与三星和 SK 海力士相关的单一股票 ETF 资产减少了一半

韩国的杠杆ETF实验在短短两个月内就从零售狂潮转变为监管打压

韩国对单一股票杠杆ETF的实验已经开始，就像给一个蹒跚学步的孩子一个火焰喷射器一样。追踪韩国两大半导体巨头三星电子和 SK 海力士的产品发现，它们管理的资产较峰值水平下降了约 50%，随之而来的是零售损失和监管混乱。

这些基金于 5 月 27 日在韩国交易所推出，在推出后的几周内吸引了散户投资者净流入 14 至 15 万亿韩元（约合 9.4 至 104 亿美元）。

六十天内从月球到陨石坑

16只单一股票ETF，主要提供三星和SK海力士每日2倍的杠杆敞口，一经上市，立即吸引了散户资金的浪潮。合并资产管理规模达到峰值约 17 万亿韩元，约合 11 至 120 亿美元。

最大的产品 KODEX SK Hynix Single Stock Leverage 基金的资产管理规模最高达到 34 亿美元左右，随后较发行价下跌约 45%。该系列的多个产品跌幅更大，股价从上市时的 20,000 韩元左右跌至 7 月底的 10,000 韩元以下。

罪魁祸首很简单：相关半导体股票本身大幅下跌。随着对人工智能驱动的需求可持续性的担忧加剧，投资者情绪发生了变化，同样的说法首先推动了芯片制造商的估值溢价。当三星和SK海力士遭遇创纪录的单日亏损时，杠杆ETF做了杠杆ETF所做的事情。他们让原本糟糕的情况变得更加糟糕。

监管机构踩刹车

一旦零售损失规模变得明显，韩国金融当局就迅速采取行动。到了7月下旬，监管机构出台了一系列措施，给杠杆ETF市场带来了一场冷水。

最低存款要求提高到 3000 万韩元，这对小型零售贸易商来说是一个重大障碍。禁止仅现金购买，实施广告禁令，并完全停止新产品发布。

影响是立竿见影的。 7 月下旬至 8 月下旬期间，净抛售额约为 1.77 万亿韩元，因为投资者要么减少损失，要么因新的存款要求而被实际定价挤出市场。随着资金流出，交易量急剧下降。

韩国央行对市场波动加剧表示担忧，而主要政界人士则指出，如此多的零售资本仅与两家公司挂钩存在固有的集中风险。

熔毁的机制

要了解这些产品为何造成如此大的损害，需要先简单了解一下杠杆 ETF 的实际运作方式。 2 倍每日杠杆 ETF 旨在实现其基础股票每日两倍的回报。一天之内，数学就很清楚了。在多天内，复合效应可能会在 ETF 的表现与股票总回报的简单 2 倍之间产生显着差异。

可以这样想：如果一只股票一天下跌 10%，第二天上涨 10%，它就不会回到起始价格。它最终会回到开始位置的 99%。 2 倍杠杆产品放大了这一差距。经过数周的波动交易，侵蚀不断加剧。这种现象有时被称为波动性衰减，在金融文献中有详细记载，但大多数散户投资者却知之甚少。

韩国的情况尤其严重，因为相关股票不仅仅在波动。由于人工智能相关半导体需求的快速重新定价，他们正在经历急剧的定向变动。对于那些在接近高峰时买入并在低迷时期持有的投资者来说，杠杆作用和不利的价格走势的结合是毁灭性的。