F2Pool联合创始人表示Zcash反弹是叙述性的，而不是基本面

Wang Chun 认为，ZEC 飙升至 1,100 美元以上反映了空头挤压动态，而不是网络效用或治理的任何真正改善。

Zcash 于 2026 年 9 月 8 日触及约 1,130 美元，限制了 ZEC 较前一年上涨超过 2,300% 的涨幅。矿池 F2Pool 联合创始人王春公开将此举描述为“叙事性空头挤压”，即由交易所上市、投机动力和强制空头回补推动的价格飙升，而不是对 Zcash 的实际使用方式进行任何有意义的改变。

是什么推动ZEC达到这些水平

最明显的催化剂是 Grayscale 在 2026 年 8 月将其 Zcash Trust 转换为在美国上市的现货 ETF。9 月 8 日的 24 小时交易量约为 31.8 亿美元，这个数字通常与隐私币网络的有机用户增长无关。

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Chun 担心的是，Zcash 的市值在目前水平上可以与 Solana 和 Hyperliquid 等网络相媲美。 Zcash 屏蔽交易的可选性质意味着大多数 ZEC 历史上都是通过透明地址流通的，任何人都可以在标准区块浏览器上检查这种地址。

结构性问题的历史

Chun 还指出了 Zcash 原始设计中融入的创始人奖励机制。在该网络的前四年，每个区块奖励的 20% 都分配给了创始人、投资者和 Electric Coin Company。这相当于大约 210 万个 ZEC，即总供应上限的 10% 左右，在更广泛的市场看到这些区块中的一枚新代币之前就流向了内部人士。

由于涉及 Zcash 基金会和一个名为 Bootstrap 的独立实体的纠纷，Electric Coin Company 的团队于 2026 年 1 月退出。

2026 年 5 月披露的 Orchard 屏蔽池漏洞理论上可能允许攻击者在不被发现的情况下铸造 ZEC，从而绕过使屏蔽交易有意义的加密保证。开发人员表示，他们没有发现该漏洞被利用的证据，但他们无法提供明确的加密证据来证明没有发生利用行为。 2026 年 7 月的 Ironwood 升级封闭了受影响的矿池，并将资产从脆弱状态中迁移出来。

估值差距实际上意味着什么

Solana 每天在由去中心化金融应用程序、消费产品和机构基础设施组成的密集生态系统中处理数百万笔交易。 Hyperliquid 建立了一个衍生品交易所，从真实交易活动中产生真实费用收入。 Zcash 在活跃屏蔽地址、每日交易数量和开发者承诺方面的可比指标并未出现与其价格轨迹相匹配的增长。

Chun 确定的因素的具体组合——采用率低的可选隐私、嵌入社区记忆中的创始人奖励悬而未决、反弹前几个月的治理破裂，以及隐私池中理论上的通胀脆弱性——加起来形成了价格并未明显反映的风险状况。