由于成本螺旋上升，Saylor 有 7 天的时间来挽救 100 亿美元的比特币收益产品，因此策略将 STRC 保持在 12%

STRC 的测试是，当 Strategy 减少自身的支撑时，外部需求能否将其维持在 100 美元附近。

随着每周支出的加速，STRC 回购授权下只剩下 3.648 亿美元。

Michael Saylor 有大约一周的时间来安排 STRC 在 9 月 8 日的非正式目标中恢复到 100 美元的面值，但缩小最终差距所需的金融机制正在运行。

尽管部署了 6.352 亿美元进行积极回购，Strategy 的首选证券仍徘徊在 97 美元左右。在两个月的冻结后，该公司同时重新启动了比特币积累，这表明其资产负债表有信心能够满足这两种需求。

然而，随着一波与比特币相关的收益率产品竞争进入市场，平价之路已经演变成高度资本密集型的​​磨砺。

未来几天将测试超过 Saylor 的 70 个交易日时间表，该目标是根据 STRC 从 5 月 28 日开始的最新复苏计算得出的。它将揭示该公司在依靠有机机构需求来锚定安全之前愿意部署多少资本。

最后 3 美元花费在 Strategy 上更多

随着 STRC 股价攀升至标准水平，回购活动的经济效益稳步恶化，颠覆了公司最初的战略。

当 Strategy 在 7 月份开始回购 STRC 时，管理层制定了一个明确的缩减框架：以更大的折扣部署更多资本，以获取有吸引力的经济效益，然后在证券接近 100 美元时缩减规模，理论上独立投资者的需求将占据主导地位。

相反，随着折扣缩小，每周支出加速。

回购期资本部署 7 月 20 日至 26 日平均价格折扣至 100 美元面值 2,500 万美元 86.52 美元 13.48% 7 月 27 日至 8 月2 $81.2 百万 $89.02 10.98% 8月3-9日 $108.6 百万 $94.27 5.73% 8月10-16日 $132.2百万 $95.20 4.80% 8月17-23日 $136.4 百万 $95.30 4.70% 8月24-30日 $151.8 百万$97.48 2.52% 总计 6.352 亿美元 — —

低于面值购买仍然有基本的经济理由。每股价格低于 100 美元的退役股票将消除 100 美元的标称价值，以及其年化 12% 的股息义务。然而，迅速缩小的利差改变了竞选活动的权衡。

该公司目前 10 亿美元的授权只剩下 3.648 亿美元。按照最近的支出速度，这条跑道可能会迅速缩小，战略公司将决定准备投入多少资金来支持最终达到标准。

MSTR 和比特币正在进行 STRC 修复

Strategy 严重依赖其两个最大的财务火力来源：MSTR 普通股及其持有的比特币，为 STRC 修复工作提供资金。

6 月底至 8 月初期间，该公司在四笔披露的交易中净出售了 6,916 个比特币，为优先股义务以及后来的交易中的 STRC 回购提供资金。

上周，Strategy 重新转向普通股发行，出售 453 万股 MSTR 股票，获得 6.028 亿美元的净收益。其中，1.518 亿美元用于最近一次 STRC 回购，另外 5070 万美元用于支付 STRC 股息。

该公司还斥资 3.697 亿美元购买了 4,603 个比特币，这是大约两个月内的首次购买，使其总库存达到 845,050 个比特币。另外 3000 万美元进入其灵活现金池。

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为了强化围绕其优先证券的结构，Strategy 设立了 51 亿美元的储备金，专门用于优先股股息和债务利息，并由大约 16 亿美元的灵活美元现金池提供支持。

它还将 STRC 的年化股息维持在 12%，并制定了一项政策，禁止新的 STRC 发行低于 100 美元。

这些举措暂时颠覆了证券的预期设计。

STRC 的目的是从投资者那里筹集资金，Strategy 可以将这些资金部署在其资产负债表上，包括购买比特币。相反，该公司今年夏天的大部分时间都使用 MSTR 发行的收益，有时还使用比特币销售来服务和回购 STRC。

比特币购买的回归表明 Strategy 认为围绕首选的重建机制现在足够强大，可以同时支持该策略的双方。

STRC的真正测试从100美元开始

当 Strategy 减少自身采购并要求外部投资者持有 100 美元左右的 STRC 时，成功的最终衡量标准就到来了。

传统金融已经表现出对安全性的巨大兴趣。 2025 年 7 月的首次发行最初计划发行 500 万股，即按规定价值计算 5 亿美元。强劲的需求使该公司将交易数量增加到超过 2800 万股，筹集了 25.2 亿美元。

Saylor 表示，到 2026 年 7 月，数字信贷正在进入机构主流，并指出美国三大优先股 ETF 持有 7.56 亿美元的 STRC：贝莱德的 PFF、Virtus InfraCap 的 PFFA 和 VanEck 的 PFXF。 STRC 是当时这三者中最大的个人持股。

然而，随着 STRC 接近 100 美元，它回归的市场变得更加拥挤。

Strive 扩大了其 SATA 优先股的规模，该股的年股息率为 13%，每个工作日进行分配，并遵循类似的政策，禁止发行低于 100 美元的股票。

Metaplanet 还正在构建更广泛的比特币信用分配平台。这家日本比特币财务公司收购了获得许可的证券平台 Siiibo Securities，以开发和分销与比特币相关的收益产品，同时通过 Super League Enterprise 单独扩大其在美国的业务。

这些发展为寻求比特币相关收入的投资者提供了越来越多的具有不同收益率、付款时间表和资本结构的证券菜单。

STRC 凭借重要优势进入这场竞争：规模和已证实的机构采用。但达到 100 美元将考验现有的投资者基础是否仍然足够强大，足以取代 Strategy 自己的购买并最终按面值吸收新发行的股票。

如果外部需求随着 Strategy 减少回购而出现变化，STRC 可以恢复其作为比特币购买资金来源的预期角色。

然而，如果需求随着发行人支持的减弱以及竞争产品吸引资本而减弱，那么达到 100 美元可能比维持它更容易。