Polymarket进军美股引发监管担忧

这家预测市场巨头允许用户押注私人公司的里程碑，但监管机构对此并不感到兴奋

Polymarket 已经进入了金融领域最独特的领域之一：私营公司估值。该预测市场平台于 2026 年 5 月推出了与独角兽里程碑相关的合约，涵盖约 1,600 家私营公司，总估值超过 5 万亿美元。新合约允许用户对一些全球最著名的私营公司的首次公开募股时机、估值阈值和二级股票活动等结果进行押注。这些市场的决议数据完全来自纳斯达克私人市场。股票挂钩市场仅在 Polymarket 的离岸平台上提供，美国居民无法访问该平台。

具有离岸优势的受监管足迹

Polymarket 的美国业务通过 QCX LLC 运营，QCX LLC 是该公司于 2025 年 7 月收购的一家受 CFTC 监管的子公司。三年前，Polymarket 就之前未注册的活动以 140 万美元的价格与 CFTC 达成和解。

该国内平台已经托管了公共股票指标的预测市场，包括标准普尔 500 指数每日走势和市值排名。

法律专家指出，股票挂钩合约可能符合基于证券的互换的资格，这一分类将直接将其纳入美国证券交易委员会（SEC）的管辖范围，而不是美国商品期货交易委员会（CFTC）的管辖范围。基于证券的互换有其自己的注册要求、披露义务和反欺诈条款。

纽约来了摇摆

2026年9月24日，纽约州总检察长Letitia James和州长Kathy Hochul提起诉讼，指控该平台进行非法无证赌博业务。该诉讼专门针对 Polymarket 的体育合同。

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联邦优先权是否可以保护商品期货交易委员会监管的平台免受州级赌博法规的影响，这一问题还远未解决。即使 Polymarket 受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管的美国平台通过联邦优先权而不受各州赌博法的影响，但托管股权合约的离岸平台却存在于不同的法律体系中。纽约的诉讼可能会确定，与美国有任何联系的预测市场运营商都将面临国家执法，无论在何处提供具体合同。

民主化论点

众所周知，私营公司信息不对称。员工、投资者和董事会成员可以获取重要的非公开信息，这可以使他们在与公司里程碑相关的预测市场中获得巨大优势。公共股票市场拥有数十年的执法基础设施，旨在防止这种信息优势交易。私营公司的预测市场却没有这样的东西。

监管机构正在关注什么

如果 SEC 最终确定这些股票挂钩合约构成基于证券的掉期，Polymarket 将需要遵守完全不同的监管框架。这可能意味着注册为基于证券的掉期执行设施、强制报告以及遵守市场基础设施 SCI 法规。

Kalshi 和其他预测市场运营商一直在积极扩展到金融事件合约领域。关于股票相关预测市场在监管层级中的归属的最终裁决将为整个行业树立先例。

对于目前使用离岸平台押注独角兽里程碑的交易者来说，实际风险是监管行动可能会冻结市场、迫使合同解除或在几乎没有警告的情况下改变解决条款。 Polymarket 已与 CFTC 达成和解。