Ondo 的链上投资组合带有贝莱德 (BlackRock) 名称。精美的印刷品讲述了一个不同的故事。
核心要点
- 这与 BUIDL 正好相反，BUIDL 是贝莱德发行的代币化国库基金证券化产品，贝莱德拥有该基金、投资流程和监管风险。
- 测试是第一个错位 市场将贝莱德的认可视为故事：Ondo 的代币在发行当天上涨了 25%。
- 投资组合代币是 Ondo Global Markets 的债权，而不是 BlackRock 的
特许经营模式涉及加密货币和传统金融的交叉点。
Ondo Finance 上周三开始销售单一代币，跟踪贝莱德按照其规格构建的多元化投资组合，细则定义了资产管理行业罕见的商业模式：全球最大的管理公司授予投资组合构建许可，对其赞助的基础基金收取费用，并且按照合同不欠代币持有者任何费用。
此次推出的 Ondo 智能投资组合涵盖了面向符合条件的非美国投资者的三种代币：高收入 (BLKHIon)、多元化增长 (BLKDIGon) 和高增长 (BLKGRWon)，目前可在钱包、交易所和包括 1inch 在内的 DeFi 场所进行点对点交易。
Ondo Global Markets (BVI) Limited 是英属维尔京群岛的实体，也发行 Ondo 的代币化股票。贝莱德出现在产品名称中，但没有出现在责任链中。
贝莱德实际出售了什么
免责声明的语言对于这种关系的限制异常明确。 BlackRock Fund Advisors 根据 Ondo 提供的规范提供“一个或多个非全权委托模型投资组合策略”。它不对链上投资组合进行管理或行使自由裁量权，除了有限的情况外，没有义务在首次交付后更新策略，甚至可能看不到其策略反映在最终产品中，因为该发布指出该投资组合“可能因各种原因与相应的投资组合策略不同”。投资者持有“Ondo 发行的独立且不同的证券”，对基础基金没有索取权，也无法向其任何经理追索。
这与 BUIDL 正好相反，BUIDL 是贝莱德发行的代币化国库基金证券化产品，贝莱德拥有该基金、投资流程和监管风险。到这里它就拥有了知识产权，也就到此为止了。这种安排更像是 MSCI 等指数许可人，而不是基金经理，只不过被许可人是通过 BVI 工具运营的 DeFi 发行人，而不是 ETF 发起人。
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资金流向
经济学问题隐藏在同一份新闻稿中的利益冲突披露中。投资组合策略“将包括由贝莱德及其附属公司赞助和管理的基金，这些基金将向贝莱德支付费用。”因此，Ondo 对贝莱德设计的分配进行链上分配，将资本引入贝莱德自己的产品，为公司产生管理费，而贝莱德在此过程中无需收购单一咨询客户、营销义务或适用性责任。 Ondo 赚取发行和代币化差价。买家获得可转让代币的品牌分配，并在智能合约级别执行重新平衡，并且成分和权重在链上可见。
分布数学解释了为什么贝莱德会接受这种不寻常的姿态。这些代币根据列支敦士登批准的招股说明书向欧洲经济区的散户投资者提供，并在贝莱德自己的合规框架永远无法直接触及的加密货币场所进行交易。美国被完全排除在外。贝莱德从其传统基金分销不运营的市场获得收费资金，而服务这些市场的证券责任仍由英属维尔京群岛发行人承担。
托管堆栈于同一周关闭
该产品的发布在一周中进行，填补了代币化股票基础设施的其余部分。美国证券交易委员会的创新豁免为代币化股票提供了五年进入美国合法交易场所的途径。 Kraken 的母公司 Ledger 和 Payward 宣布，xStocks 持有者现在可以在硬件钱包上保留代币化股票，这是链上股票的第一个自我托管选项。 Ledger 高管 Sebastien Badault 告诉《财富》杂志，该公司正在与 Coinbase、Binance 和 Robinhood 进行谈判，这些公司都推出了自己的代币化股票，这表明 Kraken 的 xStocks 特许经营权（根据 Payward 自己的统计，是 15 只最大的代币化股票中的 8 支）即将面临托管层的硬件钱包竞争。两周前，纳斯达克的风险投资部门向无限循环发展有限公司投资了 1 亿美元，为 2027 年代币化股票的推出建立市场基础设施。交易合法性、机构产品和自我托管在八天内到达。
测试是第一个错位
市场将贝莱德的认可视为故事：Ondo 的代币在发行当天上涨了 25%。持久的问题是，当这个名字与公司不负责的任何事情无关时，它的价值几何。投资组合代币是 Ondo Global Markets 的债权，而不是 BlackRock 的债权，如果代币的交易价格与其篮子相比有明显折扣，或者重新平衡失败，持有者将实时发现免责声明，市场将了解“Powered by BlackRock”是否能够承受贝莱德不承担的损失。
其他管理者是否效仿是第二个考验。如果富兰克林邓普顿、WisdomTree 或 Amundi 看到流量通过许可策略流动而无需承担责任，那么该模型就会传播，链上分销将成为自己的许可市场。如果 Ondo 的买家要求建立顾名思义的信托关系，那么策略即服务渠道仍然是一个利基市场，而品牌配置仍然是细则中已经说明的那样：带有著名标志的英属维尔京群岛证券。