意大利10年期国债收益率攀升至4.15%，欧洲债券延续跌势

油价飙升、国防支出膨胀以及法国和意大利之间风险认知的惊人转变正在重塑欧元区债券格局。

8月31日，意大利基准10年期政府债券收益率触及4.14%至4.15%，较月初的3.9%上涨约25个基点。在整个欧元区，主权债务正在遭到抛售，这使得固定收益投资者实时重新调整他们的策略。

罪魁祸首名单很长：油价超过每桶90美元、新的通胀焦虑、创纪录的债券发行预测以及不断恶化的地缘政治背景。但也许最引人注目的发展是年初很少有人预测到的。现在债券市场的问题出在法国，而不是意大利。

石油、伊朗和挥之不去的通胀幽灵

近期收益率走高可追溯到中东紧张局势升级，特别是涉及伊朗的冲突，导致原油价格突破每桶 90 美元至 94 美元。在油价上涨势头增强之前，意大利 10 年期 BTP 收益率在 8 月初触底至 3.86% 附近。几周之内，那层楼完全塌陷了。

法国在错误的比赛中超越意大利

法国10年期燕麦收益率最近攀升至约4.11%，超越了意大利收益率，而在一年前这似乎还不太可能。随着投资者将焦虑转向巴黎，BTP-Bund 利差（衡量意大利相对于德国风险的经典指标）实际上已收窄至约 83 个基点。

法国的财政轨迹是核心问题。 2027 年总统选举前夕的政治两极分化使得任何政府都更难可信地承诺限制支出。与此同时，国防支出承诺又增加了已经很高的资金需求。

创纪录的供应墙

巴克莱预测，2027 年欧元区债券发行总额可能达到创纪录的 1.54 万亿欧元，这主要是由于整个欧洲大陆国防支出的增加。当供应增加而需求跟不上时，价格就会下跌，收益率就会上升。

这对固定收益领域意味着什么

对于相对价值交易者来说，法国与意大利利差倒挂是一种错位，吸引了来自对冲基金和关注宏观的投资者的资金，他们希望在法国财政担忧加深时寻求逆转或进一步扩大。

值得密切关注的一件事是，意大利 10 年期国债收益率 4% 的心理水平是否开始吸引买家或引发进一步抛售。由于意大利的利率已经高于 4.15% 的门槛，下一个考验将是收益率是否稳定或升至欧洲债务压力早期时期的水平。