加密货币风险投资家都在做同样的“安全”赌注，这才是真正的风险

由于基金经理将羊群行为与投资纪律混为一谈，后期交易现在主导着加密货币风险投资

当房间里的每个风险投资家都同意同一个策略时，它就不再是策略了。它变成了一个小组项目，没有人愿意选择困难的话题。

这是瓦伦·达塔 (Varun Datta) 在 CoinDesk 专栏中提出的观点，剖析了加密货币风险投资的现状，数字也支持了他的观点。根据 Galaxy Research 的数据，后期交易吞噬了 2026 年第一季度部署的加密货币风险投资资本的 57％。种子前交易，即押注于未经证实的具有伟大想法的创始人的交易，仅占 19％。这个曾经以资助新金融体系的乏味管道而自豪的行业现在主要为已经有收入的公司开支票。

筹款荒讲述了自己的故事

新的以加密货币为重点的基金的渠道已经放缓至涓涓细流。据 Galaxy Research 称，2026 年第一季度只有 8 款新车筹集了总计 1.1B 美元的资金。这是自 2020 年第三季度以来的最低数字，当时 DeFi 夏季刚刚开始，大多数机构投资者仍将加密货币视为一种新奇行为。

早期融资的撤退并不是凭空发生的。这是达塔在整个行业中确定的更广泛的“追求质量”的一部分。风投们倾向于那些收入来源已被证实的行业：支付、稳定币以及其他商业模式已经清晰的类别。

人工智能正在筹款桌上吃加密货币的午餐

到 2025 年，人工智能吸引了全球 61% 的风险投资，产生的引力扭曲了各个行业的分配决策。对于选择在哪里部署资本的有限合伙人来说，人工智能提供了加密货币目前所没有的东西：对近期生产力收益的清晰叙述，不需要解释什么是汇总。

达塔的观点是，该行业正在用严格的语言来包装一致性。说“我们只投资于产品市场契合的公司”听起来很自律，直到你意识到这意味着你将放弃过去十年中每一个定义类别的加密货币投资。当早期支持者写下第一笔支票时，第 2 层网络并不适合产品市场。 DeFi 协议在成为价值数十亿美元的生态系统之前曾是学术界的好奇心。

共识交易的实际成本是多少

当每只基金都追逐相同的后期机会时，这些交易的估值就会上涨。返回压缩。而那些可能产生巨额收益的早期公司却缺乏资金，或者它们从规模较小、联系较少的投资者那里筹集资金，而这些投资者无法提供相同的运营支持。

达塔的专栏含蓄地阐述了逆向定位的理由。愿意为平庸但必要的基础设施（例如新颖的共识机制、隐私基础设施或去中心化身份系统）提供资金的风险投资公司将受益，因为该领域已经被淘汰。

许多加密货币风险投资家告诉自己的成熟说法并没有错。该行业确实需要更好的勤奋、更可持续的商业模式以及更少的投机泡沫。但成熟和胆怯是不同的事情。一个人需要判断力。另一个只需要看看隔壁的基金在做什么，并抄写他们的作业。