加密货币如何不再等待国会并学会热爱监管机构

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简而言之，参议院未能推进《澄清法案》，将加密货币规则的制定从国会转移到监管机构，这可能在可预见的未来发生。

48 小时内，美国证券交易委员会 (SEC) 公布了代币化股票创新豁免，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布了无行动救济并向白宫发送了规则制定，美联储根据《天才法案》提出了稳定币储备和资本规则。

行业人士认为监管路径目前“更可行”，但与法律相比，机构规则速度较慢，更容易在法庭上受到质疑，也更容易让未来的政府放松。

近两年来，加密行业的华盛顿战略依赖于一个词：清晰度。

只要通过市场结构法，剩下的事情就会随之而来。这一策略碰壁了，现在该行业的焦点已从国会转移到联邦监管机构。

上周，参议院以 49 票对 50 票的程序性投票结果未能推进《澄清法案》，这项酝酿一年多的全面市场结构法案，远远低于所需的 60 票。经过数月的谈判因与唐纳德·特朗普总统的加密货币企业相关的道德条款而破裂后，民主党人投了反对票，三名共和党人也加入了他们的行列。首席建筑师参议员辛西娅·卢米斯 (Cynthia Lummis) 称这一年的努力几乎宣告失败。

但该法案的失败并没有阻止规则制定——而是重新调整了规则的方向。 48 小时内，联邦监管机构采取行动自行填补这一真空。

美国证券交易委员会（SEC）首先也是最明显地采取了行动，主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）直接解决了《澄清法案》的失败问题，他为数字资产引入了新的“创新豁免”。该框架允许符合条件的场所在链上交易代币化的美国股票，而无需注册为国家证券交易所。这是迄今为止最明确的信号，表明该机构打算通过自己的权力制定加密货币政策，而不是等待立法者。

CFTC 也不甘落后，一直在平行轨道上前进。 CFTC 工作人员发布了一项不采取行动的立场，允许被动软件提供商（包括加密钱包应用程序）允许用户在不注册为介绍经纪人的情况下访问受监管的衍生品。该机构还将更广泛的加密市场规则制定发送给白宫供审查，但文本尚未公开。

然后是美联储。周四，央行提出了规则，要求其监管的稳定币发行人用安全、流动性资产全力支持其代币，并持有资本以应对运营风险——这是唐纳德·特朗普总统于 2025 年签署的稳定币法 GENIUS 法案的多机构推出的一部分。该法案的推出还包括 OCC，该公司一直在竞相在 1 月份的法定最后期限之前于 11 月之前敲定自己的稳定币规则。

其结果是监管环境是逐个规则而不是通过国会的单一法案建立的。行业人士基本上已经接受了。

Solana 政策研究所所长 Kristin Smith 表示，该行业“现在正在向监管机构寻求指导”，并称其为“目前更可行的前进道路”。

问题在于，与法律相比，机构规则的制定速度较慢，更容易在法庭上受到质疑，也更容易被未来的政府放松。

毕竟，不久前，由加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 担任主席的美国证券交易委员会 (SEC) 还是加密货币领域最令人痛恨的恶棍。在乔·拜登执政期间，该机构开展了一场“执法监管”运动，让每一位加密货币高管都感到脊背发凉。市场结构法的目的是防止那些日子再次出现。

但目前该行业将不得不采取它能得到的东西。而且，就目前而言，它得到的是先前敌对的监管机构制定的道路规则，而不是可以说是迄今为止最有利于行业的国会。

这些规则是否有效是未来几个月甚至几年的问题。