欧洲最高监管机构质疑Polymarket、Kalshi的欧盟准入

ESMA 将许多预测市场合约归类为衍生品，引发了欧盟的零售二元期权禁令，并使平台没有明确的合规途径。

欧洲证券和市场管理局刚刚为预测市场划定了一条界限，它贯穿了 Polymarket 和 Kalshi 的商业模式。

7 月 3 日，ESMA 发布声明，澄清与 MiFID II 下的金融工具相关的具有二元支付的事件合约符合衍生品资格。这一单一分类将这些合约纳入欧盟零售二元期权禁令，该禁令自 2018 年起生效。

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监管收紧

ESMA 的举措不仅影响零售交易商。即使是为专业客户服务的平台也需要获得 MiFID II 授权才能在欧盟合法运营。对于 Polymarket 和 Kalshi 来说，这两家公司都没有获得此类授权，这相当于在一个拥有 4.5 亿人口的市场门口挂上了“关闭”的标志。

西班牙博彩管理局 DGOJ 于 5 月 26 日左右对 Polymarket 和 Kalshi 的网站发布了预防性封锁。法国随后采取了更为激进的措施：继法国博彩监管机构 ANJ 于 7 月 17 日左右做出决定后，法国在 ISP 层面封锁了 Polymarket 的访问。九个欧洲博彩监管机构于 6 月 19 日发布了联合警告，针对未经许可的预测市场平台。比利时、荷兰、捷克共和国、罗马尼亚和葡萄牙都制定了自己的额外限制。

衍生品、赌博或加密货币：选择您的监管机构

如果合约的支付与金融工具挂钩，例如股指收盘价是否高于特定水平，ESMA 表示它是一种衍生品。这意味着 MiFID II 规则适用，包括禁止向散户投资者出售二元期权。

不涉及金融工具的合同（例如，对特定政治候选人是否赢得选举的赌注）可能会受到国家赌博法的管辖，或者，如果它们被标记化，则可能受到加密资产市场（MiCA）框架的管辖。

Polymarket 以 Circle 发行的稳定币 USDC 结算其合约。不符合 MiFID II 工具资格的代币化事件合约最终可能会受到 MiCA 的监管。目前，欧盟各地获得许可的预测市场运营数量为零。

Polymarket 和 Kalshi 面临的挑战

Polymarket 在 2024 年美国总统大选周期期间知名度飙升，吸引了数亿美元的交易量。 Kalshi 在美国获得了美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的某些活动合同批准。

随后 9 月 10 日发布的 ESMA 风险报告强调了该机构的担忧，强调内幕交易风险和市场利用是未经授权的预测市场平台构成的具体威胁。该报告强调了这些平台在整个欧盟未经授权的地位，不仅将它们视为监管漏洞，而且将其视为积极的投资者保护问题。

对于 Polymarket 来说，该平台在 Polygon 区块链上运行，并且历来将自己定位为协议而不是许可的中介机构。将该模型纳入 MiFID II 的框架（该框架是围绕可识别的、负责任的实体构建的）需要进行重大的结构性改变。

Kalshi 作为 CFTC 监管的实体，拥有应对严格监管环境的经验，但构建欧盟特定的合规基础设施需要时间、金钱和监管善意——鉴于执法行动已经在进行，最后一项可能会短缺。

支离破碎的前进之路

每个成员国都在欧盟层面的金融服务框架之上添加了自己的赌博监管层。平台需要同时满足这两个要求，而规则并不总是一致的。

预测市场领域的投资者应关注是否有平台试图获得 MiFID II 授权作为测试案例。这一过程可能需要一年多的时间，并将为欧洲法律如何处理这些混合工具树立重要的先例。