印度储备银行利用货币互换来耗尽创纪录的银行现金盈余

在一项外国存款计划吸引的资金远远超出任何人预期之后，印度央行正在吸纳数万亿卢比的流动性。

当你的存款吸引计划运作得太好时，你最终会遇到完全不同的问题。印度储备银行目前的处境大致就是这样，它正在部署短期货币掉期，以将多余的现金从无意中充斥着卢比流动性的银行系统中抽出。

印度储备银行于 2026 年 6 月 8 日推出了一项设施，旨在吸引外币非居民存款（称为 FCNR(B) 存款）以及外部商业借款。其目标是增加印度的外汇储备，并在资本外流期间为卢比提供支持。最初的目标是大约800亿美元的流入。到达的金额在 1,280 亿至 1,360 亿美元之间。

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一个成功的计划如何引发新的头痛

其中的机制值得理解。当非居民印度人和外国储户将美元兑换成卢比并将资金存入这些账户时，这些卢比就会进入国内银行系统。如果大规模这样做，系统就会突然拥有比它知道如何处理的更多的流动性。

到 2026 年 9 月，印度银行系统剩余卢比流动性估计在 9.7 万亿至 15 万亿卢比之间。印度央行的目标是使用可变利率逆回购（VRRR）等多种工具组合，减少约 7 万亿卢比的资金。该互换安排的认购量如此之大，以至于印度储备银行于 2026 年 8 月 31 日提前关闭了该互换安排，比原定的结束日期早。

央行目前正在运行美元/印度卢比买卖外汇掉期交易来吸收这一盈余。在买卖互换中，印度储备银行今天向银行出售美元，并同意稍后回购。银行现在交出卢比，这实际上使现金暂时退出流通。

2026 年 9 月 3 日，各银行公开了自己的偏好，要求印度央行依靠这些外汇掉期而不是提高现金准备金率。 CRR上调迫使银行存放更大比例的存款，而央行却一无所获，直接压缩了净息差。掉期更容易接受，因为它们是暂时的，不会对盈利能力造成永久性成本。印度储备银行似乎采纳了这一反馈，执行了估计约 7 亿美元的互换，预计将于 2026 年 9 月和 10 月到期。

卢比远期市场已经发出信号

货币交易员注意到了。近期卢比远期升水已经因印度央行的掉期活动而发生变化。当央行在现货市场出售美元并承诺远期买回美元时，就会改变远期曲线的供需平衡。结果是短期远期保费面临上行压力。

对银行和借款人的影响

印度银行正以复杂的心情注视着这一过程。一方面，流动性盈余通常会使融资变得更容易、更便宜。另一方面，印度央行用来消耗盈余的工具都有各自的成本和限制。

浮动利率逆回购是印度央行首选的引流工具之一，要求银行按照拍卖确定的利率将资金存入央行。在信贷增长和贷款利率仍然是敏感话题之际，银行业对外汇掉期的偏好超过了 CRR 的上调，反映出人们更广泛地希望保护利润率。

现在的问题是，随着这 7 亿美元掉期交易将于 9 月和 10 月到期，管道是否能维持下去，以及是否需要额外几轮来解决剩余的盈余。