由于收益率触及多年高点，美国国债抛售给最弱的美国借款人带来压力

基准利率上升正在挤压评级较低的企业借款人，而科技巨头则用人工智能推动的债务充斥债券市场

30 年期国债收益率最近攀升至 5.3% 以上，这是自 2007 年以来的最高水平。10 年期国债收益率约为 4.8%。对于美国实力最弱的借款人来说，这种组合开始感觉不再像逆风，而更像是一堵墙。

是什么推动了抛售

三种力量正在汇聚，推高美国国债收益率。首先，有供应。 2026年8月，美国国债超过40万亿美元，政府不断发行债券来弥补巨额财政赤字。其次，外需萎缩。截至 2026 年春季，中国持有的美国国债已降至约 6510 亿美元，为 2008 年以来的最低水平。第三，美国企业界正在争夺同样的投资者资金。 2026 年迄今为止，超大规模企业和大型科技公司已发行了超过 2190 亿美元的公司债券，主要用于为人工智能基础设施建设提供资金。今年美国投资级企业发行总额预计将达到约 2.1 万亿美元的历史纪录。

疼痛集中在底部

高收益借款人，特别是那些 CCC 评级最弱的借款人，正在关注随着基准利率的上升，他们的收益率和利差扩大。按票面加权计算，高收益市场的违约率已升至 2% 左右，其中包括陷入困境的交易所。违约率正在上升，而不是下降，而潜在的利率环境使陷入困境的公司更难通过再融资赢得时间。

财政部的反应及其局限性

财政部实施了扩大的长期回购，将 9 月至 11 月期间每次拍卖的业务增加至 40 亿美元。尽管做出了这些努力，但在干预措施之后，收益率已在很大程度上回吐了早期涨幅，这表明回购只是提供了暂时的缓解，而不是结构性修复。

投资者应该注意什么

当像超大规模企业这样的公司以有吸引力的收益率提供投资级票据来为人工智能建设提供资金时，它们实际上会从风险较高的信贷中吸走需求。短期到期的公司面临着最严重的压力，因为它们可能没有机会等待利率回落。如果主要持有者继续减持头寸，无论国内政策干预如何，收益率上行压力都可能持续存在。