美光和 SK 海力士的内存超级周期峰值是否已接近？

过去一年，内存价格一路飙升，DRAM（动态随机存取内存）制造商美光科技（纳斯达克股票代码：MU）和 SK 海力士（纳斯达克股票代码：SKHY）的股票也随之上涨。然而，众所周知，内存市场具有周期性，许多投资者已经开始质疑这些人工智能股票的好时光能持续多久。

典型的内存周期遵循价格上涨的模式，随后是客户过度订购、制造商增加产能，然后价格暴跌。上升周期通常持续一到两年，DRAM制造商的收入激增，毛利率不断膨胀，随后随着新产能涌入市场，收入和利润率急剧下降。

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图片来源：The Motley Fool。

然而，这看起来并不像普通的 DRAM 周期。从历史上看，过去的 DRAM 超级周期是由对使用 DRAM 的个人设备（例如智能手机和计算机）的需求激增所推动的。当前的 DRAM 超级周期与人工智能的发展直接相关。与个人设备的需求随着消费者采用的成熟而降温不同，人工智能内存的需求是由军备竞赛推动的，科技巨头必须不断扩大计算能力才能保持竞争力。

原因是图形处理单元（GPU）和其他人工智能芯片需要与高带宽内存（HBM）（一种特殊形式的 DRAM）封装在一起，以减少延迟并优化性能。因此，对 HBM 的需求与对整体 AI 计算能力的需求保持同步，后者持续激增。由于三大 DRAM 制造商（除 SK 海力士和美光外，还包括三星电子）都专注于增加 HBM 产能，因此整体 DRAM 市场仍然供不应求。

与此同时，还有一些障碍阻碍 DRAM 制造商快速提高产能。首先，HBM和先进逻辑芯片（例如GPU）的关键部件在制造过程中都使用极紫外光刻（EUV），而世界上只有ASML Holding一家公司制造这些机器。由于代工厂和 DRAM 制造商都需要 EUV 机器，因此 DRAM 容量的增加是有限的。

最重要的是，HBM 需要的晶圆产能是普通 DRAM 的三倍以上，这也减慢了产能增加的速度。洁净室空间也需要数年时间才能建成，代工厂还需要建立更先进的封装能力。