全球政府债券抛售令投资者不安

由于通胀担忧和地缘政治紧张局势导致债券市场广泛溃败，美国、英国、日本和欧洲的长期收益率触及数十年来的高点

政府债务的计算变得越来越令人不安，债券市场正在确保每个人都知道这一点。全球范围内政府债券的大规模抛售已将长期收益率推至十多年来未见的水平，从而提高了从俄亥俄州购房者到东京主权国债的所有人的借贷成本。

这些数字很难被忽视

美国10年期国债收益率攀升至约4.78%，为2025年1月以来的最高水平。30年期国债收益率突破5.3%，这是自2007年“次级抵押贷款”一词刚刚进入公众词汇以来市场从未触及的水平。

抛售并非美国独有的现象。日本 10 年期政府债券收益率达到 3%，为 1996 年以来的最高水平，对于一个花了 30 年大部分时间与通货紧缩作斗争的国家来说，这是一个惊人的举措。英国国债收益率超过 5.2%，这是 2008 年的最高纪录。德国和法国长期收益率分别达到 2011 年和 2008 年以来的最高点。

彭博社追踪全球政府债券收益率的指标升至 3.72%，为 2008 年中期以来的最高水平。

造成大部分损害的是两股力量。首先，随着美伊军事紧张局势升级，8 月份油价飙升至每桶 90 美元以上，重新引发了央行多年来试图降温的通胀担忧。其次，市场预期美联储最早可能在 9 月再次加息，这一前景几乎立即让现有长期债券看起来吸引力下降。

为什么债券市场影响其他一切

当 30 年期国债收益率超过 5.3% 时，连锁反应会迅速蔓延。抵押贷款利率与长期国债密切相关，因此购房者每月面临更高的还款额。企业借贷变得更加昂贵，这往往会压缩利润率并减缓招聘速度。用于评估股市未来收益的贴现率上升，这会机械地推低股票估值，尤其是在科技等增长型行业。

房地产业感受到的压力最为严重。较高的利率会提高商业地产的资本化率，从而导致资产价值下降，即使基本的商业基本面没有改变。

到 2026 年 8 月，美国国债总额已超过 40 万亿美元。10 年期债务的利率为 4.78%，每年的利息费用随着每个再融资周期而增长。 2026 年 6 月，外国私人对美国国债的净需求降至 166 亿美元，这表明海外对美国国债的兴趣恰恰在供应增加时减弱。

美国财政部做出回应，宣布将把长期债券回购操作增加一倍，每次操作至少 40 亿美元，此举旨在为出现压力迹象的市场提供一些流动性支持。

投资者实际上正在做什么

在收益率上升的环境中，本能是缩短久期——持有较早到期的债券，这样你就不会在几十年内被锁定在今天的利率上。当收益率上升时，短期债券的价值损失较小，因为它们更快地重新定价到当前利率。

日本的收益率飙升尤为重要，因为日本投资者历来都是外国债券（包括美国国债）的最大买家之一。当日本收益率在国内变得更具竞争力时，部分资本往往会留在国内，从而削弱了国债市场的传统稳定力量之一。

欧洲收益率升至2008年后水平也产生了类似的动态。国内收益率上升意味着通过购买美国或新兴市场债券来获取回报的动力减弱，全球金融状况收紧，而美联储或欧洲央行无需采取任何额外行动。