Roth Capital Partners 的 Darda 认为劳动力市场没有过热的迹象

首席经济学家表示，就业数据降温给美联储在利率决策上保持耐心的空间

罗斯资本合伙公司（Roth Capital Partners）首席经济学家兼宏观策略师迈克尔·达尔达（Michael Darda）对目前宏观领域最具争议的问题之一进行了权衡：美国劳动力市场是否运行得太热。他的回答是明确的“不”。

数字讲述了一个很酷的故事

2026 年 6 月，美国劳动力参与率降至 61.5%，创下 2021 年 3 月以来的最低水平。7 月，这一比例再次下降至 61.4%。

这与 2023 年初至 2025 年底期间一直保持稳定的 62.4% 至 62.7% 区间存在巨大差距。

非农就业数据强化了这一情况。 2026 年 6 月，经济仅增加了 57,000 个就业岗位，低于市场预期。失业率确实下降至 4.2%，但这种下降伴随着劳动力的萎缩，而不是招聘的激增。

参与率下降的很大一部分可以追溯到劳工统计局 2026 年 1 月的人口控制修订。大约 43% 的下降与这些统计调整有关。另外 41% 反映了不同年龄组之间的构成变化，包括壮年工人和老年工人参与度的变化。

移民流入量的减少也导致了数字的疲软，为看似纯粹的统计故事增添了政策层面的内容。

这对市场和美联储意味着什么

达尔达的评估与美联储的耐心立场一致。央行一直在走一条棘手的道路：通胀率仍高于 2% 的目标，但其双重使命中的就业方面却表现出足够的疲软，建议采取克制措施。

工作年龄移民流入的减少直接缩小了可用劳动力资源，即使在疲软的市场中，这也会造成局部工资压力。从农业到科技等严重依赖移民劳动力的行业，可能面临比总体数据更严格的条件。

即将发布的就业报告预计将澄清参与率下降是结构性的还是暂时的。如果参与稳定或反弹，将验证达尔达经济不会过热的论点。如果下滑加剧，话题就会转向结构性担忧以及经济速度限制低于先前估计的可能性。