随着投资者准备提高利率，全球债券收益率攀升

从东京到伦敦，随着各国央行暗示未来将进一步收紧政策，借贷成本正触及数十年来的高点

全球债券市场正在向投资者发出一代人以来从未见过的警告。主要经济体的收益率同时飙升，这是一种罕见的趋同，表明人们正在从根本上重新思考利率的走向以及利率将维持多久。

美国 10 年期国债收益率已攀升至约 4.8%，这一水平在 2010 年代的近零利率时代似乎难以置信。与此同时，日本10年期政府债券自1996年以来首次突破3%，鉴于日本几十年来一直是世界上最坚定的超低利率捍卫者，这一里程碑意义重大。

同步抛售背后有数十年的历史

简而言之，投资者已经不再相信通胀只是暂时的问题。布伦特原油价格已超过每桶 95 美元，部分原因是美国和伊朗之间的地缘政治紧张局势，而能源冲击直接影响了更广泛的价格指数。 2026 年 8 月欧元区通胀率仍保持在 3% 以上，持续施压欧洲央行采取行动。

德国10年期国债收益率已达到3.35%左右的峰值，为2011年以来的最高水平。英国10年期国债收益率已攀升至近5.25%，为2008年以来的最高水平。在这两种情况下，市场本质上都押注央行将别无选择，只能继续紧缩。

交易员目前预计美联储 2026 年 9 月加息的可能性为 68%，这意味着市场认为更有可能再次加息。美国政府债务也超过了40万亿美元，这一数字又增加了一层压力。当世界上最大的借款人向市场发行更多债务时，市场已经要求持有这些债务获得更高的补偿，供需数学很快就会变得令人不安。

为什么同时移动比任何单个数字更重要

这次的不同之处在于同步。美国、欧洲、英国和日本同时朝着同一个方向发展，这意味着发达市场固定收益并没有明显的安全港。

收益率上升导致金融状况收紧，其波及范围远远超出了债券柜台。抵押贷款利率密切跟踪政府债券收益率，因此国债或英国国债的持续走高将在几周内转化为更昂贵的住房贷款。企业借贷成本也遵循同样的逻辑，这压缩了持有浮动利率债务的公司的利润率，并使新的投资项目更难以证明其合理性。

更高的无风险利率使得股票定价的未来收益以今天的货币计算的价值更低。当贴现率上升时，估值会受到压缩，而最严重依赖未来几年盈利的成长型股票往往会首先感受到这一点。收益率为 4.8% 的美国国债与收益率为 1% 的美国国债完全不同，特别是对于管理养老金负债或可与固定收益工具相匹配的保险浮动的机构分配者而言。

央行应对压力时需要注意什么

日本的情况值得特别关注。日本央行多年来一直捍卫收益率曲线控制政策，将长期债券收益率限制在人为的低水平。 10 年期国债收益率高于 3% 代表着这一状况的根本性突破，并对全球资本流动产生影响。日本机构投资者是全球最大的外国债券持有者之一，他们可能会发现国内债券相对于海外债券更具吸引力。如果这种轮换加速，可能会在供应上升之际消除美国和欧洲债务市场的重要需求来源。

能源价格增加了央行无法直接控制的通配符。如果布伦特原油价格保持在 95 美元以上，运输成本、制造投入和公用事业费用都会保持在高位，即使货币政策收紧，通胀数据也会保持粘性。