“有史以来最大的漏洞？”a16z 挑战 SEC 加密货币回购常见问题解答

9 月 25 日，SEC 就加密代币回购提供了急需的监管明确性。然而，加密货币风险投资公司 a16z 已将其标记为一个“漏洞”，下一届政府可能会利用该漏洞对该行业产生负面影响。

然而，并非所有行业领导者都同意 a16z 的解释，甚至包括 SEC 本身。

为什么 SEC 对加密货币回购的立场至关重要

作为《澄清法案》停滞后对该行业持续监管指导的一部分，美国证券交易委员会发布了常见问题解答及其解释。关于加密代币回购，该机构澄清说，

在加密系统正常运行的情况下，发行人宣布非证券加密资产回购计划并不构成承担必要管理工作的陈述或承诺。

换句话说，如果没有中心化机构（完全去中心化），就不会引发证券法违规。因此，商品代币不会因为回购而成为证券。

然而，如果加密系统无法正常运行并且有一个中央机构，此类产品将被视为利用回购为代币持有者创造收益或回报的承诺。换句话说，它将构成“投资合同”并需要在 SEC 注册。

Uniswap 首席执行官海登·亚当斯 (Hayden Adams) 对这一明确性做出了回应，称其为“超级棒”。Uniswap 此前一直没有进行回购，因为担心拜登时代 SEC 的监管执法。

然而，他们去年开始进行 UNI 回购，Arca 首席信息官杰夫·多尔曼 (Jeff Dorman) 相信该指南将改善该行业，该行业已成为“通胀 L1 的荒原”。

为什么 a16z 认为 SEC 加密货币回购规则是一个问题

然而，a16z 警告称，该行业不应该太快庆祝，因为该指南存在一个“漏洞”，未来可能会反过来影响该行业。

为了抗议 SEC 的立场，SEC 专员 Hester Peirce、a16z 总法律顾问 Miles Jennings 表示：

根据这一规定，任何初创公司都可以将任何收入流代币化，向公众出售这些代币，并规避证券法。也许是有史以来最大的漏洞。这在法庭或任何未来的政府中都是不可能成立的。简直荒谬。

值得注意的是，这家风险投资公司一直主张将公司支持的代币（类似于股票）视为证券，而网络代币则视为商品。

皮尔斯专员在澄清有争议的解释时表示，如果存在“中央政党”，则常见问题解答不适用。尽管如此，詹宁斯不同意她的论点。

有趣的是，其他著名的加密货币律师，如 VB Capital 的 Scott Johnsson 和 Gabriel Shapiro 也同意 Jennings 的观点。据他们称，常见问题解答可能“打开一罐逆向选择蠕虫”。

目前尚不清楚 SEC 是否会改进常见问题解答和指南以获取反馈。也就是说，2026 年加密代币回购额将达到 6.38 亿美元，其中 Hyperliquid 占据主导地位。

最终总结