随着韩元走强，韩国万亿美元养老基金暂停外汇对冲

随着货币状况的变化，全球第三大公共养老基金正在退出美元对冲，并对整个外汇市场产生连锁反应。

韩国国民养老金公社是全球第三大公共养老基金，管理着约 1 万亿美元的资产，该机构已停止其外汇对冲业务。此举出台之际，韩元兑美元大幅走强，降低了该基金防范其庞大海外投资组合面临货币风险的必要性。

NPS 实际改变了什么

养老基金的对冲策略采用触发系统。当韩元兑美元汇率从 1,450 上方跌至 1,300 左右下方时，NPS 实际上放弃了其对冲要求。简而言之：韩元变得足够坚挺，以至于该基金不再感到有必要出售美元或签订远期合约来抵消其国际投资的货币风险。

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NPS 最近将其战略对冲比率从之前的 10% 上限提高到 15%。该比率代表该基金积极对冲货币波动的海外资产的份额。 2026 年 4 月，该基金正式制定了重组对冲政策，旨在使其在执行 15% 基准的方式和时间方面具有更大的灵活性。

为了进行对冲，NPS 通常使用通过韩国银行安排的美元远期或互换。这些工具有效地将美元注入在岸外汇市场，这往往会在疲软时期支撑韩元。当对冲暂停时，美元供应就会枯竭，这实际上会增加 NPS 海外投资流的美元净需求。

为什么这对首尔以外的地区很重要

NPS 不仅仅是任何养老基金。其总资产约为 1 万亿美元，外国资产约为 5,300 亿美元，其货币业务可以左右市场。该基金可以与韩国央行获得 650 亿美元的扩展货币互换额度，这些额度的有效期将持续到 2026 年底。

市场消息人士表示，如果韩元兑美元汇率回升至 1,550 上方，对冲活动可能会恢复。这一水平似乎是 NPS 的上限触发点，达到该水平后，该基金将重新使用其对冲工具包以保护外国资产的回报。

机构外汇管理的大局

NPS 的方法反映了大型机构投资者的一个更广泛的趋势：动态的、基于触发的货币管理，而不是静态的对冲比率。无论市场状况如何，该基金都不会机械地对冲固定比例的海外资产，而是根据汇率相对于内部阈值的位置来调整其立场。

韩国央行互换额度延长至 2026 年，以及有关长期对冲修改的持续讨论表明，韩国政策制定者敏锐地意识到了这一动态。这些不是临时决定。它们是不断发展的制度架构的一部分，旨在管理世界上最大的国际资本池之一的货币影响。