Robinhood 与 AMC 的冲突可能会加速美国股票代币规则的制定

Robinhood 拒绝了 AMC Entertainment 停止发行与 AMC 相关代币的要求，将对其 189 种股票产品之一的争议转变为对美国规则如何对待第三方代币化股票的考验。

摘要 在连锁影院要求暂停交易后，罗宾汉的法律负责人要求 AMC 派出律师。

AMC 代币持有者获得经济风险，但不拥有股份或获得股东权利。

RedStone 表示，发行人的同意和证券注册将决定哪些代币化模型能够生存。

SEC 顾问寻求对第三方代币化证券进行明确的所有权披露和监督。

Robinhood 首席法律官 Dan Gallagher 拒绝了 AMC 首席执行官 Adam Aron 停止交易与公司股票挂钩的代币的要求，他在 X 上写道，在告诉 AMC“派出你的律师”之前，经纪公司不会“决定”。

我们对美国证券法略知一二，不会“DECIST”。派你的律师来，我们会教育他们。 https://t.co/hz8dH2bz8G — Dan Gallagher (@DanGallagherDC) 2026 年 9 月 4 日

Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 几分钟后支持了 Gallagher 的回应，称该公司支持其股票代币。这些声明加剧了公众的分歧，这一分歧始于阿伦表示 AMC 既没有批准也没有参与该产品。

Robinhood 与 AMC 的冲突从反对转向法律威胁

阿伦最初指责 Robinhood 在未经 AMC 授权的情况下营销与 AMC 有关的证券。正如 crypto.news 早些时候报道的那样，该剧院高管称该产品“可鄙”，并表示外部证券顾问将调查此事。

在特内夫要求他解释他的担忧后，阿伦辩称罗宾汉通过位于美国境外泽西岛的一个部门创建了一个综合市场。 AMC 负责人表示，股票代币买家不会获得普通股东持有的投票权、所有权或其他权利。

阿伦还声称，独立的市场跟踪资产管理公司可能会干扰该公司对其融资活动的控制。他呼吁 Robinhood 自愿“停止并终止”，并表示 AMC 将考虑要求美国证券交易委员会审查这一安排。

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截至本文发布时，尚未宣布针对 Robinhood 的 AMC 产品提起诉讼或 SEC 采取执法行动。因此，阿伦的声明仍然是指控，而不是罗宾汉违反美国证券法的调查结果。

2011 年至 2015 年间担任 SEC 专员的加拉格尔拒绝了这一要求，但没有给出详细的法律回应。 Tenev 随后转发了 Gallagher 的消息，并重申了 Robinhood 对该产品的支持。

Robinhood 股票代币无需 AMC 所有权即可提供风险敞口

Robinhood 的文件将这些资产描述为 Robinhood Assets (Jersey) Limited 发行的代币化债务证券，而不是他们追踪的公司发行的股票。

根据该公司的股票代币文档，每个 ERC-20 代币对应于特定的股票或交易所交易基金，并使用 Chainlink 数据源在链上发布其参考价格。 Robinhood 表示，这些代币由持牌托管人持有的基础股票一对一地支持。

然而，代币的所有权并不赋予其持有者针对 AMC 或任何其他引用公司的合法或受益权利。代币持有者不能作为 AMC 股东投票，他们的主张取决于他们与泽西岛发行人的合同关系。

Robinhood 表示，投资者可以在二级市场出售代币，或在完成身份和反洗钱检查后向发行人赎回代币。该公司表示，如果发行人资不抵债，独立证券代理人将出售相关股票，并安排向符合条件的代币持有者支付现金。

公司行为也遵循与传统股权不同的流程。 Robinhood 通过链上乘数管理股息和股票分割，该乘数调整每个代币所代表的股票数量，而不改变持有者的原始代币余额。

该公司 2026 年 7 月的季度备案文件指出，在泽西岛获得的批准并不等于监管认可或审慎监管。列支敦士登金融市场管理局根据欧盟招股说明书法规批准了基本招股说明书的完整性、一致性和易于理解性，但 Robinhood 的文件称，该决定不应被视为对发行人或其产品的认可。

股票代币尚未根据美国证券法注册，不能在美国境内或向美国人提供、出售或交付。据 Robinhood 称，加拿大、英国和瑞士也受到限制。

对于美国投资者来说，这些限制意味着 AMC 代币目前无法替代通过美国经纪人购买 AMC 股票。尽管如此，Robinhood 在其文件中承认，该产品可能会让公司面临监管、诉讼、合同、运营和声誉风险。

RedStone 将同意和注册视为分界线

区块链甲骨文提供商 RedStone 的联合创始人 Marcin Kaźmierczak 告诉 crypto.news，AMC 的反对意见涉及 Robinhood 如何构建和发行资产，而不是区块链技术的使用。

“这场纠纷不是代币化问题。Robinhood 在没有通知该公司的情况下将一家上市公司的股票包装成离岸、未注册的衍生品，因此这种反应是可以预见的。这是一个同意和注册问题。”

Kaźmierczak 表示，最有可能通过监管审查的产品将涉及所提及的公司，并在推出时遵守证券要求。在他看来，发行人支持的工具比旨在在美国证券注册之外运营的合成产品拥有更好的路径。

“预计这场斗争将加速推动真正的美国框架，而不是减缓代币化进程。”

他的评论描述了预期的政策效果，但并未确立上市公司目前拥有批准每一种引用其股票的第三方衍生品的合法权利。 Robinhood 结构的合法性将取决于适用的证券、衍生品、披露和营销规则，以及提供产品的司法管辖区。

RWA.xyz 数据显示，9 月 4 日分布式代币化股票的价值约为 29.1 亿美元，30 天内上涨了 17.5%。该追踪器列出了 5,245 种产品，Robinhood 在追踪平台中排名第六，拥有 189 项资产，总价值约为 1.032 亿美元。

美国规则区分所有权和合成风险

美国证券交易委员会的公司财务、投资管理以及交易和市场部门在一月份的工作人员声明中对发行人赞助的证券和第三方代币化证券进行了正式区分。

在发行人赞助的模式下，公司或其代理人可以直接在区块链上记录证券，或使用代币在链下股东名册中发起更改。第三方也可以将另一家公司的证券代币化，但 SEC 工作人员表示，由此产生的产品可能不会提供针对原始发行人的所有权权益或合同索赔。

根据美国证券交易委员会的声明，第三方结构可能会让买家面临与代币提供商相关的风险，包括其可能破产，而基础股票的直接持有者可能不会面临这种风险。

二月份，美国证券交易委员会的投资者咨询委员会建议强制披露，解释代币持有者的所有权。该委员会还呼吁美国证券交易委员会、州或金融业监管机构对中介机构和交易保护进行监督，旨在为投资者提供最佳的执行条款。

两个证券转让组织后来敦促发行人支持的产品，同时要求 SEC 限制对非附属代币的救济。大陆股票转让信托公司和证券转让协会认为，第三方产品可能会让投资者对托管、股息、投票、破产债权和法定股东的身份感到困惑。

美国证券交易委员会一直在单独为代币化股票准备一条有限的路线，允许选定的平台在规定的条件下测试连续交易。最终资格规则或实施日期尚未公布，现有的联邦证券要求仍然有效。

纳斯达克于 3 月份获得 SEC 批准进行试点，涵盖符合条件的罗素 1000 证券和主要指数挂钩 ETF。在批准的结构下，参与者可以选择传统或代币化结算，同时获得与基础证券相同的权利和定价。