美国国债收益率创 19 年来新高，斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 对债券市场发动战争

财政部长希望降低借贷成本，但债券市场有其他计划，而且新任美联储主席也同意这一计划

财政部长斯科特·贝森特与债券市场就美国借贷成本陷入公开僵局，而债券市场却毫不犹豫。在 8 月 26 日的路透社播客中，贝森特阐述了当前国债收益率为何过高的原因，认为它们“没有反映基本面”。 30年期国债收益率近期触及19年高点，随后小幅回落，再次攀升至5.27%。

财政部的扭曲，解释

8 月 19 日，财政部宣布将至少将 10 至 30 年期国债的购买量增加一倍，达到每次操作的最低 40 亿美元，高于之前 20 亿美元的上限。新计划将于 9 月 9 日启动，部分资金来自发行更多短期债务。

分析师将该策略称为“财政部扭转”，这是对美联储 20 世纪 60 年代初的旧扭转操作（及其 2011 年的续作）的致敬。基本机制：购买长期债券以压低长期收益率，同时出售利率较低的短期债务。

该公告确实导致收益率暂时回落。几天之内，30 年期国债收益率就回到了 5.27% 的水平。

贝森特将收益率飙升归因于他认为的暂时性力量：与战争相关的影响（伊朗冲突是地缘政治焦虑的持续根源）、国债市场的流动性问题以及技术错位。他还暗示即将采取财政整顿措施，但具体细节仍待稍后公布。

采取不同策略的美联储主席

贝森特管理收益率曲线的激进方法使他与美联储主席凯文·沃什发生冲突，而后者在哲学上采取了相反的立场。沃什主张市场在货币价格发现中发挥更大的作用。

在美联储杰克逊霍尔研讨会和最近的 G20 会议上，Bessent-Warsh 动态引起了政策制定者和投资者的高度关注。由于通胀徘徊在 3.7% 左右，远高于美联储 2% 的目标，沃什有理由抵制任何认为央行正在采取旨在降低借贷成本的财政干预措施的看法。

为什么债券市场不买账

债券交易员正在做简单的数学计算。 3.7% 的通胀率意味着实际收益率需要具有足够的吸引力，以弥补购买力的下降。伊朗冲突带来的地缘政治不确定性增加了风险溢价。

40 亿美元的最低回购额引发了一个结构性问题。通过发行短期债券为购买长期债券融资并不能减少政府的总债务。它重新调整了期限结构，将更多借款集中在曲线的短端，如果短期利率保持在高位或进一步上升，就会增加再融资风险。

接下来会发生什么

9 月 9 日推出的扩大回购操作将是 Bessent 能否持续推动长期收益率的第一次真正考验。贝森特暗示的财政整顿措施可能会改变形势，但前提是这些措施足够可信，足以改变债券市场对政府借款的长期预期。