IIFL 的增加，第一阶段的总额上升到最初报告的 REC 金额预期的两倍多。
SEBI还表示，第一阶段的发行仍在进行中。它将后期阶段描述为构建功能，包括使用现有报价请求平台进行二级交易以及向散户投资者开放。监管机构补充说，试点的经验将为更广泛的推广提供参考。
投资者如何在不改变 Demat 结构的情况下获得代币化债券
代币化市场试点的一个关键问题是投资者是否必须重建其基础设施。 SEBI 表示，代币化债券可以保存在现有 Demat 账户中，无需开设单独账户或完成新的 KYC 流程。
然而，SEBI 指出，参与仍然需要通过投资者的存管机构启用 Demat 2.0。在结算方面，投资者还必须与参与银行一起维护批发 CBDC 钱包，以便在试点的 CBDC 连接工作流程下接收和结算付款。
SEBI 进一步将该方法描述为三个要素的组合：（1）“在分布式账本上本地发行”债券，（2）由法定存管机构维护的所有权记录，以及（3）在现有受监管的市场基础设施内以 CBDC 进行结算。监管机构的框架表明，该试点旨在减少新的结算机制与投资者已经依赖的既定合规和托管系统之间的摩擦。
不变的：法律地位和投资者保护
代币化可能会引起人们对法律可执行性和消费者保护的担忧，特别是当结算技术从传统轨道转向区块链连接的工作流程时。 SEBI 直接解决了这个问题，指出代币化不会改变债券的法律地位、还款义务或投资者保护。
这一澄清对于评估风险的市场参与者来说很重要：这意味着试点的重点是改变债券的发行、记录和结算方式，而不是重新定义基础合同或工具附带的监管权利。对于发行人来说，推介很大程度上是可操作的（更快的融资和潜在的支付自动化）。对于投资者来说，即使结算基础设施不断发展，重点仍然是权利的连续性。
随着第一阶段的继续，市场将关注 SEBI 所承诺的优势——即日融资、原子结算行为以及利息和赎回的顺利自动化——在实践中是否成立。下一个里程碑可能是 Demat 2.0 如何扩展到二级交易和更广泛的投资者准入，以及试点方法是否可以在不产生新的运营瓶颈的情况下进行扩展。