Noble Capital Advisors 警告人工智能可能导致重大资本错配
核心要点
- 投资公司表示，人工智能支出热潮可能会使互联网泡沫相形见绌 17 倍，引发对循环融资和生产率回报疲弱的担忧 Noble Capital Advisors 的管理合伙人 George Noble 提出了一个让每个科技投资者都停下来的主张：当前的人工智能投资浪潮可能会成为历史上最大的一次资本错配。
投资公司表示，人工智能支出热潮可能会使互联网泡沫相形见绌 17 倍，引发对循环融资和生产率回报疲弱的担忧
Noble Capital Advisors 的管理合伙人 George Noble 提出了一个让每个科技投资者都停下来的主张：当前的人工智能投资浪潮可能会成为历史上最大的一次资本错配。不仅仅是比互联网泡沫破灭还要大。大约大17倍。
大型科技公司的人工智能基础设施支出已从 2022 年的 1550 亿美元激增至 2026 年的 7550 亿美元，预计到 2027 年将突破 1 万亿美元。Noble 提出的问题不是人工智能是否重要。问题在于退货是否能够证明收入的合理性。
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没人愿意谈论的生产力差距
沃顿商学院的研究表明，人工智能投资要想在目前的轨迹上实现收支平衡，生产力需要提高大约两倍。但那并没有发生。
诺布尔还指出，他所谓的循环供应商融资和“代币最大化”是掩盖真实财务状况的做法。简单来说，公司正在使用的会计结构使人工智能投资看起来比实际更有成效。
NVIDIA 的应收账款和中国问题
Noble 强调的一个数据尤其引人注目：NVIDIA 的应收账款增长了 770%。对于一家已成为人工智能热潮典型代表的公司来说，这个数字引发了人们的疑问：需求是否像看上去那样有机，或者是否受到供应商与其最大客户之间积极的融资安排的支撑。
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与此同时，杰富瑞警告称，更便宜的中国开源人工智能模型可能会对美国人工智能市场造成严重损害。如果公司能够使用海外开发的开源替代方案以一小部分成本实现可比的结果，那么围绕数万亿美元基础设施投资的护城河就开始看起来更像是一个装饰性池塘。
科技高管夹在两条信息之间
这种紧张局势在 2026 年 9 月中旬得到了充分体现，当时 Anthropic 的一名研究人员在辞职前公开警告人工智能技术可能带来灭绝级别的风险。
投资者应该关注什么
在互联网时代，电信公司花费了大约 650 亿美元铺设光纤电缆，但这些电缆多年来基本上未使用。诺布尔本质上认为人工智能可以遵循相同的脚本，只是规模更大。
沃顿商学院关于所需生产率提高的研究为投资者提供了具体的基准。与其依赖有关未来人工智能收入的管理层指导，不如跟踪实际生产力的提高是加速还是停滞不前，这样可以更诚实地了解这些投资是否得到回报。