Ondo 呼吁 SEC 和 CFTC 将美国永续期货移至境内

Ondo Finance 要求美国监管机构将与个股挂钩的永续期货引入境内，并认为这些产品已经适合该国现有的“证券期货”框架，而不需要制定新的规则。在 8 月 24 日向美国证券交易委员会 (SEC) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 提交的评论信中，该公司表示，永续股票敞口的结构可以考虑现代保证金实践和链上交易的现实。

该提案针对的是代币化市场的一个长期存在的问题：根据美国当前的定义，与加密货币挂钩的永续工具（没有传统的固定到期日）是否仍然可以被视为证券期货产品。翁多的文件还指出离岸活动是市场模式已经发挥作用的证据。

Ondo 认为，永续股票期货不需要固定的到期日即可符合证券期货产品的法定定义。

根据 Ondo 的文件，截至 8 月 14 日，其以稳定币结算的美国上市股票永续合约累计交易量已达 80 亿美元。

翁多表示，定期资金支付可以使永续合约定价与标的股票保持一致，其作用相当于传统期货中的到期日。

SEC 和 CFTC 一直在加强协调并重新审视可能不适合区块链原生记录保存和代币化证券的旧市场规则。

翁多的论点：现有的证券期货规则可以涵盖永续合约

Ondo 8 月 24 日的评论是针对 SEC 和 CFTC 的，该公司坚称监管机构已经拥有在当前证券期货指导范围内监督与个股相关的永续期货的工具。这些信件认为，只要有正确的风险控制和市场结构，没有固定的到期日不应取消该产品被归类为证券期货工具的资格。

Ondo 立场的核心是这样的想法：证券期货的监管定义本质上并不需要固定的期限。 Ondo 在提交给 SEC 的产品分类信中写道：“证券期货产品的法定定义中没有任何内容需要固定的到期日。”该公司的文件还强调了保证金和结算机制如何适应现代交易环境。

翁多进一步认为，融资机制可以模仿传统期货中到期提供的经济功能。合约不是在特定日期滚动，而是使用预定的资金支付来保持永续合约的价格与基础股票挂钩——这是永续衍生品市场常用的方法。

该公司还强调了一个运营现实，即许多离岸永续发行的标的股票“主要在美国交易所交易”。它认为，美国监管机构不应将国内市场参与视为将这些产品引入受监管场所的障碍。翁多表示：“将这种活动带回美国不应成为一个悬而未决的问题。”他敦促这两个机构进行这一转变。

离岸记录是合规案例的一部分

Ondo 在其文件中指出，一家位于巴拿马的附属公司提供与美国境外个别在美国上市股票挂钩的以稳定币结算的永续期货的实时交易活动。 Ondo 表示，截至 8 月 14 日（推出大约六周后），该平台的累计交易量达到 80 亿美元。

虽然离岸活动并不能替代美国授权，但 Ondo 似乎将其用作其主张的证据支持，即产品设计可以大规模运行，并具有投资者依赖的保证金和定价机制。该公司还提供了有关其在代币化现实世界资产（RWA）中的地位的信息，并指出，按分布式价值计算，该公司在代币化 RWA 管理公司中排名第四。根据文件中引用的 RWA.xyz 数据，截至周三，Ondo 的分配价值约为 26 亿美元。

为什么“证券期货”的定义现在很重要

Ondo 提交文件之际，美国监管机构正在越来越多地重新审查旧市场框架如何适用于链上衍生品和代币化证券。 SEC 和 CFTC 还加强了重叠监管领域的公共协调，包括 3 月份签署的谅解备忘录，以协调职责交叉的管辖范围。

在证券方面，美国证券交易委员会已采取行动，对与代币化市场相关的机制进行现代化改造。该机构最近提议彻底改革其转让代理框架，理由是美国市场对区块链原生记录保存和代币化证券的需求不断增长，承认当前基础设施的部分内容是为传统形式的所有权和记录保存而构建的。

与此同时，衍生品对话正在积极发展。 8 月，唐纳德·特朗普总统表示，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 主席迈克尔·塞利格 (Michael Selig) 正在努力以“完全合规且合法的方式”将 Hyperliquid 引入美国。 Hyperliquid 以链上永续期货而闻名，尽管 CFTC 或 Hyperliquid 尚未公开说明如何处理美国准入的细节。

对于 Ondo 来说，这种监管背景使其核心要求——将永续股票期货纳入公认的监管范围——不仅仅是一场利基分类辩论。如果监管机构接受 Ondo 的解释，即永续合约可以满足证券期货的法定要求，则可能为其他代币化衍生品策略在美国寻求监管准入开辟一条更清晰的道路。

接下来要看什么：监管态势和产品设计限制

翁多的信函认为，不需要进行根本性的重写，只需将现有的证券期货定义应用于现代永续结构，包括基于资金的基础资产调整和更新的保证金工作流程。尽管如此，市场面临的问题是 SEC 和 CFTC 是否同意这种解释，以及如果同意的话，他们将需要哪些实施细节。

投资者和开发商应关注监管机构是否会做出回应，以明确与个别证券相关的永续工具的分类界限的指导或执行信号，以及美国交易场所是否会复制或取代 Ondo 的稳定币结算设置等离岸交易模式。