美联储在最新的逆回购操作中收取了 4.7B 美元，仅是 2022 年峰值的一小部分

曾经吸收 2.5 万亿美元过剩现金的隔夜融资工具现在几乎没有出现任何波动，这告诉我们一些关于资金去向的重要信息。

美联储的隔夜逆回购协议工具在最新操作中从四个交易对手处接受了 47.36 亿美元。这个数字本身听起来就很大。在这个特定设施的上下文中，这实际上是一个舍入误差。

客观地说：2022 年末，同一笔贷款吸收了超过 2.5 万亿美元。从数万亿美元跌至数十亿美元，是美联储近期历史上最剧烈的流动性转变之一。

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逆回购工具实际上是做什么的

将美联储的隔夜逆回购设施视为一个巨大的现金停车场。符合条件的机构，包括一级交易商、银行和货币市场基金，可以将多余的美元存放在央行过夜。作为回报，他们获得美国国债作为抵押品并赚取固定利率。

目前的发行利率为3.50%。每个符合条件的交易对手最多可以单独存放 1,600 亿美元，这使得 2026 年微小的总金额更加惊人。

该机制的存在是为了服务于特定目的：将有效联邦基金利率保持在联邦公开市场委员会设定的目标范围内。通过吸收超额准备金，该工具可以防止短期利率跌至美联储期望的下限以下。纽约梅隆银行担任结算代理，每笔交易均在隔夜基础上当天结算，并由美国国债全额抵押。

从 2.5 万亿美元到几乎为零

下降是渐进的但无情的。从 2022 年底超过 2.5 万亿美元的峰值开始，随着美联储的量化紧缩计划缩减了银行体系的总体准备金池，余额已稳步耗尽。到 2026 年，日常运营经常会低于 10 亿美元。

最新的 47.36 亿美元数字约为四年前峰值水平的 0.2%。

此次缩减还反映出美联储成功地排出了在疫情期间大规模债券购买计划中积累的过剩流动性。量化紧缩，即让债券从美联储的资产负债表上滚出而不进行再投资的过程，逐渐减少了系统内的准备金总量。多余现金减少意味着对停车场的需求减少。

这对更广泛的经济意味着什么

对于任何关注货币政策的人来说，逆回购工具近乎空的状态是一个有意义的数据点。这表明金融体系的管道运行相对正常，没有出现大流行后时期特有的流动性过剩现象。

这也意味着，如果流动性状况进一步收紧，美联储的缓冲能力就会减弱。在提取 2.5 万亿美元期间，逆回购工具起到了缓冲作用，随着余额下降，将准备金释放回系统中。由于缓冲现在几乎耗尽，任何额外的准备金收紧都将更直接地来自银行体系本身。

这种动态是美联储近年来量化紧缩决策的关键因素。政策制定者一直在关注逆回购余额，将其视为他们在不给融资市场造成压力的情况下继续缩减资产负债表的空间有多大的指标。由于余额如此之低，跑道基本上已经消失了。