370 亿美元的代币化热潮存在所有权问题

代币化市场有多大？嗯，它已经足够大了，资本市场的庞大机器正在涌入。2026 年的一些关键统计数据显示了代币化资产令人震惊的增长规模。  截至 8 月 3 日，公共区块链上的代币化 RWA 达到 372.9 亿美元（不包括稳定币）。国债和货币市场产品占161.6亿美元，约占总额的43%。大宗商品为 46 亿美元，股票和 ETF 为 21.6 亿美元。按类别划分的代币化现实世界资产类型。资料来源：On-Chain Finance 此外，美国监管机构开始划定更严格的界限。一月份，SEC 工作人员将代币化证券分为发行人赞助的产品和第三方创建的版本。  发行人可以将分布式账本技术集成到其“主证券持有人文件”中，允许链上转移将证券转移到官方登记册上，而第三方结构可以在其他地方记录合法所有权，并给予代币持有者单独的权利。 BeInCrypto 采访了 Matrixdock 负责人 Eva Men、AMINA 银行首席产品官 Myles Harrison、Securitize 首席运营官 Billy Miller 和 OKX US 首席执行官 Roshan Robert，探讨了代币化的真正战场。  所有权从和解开始 Matrixdock 的负责人伊娃·孟 (Eva Ming) 将和解置于所有权问题的中心。 “链上账本可以准确记录代币所有权，而无需确定基础资产是否可用于结算。真正的考验是在索赔行使时：记录的所有权实际上可以延续到结算吗？” Matrixdock 的代币化黄金（XAUm）资产展示了此类权利如何从链上余额转移到实物交割。  2025 年 4 月，持有者销毁了 32.148 XAUm，并在赎回请求的 T+3 内收到了 1 公斤 LBMA 金条，将代币销毁与相应的托管释放联系起来。持有者如何通过燃烧其代币化金币来获得实物金条。资料来源：Matrixdock 随着代币化进入证券领域，风险随之增加，其中所有权决定了股息、投票权和公司行为的获取方式。  AMINA 银行首席产品官迈尔斯·哈里森 (Myles Harrison) 认为，机构投资者倾向于从这些法律和经济权利开始，而不是从区块链选择开始。 “代币不是资产。它是一种债权的代表，而这种债权只有在受监管机构支持并有法律义务兑现的情况下才有意义。当我与机构客户交谈时，他们的问题从来不是资产位于哪条链上。他们想知道谁欠他们什么，根据哪条法律，以及如果出现问题会发生什么。这些答案存在于所有权记录中，而不是存在于代币本身中。” Securitize 首席运营官 Billy Miller 在围绕其他地方持有的证券创建的代币和纳入所有权记录本身的发行人赞助的代币之间划出了类似的界限。 “在发行人赞助的模型中，发行人授权代币化，代币代表实际的安全性和所有权，类似于簿记是在转让代理处持有的股票的数字表示。”当 Securitize 的普通股于 7 月 2 日开始在纽约证券交易所的 SECZ 下交易时，该模型就投入使用。符合条件的美国投资者也可以通过 Securitize 访问代币化的 SECZ。  这些代币在 Avalanche 和 Solana 上推出，同时代表在纽约证券交易所交易的相同普通股，为一种证券提供了传统和链上所有权形式。 Securitize 现已正式成为一家上市公司，在@NYSE 上市，股票代码为 SECZ。我们的重点没有改变：为下一代资本市场建设受监管的基础设施。感谢所有帮助我们到达这里的人，谢谢你们。标记世界。 pic.twitter.com/XVhjA5udA9 — Securitize (@Securitize) 2026 年 7 月 2 日 💡你可知道？ Robinhood 的 2025 年“SpaceX 股票代币”为投资者提供了衍生品敞口，而不是直接拥有 SpaceX 股票。这场争议暴露了代币化的一个核心风险：拥有代币并不一定会将持有者列入公司的股份登记册或授予基础股权所附带的权利。  转让代理 转让代理长期维护证券持有人记录、处理所有权变更并管理分配。通过代币化证券，记录保存与交易的联系更加紧密，因为链上转账可以输入官方登记册，使记录保存的质量和速度成为交易体验本身的一部分。传统交易所已经围绕这一角色进行建设。  今年 3 月，纽约证券交易所任命 Securitize 为第一家有资格在其计划的数字交易平台上为企业和 ETF 发行人铸造区块链原生证券的数字转账代理，两家公司还同意制定涵盖数字转账代理和代币化代理的标准。 OKX US 首席执行官 Roshan Robert 将转账代理和区块链视为互补的组成部分。 “当资产直接与官方所有权记录挂钩时，代币化效果最佳。数字转移代理维护该记录并管理转移、分配和公司行为。区块链基础设施提供了速度、透明度和全球影响力，使这些资产更加有用。强大的代币化市场需要可信的所有权记录和高性能的区块链基础设施。两者共同作用，可以让代币化资产安全地移动，并最终实现全天候交易。”围绕受监管的代币化的机构足迹随着这些市场计划而不断增长。 Securitize 报告称，截至 2026 年 3 月末，其管理的资产为 34 亿美元，第一季度的总交易量为 19 亿美元，该数据是在 7 月份在纽约证券交易所上市前不久发布的。全天候交易达到旧市场时钟 纽约证券交易所正在开发一个受监管的数字场所，专为 24/7 代币化证券交易、即时结算和基于稳定币的融资而设计，将其 Pillar 匹配引擎与基于区块链的交易后系统配对。哈里森认为，艰巨的工作不仅限于交易场所，交易对手、合规团队和结算系统仍然按照几十年来完善的时间表运行。 “在 AMINA 银行，我们 24/7、365 都在结算。我们总是在线。但是尝试在周六晚上通过传统机构清算一些东西；这不会发生。而且这不是技术问题。整个金融系统——从流程和人员配置模型到合规基础设施——都是围绕市场开放时间建立的，并经过数十年的优化。平仓就像转动一艘油轮。它会发生，但任何告诉你还有 12 个月的时间的人都低估了挑战。”孟认为黄金也存在同样的紧张局势，这种资产的价格可以对地缘政治事件和宏观经济释放做出反应，而传统市场的关键要素仍然受到既定营业时间的约束。 “挑战在于，只有部分堆栈始终处于开启状态。二级交易和转账可以在链上继续，而基础市场、银行、托管、对冲和一级市场活动仍然遵循传统的营业时间。”因此，在传统路线关闭的​​情况下，代币化黄金可以继续形成价格，从而使链上市场能够尽早了解新信息。 “当代币化价格偏离基础市场，而套利、对冲、铸币和赎回等通常使它们恢复一致的机制不可用时，就会面临更严峻的考验。然后，流动性提供者必须承担更多的库存、基差和缺口风险，直到这些市场重新开放。”孟说。当流动性提供者能够在这些不均匀的时间表中管理风险敞口，并拥有足够的现金结算、托管和赎回能力来支持周末和隔夜交易时段的价格时，持续交易在经济上就变得持久。尽管哈里森认为法律和运营设计对于机构决定资产是否可以进入投资组合更为重要，但区块链的选择仍然会影响交易成本、执行速度和访问。 AMINA 银行的 Harrison 表示：“区块链的重要性远没有人们想象的那么重要。我看到机构花费数月的时间来评估该使用哪个区块链，而真正的问题是围绕其资产的法律和运营基础设施是否到位。他们能和解吗？他们能跨司法管辖区遵守规定吗？他们的交易对手能访问它吗？该行业花了近两年的时间迷失在代币化存款、CBDC 和稳定币之间的语义上，因为它们在技术上是相同的。代币周围的基础设施决定了机构客户是否可以使用它。”  SECZ 提供了一个例证。 Avalanche 和 Solana 发行的相同发行人赞助的普通股，保留了股票附带的经济权利，而区块链选择则决定了合格投资者可以持有和转让代币化形式的位置。美国证券交易委员会一月份的指导意见从监管角度赋予了注册管理机构类似的重要性，将发行人赞助的代币化集中在主证券持有人文件以及链上转让与法律认可的所有权记录之间的关系上。代币化崩溃的地方当代币在其参考市场关闭时不断易手时，连续交易会变得更加复杂，导致价格发现集中在代币化资产中，直到传统交易恢复为止。哈里森指出了代币化股票。 “你可以在任何时间交易代币，但基础证券不会在传统市场时间之外重新定价。你购买的是一个包装，其参考价值在市场重新开放之前被冻结。”代币化国债引发了另一个问题。它们已经是 RWA.xyz 追踪的最大的现实世界资产类别，截至 8 月 3 日，分布在 85 种产品中，价值 161.6 亿美元，但 AMINA 的客户已经可以通过该银行的证券交易商许可证购买传统国库券。  就他们而言，将相同的风险封装在代币中只能提供有限的额外效用，除非它可以改善链上其他地方的访问、结算或使用。 “代币化版本解决了他们不存在的分配问题。”当区块链表示改善访问、结算、可移植性或作为抵押品的使用时，代币化就获得了经济价值，而所有权记录在整个过程中保留了持有人的可执行权利。  市场已经足够大，这种区别在商业上变得很重要，特别是当代币化证券开始进入受监管的公开市场场所时。这篇文章《370 亿美元的代币化热潮存在所有权问题》首先出现在 BeInCrypto 上。