拉吉夫·贾恩 (Rajiv Jain) 改变立场，在质疑之后拥抱人工智能投资

GQG Partners 首席执行官曾将人工智能称为“打了类固醇的互联网泡沫”，但在 151 亿美元的资金外流迫使他重新思考之后，他现在开始增持科技股

在将人工智能热潮称为“类固醇的互联网泡沫”大约一年后，拉吉夫·贾恩做了基金经理很少在公开场合做的事情：承认市场是对的，而他错了。

GQG Partners 董事长兼首席信息官在该公司 2026 年 8 月的半年度业绩电话会议上透露，其四只主要基金中的三只已转向增持科技和半导体领域。这与 2025 年相比整整 180 度，当时 Jain 正在积极抛售 Nvidia、Alphabet 和亚马逊，同时削减微软的份额。

早到的代价（或者只是错误的）

2026 年上半年，该公司流出了 151 亿美元。管理资金从 1,724 亿美元下降至 1,560 亿美元。

核心问题很简单。 Jain 押注了这一代人中最强劲的势头贸易。尽管 GQG 减持科技股，但该行业仍保持强劲增长。客户注意到了，他们用脚投票。

是什么改变了他的想法

贾恩最初的怀疑并非没有道理。 2025 年，超大规模企业的人工智能支出正在加速，而人工智能产品的收入仍然不明朗。对于以价值为导向的投资者来说，资本支出与实际货币化之间的差距看起来就像是典型的令人失望的情况。

有两件事似乎改变了这种计算方式。首先，估值压缩。英伟达的市盈率从 2025 年的约 35 倍下降至 2026 年中期的约 16-17 倍。其次，GQG 管理层引用了对可持续计算需求的修订评估，得出的结论是人工智能基础设施建设的跑道比 Jain 最初认为的更长。

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为了为科技转型提供资金，GQG 大幅削减了未能达到业绩预期的公用事业和医疗保健股。

据报道，参加电话会议的分析师对这种逆转的速度感到惊讶。管理层回应称，这一决定得到了详细的自下而上研究的支持，而不是对资金外流的恐慌反应。

逆向投资者的困境

GQG可不是一家小店。该公司资产达 1,560 亿美元，是全球规模较大的主动管理基金之一。当这种规模的公司如此大幅度地调整其行业定位时，它发出的信号会超出其自身的投资组合。

半导体角度尤其值得注意。 GQG 在半决赛中的超重地位表明该公司相信人工智能堆栈的镐和铲子层具有持久的经济效益。随着英伟达的市盈率压缩至十几岁左右，芯片制造商的估值论点看起来与 18 个月前大不相同。

值得关注的一个问题是：GQG 仍以指数构成差异为由，减持其新兴市场基金中的科技股。这种选择性方法表明，这并不是一次“用 GPU 买所有东西”的交易，而是对发达市场技术领导者更有针对性的押注。