英伟达表示美光在 2029 年之前面临下行风险

Nvidia 2670 亿美元的内存采购承诺揭示了悬崖边缘，这应该会让美光投资者感到紧张

英伟达已经悄悄制定了未来几年内存采购的路线图，这些数字讲述了一个非常具体的到期日期的故事。这家 GPU 巨头已承诺在 2029 财年（截至 2030 年 1 月）之前签订价值 2670 亿美元的高带宽内存和相关供应的远期采购协议。之后呢？支出急剧下降。

支出曲线急剧向下弯曲

Nvidia 的财年承诺如下：2027 财年为 920 亿美元，2028 财年为 870 亿美元，2029 财年为 880 亿美元。然后是 2030 财年。Nvidia 的承诺降至仅 60 亿美元。与上一年相比下降了约 93%。

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Nvidia 从美光、SK 海力士和三星采购 HBM，因此这 2670 亿美元的蛋糕被分成了三个部分。当市场上最大的买家表示计划在某一年减少 93% 的支出时，整个产品类别的定价动态即将发生变化。

英伟达本身也承认，内存价格已经超出了其内部预测，这一进展给该公司的毛利率带来了压力。

这对美光科技的盈利轨迹意味着什么

市场分析师预测内存需求将在 2028 年左右达到峰值，这与 Nvidia 的支出承诺完全一致。在该峰值之后，供应过剩的风险大幅增加。一旦英伟达的采购量正常化，美光的盈利增长预计将显着放缓。

分析师目前的共识显示，中位价格目标对英伟达有利，而不是美光，这表明市场认为内存买家比卖家更有上涨空间。

竞争格局增加压力

SK 海力士一直是 Nvidia 人工智能芯片 HBM 供应的早期领导者，并且一直在扩大产能以保持这一优势。三星历史上是全球收入最大的存储芯片制造商，在最初在 HBM 认证中落后于 Nvidia 之后，三星一直在奋起直追。两家公司都在投入数十亿美元建设新的制造产能，这些产能将在未来几年内上线，而此时英伟达的采购承诺也开始下降。

Nvidia 的支出数据表明，当前的 HBM 繁荣虽然巨大，但有限。该公司自己的前瞻性承诺描绘了一幅到 2029 财年达到峰值强度的图景，随后急剧回落。对于美光股东来说，未来三年可能会非常好。接下来发生的事情值得认真审视。