燧原投资人故事：一张桌子、20页PPT与漫长的中场

本文讲述了国产云端AI芯片公司燧原科技的创立和成长历程。2017年，出身AMD的赵立东和张亚林带着一份20页的PPT寻求投资，曾因挑战英伟达的愿景被质疑，最终获得达泰资本信任。公司于2018年成立，选择难度极高的云端AI训练芯片作为切入点。在腾讯的“热启动”支持下，燧原从研发阶段就对接真实业务需求。公司凭借扎实的技术和团队，实现了五款芯片全部一次流片成功的工程纪录。尽管面临高研发投入、长期亏损以及需从英伟达CUDA生态迁移客户等挑战，燧原依靠与腾讯的深度合作及多轮融资坚持了下来。2025年公司营收近10亿元，并在科创板上市，开盘市值超1700亿元。从20页PPT到千亿市值，燧原的历程体现了技术路线选择、核心团队毅力以及关键投资人长期陪伴的重要性。

作者｜王博，甲子光年

2017年冬天，上海市徐汇区建国西路392号。

这是一栋藏在梧桐树后的老洋房，也是达泰资本的办公地。二楼会议室不大，中央摆着一张长桌。达泰资本创始管理合伙人李泉生和叶卫刚坐在桌子一侧，赵立东、张亚林坐在另一侧。

达泰资本二楼会议室的长桌，图片来源：「甲子光年」拍摄

赵立东出生于1966年，先后在S3、Juniper Networks和AMD任职。在AMD工作的七年间，他负责过多款产品规划和多项核心IP研发，并参与组建AMD中国研发中心。2014年回国后，赵立东先后担任锐迪科微电子总裁、紫光集团副总裁。

比赵立东小12岁的张亚林是一位资深的芯片工程师。他从上海奇码数字进入AMD，后来担任AMD资深芯片经理、中国研发中心技术总监，曾负责微软Xbox One系列主芯片等产品的研发与量产，也参与组建和管理AMD在上海、北京的多个研发团队。

2017年11月，这两位芯片行业老兵都离开了原来的公司，决定出来创业，做国产云端AI芯片。

在走进这栋老洋房之前，他们已经见过多家投资机构，但多数谈话没有走到最后。有的投资人还说了很难听的话：“就凭你们俩，还想挑战英伟达？”

但就在这里，事情发生了转机——他们遇到了达泰。

叶卫刚曾在全球EDA（电子设计自动化）巨头Cadence任市场部高级业务发展总监，对芯片技术和市场非常熟悉。2006年回国后，他进入创投行业，芯片半导体始终是他最熟悉的领域。

多年后，叶卫刚已经记不清赵立东、张亚林那天的穿着，只记得那天上海很冷。而坐在他对面的这两个人，心也冷到了谷底。

赵立东、张亚林当时尚未成立公司，没有产品、没有收入。带到达泰面前的，只有一份20页左右的PPT。

达泰团队让赵立东打开PPT里计划中的第一款芯片架构图，然后开始追问：计算核心怎么设计？存储带宽如何匹配？芯片之间怎么互联？哪些IP自己做，哪些从外部购买？如何面对CUDA已经形成的软件生态？供应链和流片资源从哪里来？

“我把他们第一款芯片结构图打开，一层一层地看，一个模块一个模块地问。”投资人想确认的是这份20页PPT下面，究竟有多少问题已经被想清楚了。

那天见面后，达泰团队很快就做出了决定，要投这两位芯片行业老兵。

赵立东、张亚林也有了更多信心，转过年后，2018年3月，他们成立新的公司——燧原科技。

燧原科技标志，图片来源：「甲子光年」拍摄

达泰资本也作为联合领投方参与了燧原科技种子轮融资。八年来，燧原科技一共经历了10轮融资：达泰资本、真格基金、云和资本、武岳峰科创、腾讯投资、阳光融汇资本等投资机构先后出现在燧原科技的股东名单上。

今天，燧原科技在上海证券交易所科创板挂牌上市，开盘价报410元/股，相较于142.18元/股的发行价涨幅188.37%，总市值达到1764亿元，是今年目前开盘价市值最高的公司。

在资本市场的叙事中，燧原科技常常与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并列，被称为“国产GPU四小龙”。但是在燧原科技的投资人眼里，“国产GPU四小龙”标签也掩盖了几家公司之间的特点和差异。

燧原科技上市前夕，「甲子光年」找到了几位曾在不同阶段为它下注的投资人，试图从他们的回忆中，拼出这家公司穿越八年技术周期的真实轨迹。

燧原科技的独特之处，其实就在2017年叶卫刚看到的那张芯片架构图里。

当时，国内AI芯片创业潮刚刚兴起。寒武纪、地平线、深鉴科技等公司陆续进入资本视野，不少创业者选择从推理芯片或端侧场景切入。相比之下，赵立东和张亚林把第一款产品瞄准了云端AI训练领域。

这是一个门槛更高、投入更大的市场。

云端AI训练芯片需要处理海量数据和高强度并行计算，单颗芯片的计算能力只是基础。创业公司还要解决存储带宽、芯片互联、软件编译、模型适配和大规模集群等问题。横在所有后来者面前的，是英伟达经过多年积累形成的软硬件体系。

达泰团队记得，这是他们第一次听到国内创业团队明确提出，要做云端大算力训练芯片，正面进入英伟达占据的市场。“这当然不容易相信。”两位创始管理合伙人如是说。

不过达泰团队发现，赵立东和张亚林已经把下一步拆得足够细。他们不只画出了芯片架构，还列出了计划组建的20人核心团队，思考了一系列产品问题：每个岗位需要什么背景，准备从哪里寻找；哪些模块必须自研，哪些IP可以购买；供应商是谁，过去是否合作过。

燧原出现之前，叶卫刚已经看过多家AI芯片公司，也投资过端侧芯片项目。到了那张桌子上，他需要判断的已经不是AI芯片有没有市场，而是眼前这两个人能不能把它真正做出来，以及芯片做出来以后谁来用？

2018年3月，燧原科技成立。赵立东担任CEO，张亚林担任COO。公司成立不久后就完成了种子轮融资，由达泰资本、真格基金、武岳峰科创、云和资本、上海科创投等机构进行投资。

成立之初，燧原全公司还不到10个人，办公室也是赵立东从朋友那里借来的，可以免费使用三个月。

2018年4月底，腾讯投资的董事总经理姚磊文和投资总监肖鸿达联系上了赵立东。

“他们是怎么找到我们的，我也想不起来了。”2020年，赵立东回忆起最初接触腾讯的场景时告诉「甲子光年」，“第一次是用视频会议的方式，我记得聊了快两个小时，然后他们就带人跑到了我们在上海的办公室。”

在双方的接触中，真正打动赵立东的是当时肖鸿达说的一句话：“腾讯可以帮助燧原做‘热启动’。”

芯片行业的“冷启动”困境十分典型。一家公司可以按照公开资料和行业趋势完成产品定义，花费数年将芯片做出来，却发现客户的真实业务与此前设想并不一致。此时再调整硬件架构，往往已经来不及。

“热启动”意味着，从产品定义和研发阶段开始，燧原便可以接触大型互联网公司的真实业务需求，理解训练任务、模型框架和数据中心环境对芯片的要求。

2018年8月，腾讯领投燧原科技3.4亿元Pre-A轮融资。「甲子光年」了解到，当时的投资协议没有把腾讯采购设为前提，双方的业务合作也不具有排他性。腾讯投资部门负责判断公司价值，业务部门仍需按照性能、稳定性和成本决定是否采用产品。

张亚林曾告诉「甲子光年」 ，燧原科技之所以选择与腾讯“联姻”，也是因为腾讯投资最大的特点是“对被投企业非常宽容”，不会干涉微观管理，给予创始人很大的空间，燧原自身的关键决策腾讯都会予以充分的支持和帮助。

腾讯的“热启动”，为燧原初期的研发提供了极大的帮助；而腾讯对燧原相对克制的关系，给燧原提供了一个真实而严格的试验场。

对燧原而言，腾讯既是早期股东，也是第一款产品最重要的潜在客户。但在客户真正下单之前，燧原首先需要迈过芯片创业最危险的一关：流片。