投资者借了 1.45 万亿美元来购买股票。市场一次修正是否会远离追加保证金雪崩？

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8 月份保证金债务达到 1.45 万亿美元，自 2022 年以来增长了 140%，超过了标准普尔 500 指数 98% 的涨幅，这使得市场面临更大的强制抛售风险。

保证金债务约占 GDP 的 4.5%，目前超过了互联网泡沫的峰值，这意味着例行调整可能会导致整个市场经纪人强制清算。

真正的危险不是高杠杆本身，而是当杠杆过高的投资者都同时需要现金时，同时爆发的强制抛售。

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股市上涨可以使杠杆看起来无害。当投资组合上升时，借来的钱会放大回报，而债务本身就会消失在幕后。当价格走低时，情况就会发生变化。保证金贷款并不关心下跌是暂时的还是熊市的开始。如果账户净值低于要求水平，经纪人可以要求更多抵押品或出售证券以使账户恢复合规。

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美国金融业监管局（FINRA）最新的保证金数据显示，投资者积累了异常大量的借入资金，而股市也大幅上涨。这使得下一次修正比上一次更重要。

保证金债务激增

根据FINRA的月度保证金统计数据，8月份美国保证金债务增加了约370亿美元，达到1.45万亿美元，是有记录以来的第二高读数，仅次于6月份的1.50万亿美元。与 2026 年初相比，8 月份余额增加了 2280 亿美元，即 19%。

长期比较则更加引人注目。自 2022 年底以及当前人工智能主导时代开始以来，投资者借款增加了 8,470 亿美元，即 140%，而同期标准普尔 500 指数则增长了 98%。这意味着杠杆增长速度快于投资者积累的市值，大概是因为他们借债买入人工智能热潮。

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相对于经济而言，保证金债务也达到了不同寻常的水平。使用 FINRA 保证金数据进行的研究表明，保证金债务约占美国 GDP 的 4.5%，高于 2021 年约 3.6% 的峰值以及 2000 年互联网泡沫时期 2.8% 的水平。