由于财政部旨在压低收益率，黄金多头转向奇异期权

财政部扩大回购计划正在推动投资者转向复杂的黄金衍生品，以对冲财政不稳定

美国财政部刚刚将长期债券回购计划增加了一倍，达到 40 亿美元，黄金交易商的反应正如你所预期的那样：通过日益复杂的期权策略加大看涨押注。 8 月 19 日宣布这一消息后，金价在五天内飙升超过 7%，推动金价接近每盎司 4,700 美元，因为投资者将此次干预视为主权债务风险不会很快消失的闪烁霓虹灯信号。

财政部的逻辑很简单。回购旧的、流动性较差的债券，以平稳市场运作并减轻长期收益率的压力。市场的解释就不那么仁慈了：如果你必须积极干预以控制收益率，那么潜在的财政状况可能比宣传的更糟糕。

期权市场讲故事

黄金的现货价格成为头条新闻，但期权市场才是真正的信念显现的地方。高盛指出黄金看涨期权需求显着上升，并将其描述为“价格放大器”，可以创造自我强化的上涨动力。

但并不是每个人都朝着同一个方向发展。一项特别值得注意的交易涉及 GLD 9 月 18 日的看涨期权价差，该交易产生了 5800 万美元的净信贷。这是一种看跌结构，本质上是押注金价可能会降温或至少稳定在当前水平附近。

创纪录的跑步，根深蒂固

2025 年，黄金价格飙升了 60% 以上，这是自 1979 年以来最显着的年度涨幅，当时世界正在应对石油危机、两位数的通货膨胀和德黑兰的人质危机。随后，黄金在 2026 年初升至 5,400 美元以上的历史高点，然后回落至 4,700 美元区间。

央行购买一直是持续的推动力。仅 2026 年第二季度，全球央行就购买了 289 吨黄金。这种积累速度反映了储备管理者对投资组合构建的看法发生了结构性转变，特别是在寻求减少美元敞口的国家。

当前上涨的不同寻常之处在于，尽管过去一年的大部分时间里收益率都在上涨，但黄金却一直在攀升。这种教科书式的关系已经破裂，这表明投资者正在定价利差之外的其他因素：财政信誉风险。美国国债已接近 40 万亿美元，年度赤字依然存在，财政部扩大回购操作的决定进一步加剧了政策制定者优先考虑短期收益率管理而非长期财政纪律的说法。

批评者并没有保持沉默

斯坦利·德鲁肯米勒一直直言不讳地表达了他对此类干预措施的担忧。他的论点归结为一个简单的想法：让市场发挥作用。当政策制定者介入人为压低收益率时，他们扭曲了债券市场发出的有关财政可持续性的信号。

部长斯科特·贝森特将扩大计划定义为负责任的投资组合管理，而不是市场操纵。实际上，金价表明市场已经做出了裁决。

高盛关于看涨期权充当价格放大器的观察值得特别关注。在交易商对冲流量可以影响价格的市场中，未平仓合约集中在较高的执行价格上会产生伽马挤压的可能性，即价格快速波动迫使交易商买入从而加速上涨的事件。