Nscale在IPO文件中透露与字节跳动的关系，占销售额的75%
核心要点
- 该公司披露，单个未透露姓名的客户占其 2025 年 3300 万美元收入的 73%。
- 该公司公布 2025 年总收入为 3300 万美元，2026 年上半年收入为 1.406 亿美元。
- 字节跳动通过 Nscale 的挪威数据中心访问 Nvidia 的 B200 芯片，有效绕过了美国限制向中国公司销售先进
英国AI基础设施公司的S-1埋葬了其最大的客户依赖，而它恰好是一家中国科技巨头
Nscale 是一家英国人工智能云提供商，竞相在美国上市，该公司于 2026 年 9 月 18 日提交了 S-1，但有一个明显的遗漏。该公司披露，单个未透露姓名的客户占其 2025 年 3300 万美元收入的 73%。不过，该公司并未透露该客户是 TikTok 总部位于北京的母公司字节跳动。
随后的报告填补了这一空白。字节跳动一直在租用位于挪威 Nscale 格洛姆峡湾数据中心的 2,304 个 Nvidia B200 GPU，这种关系始于 2025 年 5 月，部分由麦格理的 1.05 亿美元贷款承保。对于一家在纽约证券交易所寻求 30B 至 35B 美元估值的公司来说，四分之三的收入来自于受到严格中美监管审查的单一实体，温和地说，这是一个复杂的情况。
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数字讲述了两个故事
一方面，Nscale 的增长轨迹确实令人震惊。该公司公布 2025 年总收入为 3300 万美元，2026 年上半年收入为 1.406 亿美元。这意味着收入同比增长 1,252%。
另一方面，2026 年上半年，该收入线出现 10.2 亿美元的净亏损。字节跳动的收入份额虽然较 2025 年的 73% 有所下降，但仍占 2026 年上半年收入的 52%。
Nscale 预计，随着与微软和 Anthropic 的合同增加，字节跳动的收入份额到 2026 年将降至 20% 以下。该公司称其合同总价值超过1000亿美元。
从加密挖矿到人工智能云
Nscale 的起源故事又增添了一层。该公司于 2024 年初从 Arkon Energy 剥离，从加密货币挖矿业务转向人工智能云基础设施。
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自分拆以来，Nscale 一直在积极筹集资金。 2026 年 3 月的 C 轮融资对该公司的估值为 146 亿美元，并已获得 31 亿美元的可转换票据。这些票据投资者之一是英伟达本身，它出资了 10 亿美元。
该公司在开曼群岛注册成立，但总部位于英国，计划在纽约证券交易所上市，股票代码为 NSCL。拟议的 30B 至 35B 美元估值将比几个月前的 C 轮价格上涨约 2 至 2.4 倍。
字节跳动的问题
Nscale 的 S-1 以百分比形式确定了集中风险，但未透露客户的姓名。根据美国证券交易委员会的规则，这在技术上是允许的，该规则要求披露重大客户集中度，但并不总是要求透露客户的姓名。
该安排本身因其结构而引人注目。字节跳动通过 Nscale 的挪威数据中心访问 Nvidia 的 B200 芯片，有效绕过了美国限制向中国公司销售先进人工智能芯片的直接出口限制。尽管华盛顿一直在不断向盟国施压，要求其收紧芯片出口政策，但挪威并未受到与美国相同的出口管制。
麦格理为格洛姆峡湾设施提供的 1.05 亿美元贷款为本已集中的赌注增添了财务杠杆。