Solana 是 SEC 代币化股票规则的最大赢家吗？价值 4.65 亿美元的股票已在那里交易

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新的豁免在规定的时间内纠正了这一问题。合格的平台（被美国证券交易委员会称为代币化证券交易场所）现在可以交易代币化的国家市场系统股票，这意味着上市公司的股票转换为代币，而无需注册为国家证券交易所。

多年来，代币化股票一直在合法的灰色地带运作。主要区块链网络声称代币化股票是一种用例，但没有监管机构澄清美国证券法是否允许它们。因此，发行人和美国经纪商避开了这一领域，现有交易在未经监管部门批准的场所进行。

该命令暂时建立了在传统交易所之外交易代币化股票的流程，与 Solana (CRYPTO:SOL) 两年来在区块链上建立最大的代币化股票投资组合的努力相吻合。那么，持有这样的交易量是否能让 Solana 主导新监管所创造的市场，或者该监管是否是为了不同的背景而设计的？

美国证券交易委员会 (SEC) 于 2026 年 9 月 17 日发布了创新豁免，就在两天前，参议院以 49 比 50 的投票结果以微弱优势否决了 CLARITY 法案。此举表明了监管机构独立于国会行事的能力。

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鉴于根据 SEC 的豁免，发行人保持沉默被视为同意代币化上市，因此获胜的链最终可能由标准普尔 500 指数发行人决定。

Robinhood 已在 120 多个国家/地区运行股票代币，Circle 的 Arc 主网以 ICE 和 BlackRock 作为创始验证者推出，这两个平台都是为了满足新规则而构建的。

Solana 价值 4.65 亿美元的代币化股权账簿建立在 SEC 新豁免明确排除的合成、无需许可的产品之上，这为 Coinbase 提供了竞争空间。

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这些场所的某些流动性提供者可以绕过经销商注册。这项救济措施的有效期为五年，为市场形成提供了足够的时间，同时也为美国证券交易委员会（SEC）在不批准事态发展时撤回提供了足够的时间。

主席保罗·阿特金斯将该命令作为委员会现有法定权力的行使，并将其与失败的参议院法案联系起来。交易和市场部门负责人 Jamie Selway 将此次批准描述为一个重要的里程碑，表明 SEC 不需要新的立法来建立这条贸易通道。然而，所创建的车道比业界预期的要窄。

该规则遗漏了什么

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美国证券交易委员会对拥有股票和仅仅跟踪其价格进行了区分，只有前者才有资格获得豁免。许多讨论代币化股票的人并没有意识到这一关键区别。通过衍生品反映股票价格而不赋予持有人对基础股票的权利的合成代币不属于豁免保护范围。

每支代币化股票必须由实际股份一对一地支持，并且代币必须传达全套股东权利，例如投票权和股息。任何保留权利但仅提供价格风险的代币化都不会从豁免中受益。

代币化证券交易场所还面临着更长的名单。要获得资格，场地必须：

在美国注册，这排除了目前大多数代币化股票平台使用的离岸结构。

允许每个参与者，这意味着每个交易钱包在进行交易之前都要进行身份检查。

在增持股票前30天通知上市公司，如有异议则停止上市，沉默则允许继续上市。

场所可以列出的股票数量和可以处理的交易量应保持在上限范围内。

Solana 在规则制定之前就进入了市场，并且规则是针对不同的参与者而设计的。

这个市场的大部分都不符合规则

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Solana 目前持有约 4.65 亿美元的代币化股票，占市场的近一半，到 2025 年下半年将突破 10 亿美元大关。其最低的交易费用使得碎股股权结算在链上变得可行。

其中大部分交易量是通过合成敞口产生的，因为这是唯一可用的合法产品，而完全支持的代币化股票尚未合法化。这些产品将需要重组，其相关场所必须在美国注册成立，为原本设计为无需许可的矿池引入许可，并在上市前开始与发行人沟通。

Robinhood（纳斯达克股票代码：HOOD）在更大范围内面临着类似的挑战。其股票代币在 120 多个国家/地区发售，服务于 2800 万客户网络，但其结构为代币化债务工具，可兑换现金而非实际股权，导致持有人没有股东权利。

其早期的欧洲代币是与 2,000 多只股票挂钩的衍生品，引发了对其法律地位的质疑，并促使立陶宛银行寻求澄清。 Coinbase（纳斯达克股票代码：COIN）是一个例外，它推出了由基础股票一对一支持的代币化美国股票，并配有自动链上股息支付，符合 SEC 的监管框架。

在同一两周内又出现了两名竞争对手。 Circle Internet Group（纽约证券交易所股票代码：CRCL）于 9 月 16 日推出了 Arc 主网，由 BlackRock、DTCC、Galaxy、ICE、Mastercard、Visa、Standard Chartered 和 Worldpay 等财团作为创始验证者，将纽约证券交易所母公司整合到公共区块链中。 Galaxy Digital（纳斯达克股票代码：GLXY）也在验证 Arc，并与道富银行合作推出了代币化私人流动性基金 SWEEP。

Solana 是最大赢家吗？

是的，从数字来看。 Solana 持有 4.65 亿美元的资产，约占代币化股票市场的一半，其费用非常适合股权结算。如果监管变化后这种活动继续下去，Solana 将拥有最大的库存和最快的交易速度。

然而，领先并不能保证成功。 Solana 的平台需要重组为美国实体，批准每个钱包并确保股东权利，类似于 Coinbase 的努力。

此外，标准普尔 500 指数发行人在平台联系时必须同意，因为沉默即视为同意，任何反对都会停止上市。最终，获胜的区块链可能是这些发行人选择的区块链，这让 Solana 有五年时间来遵守 SEC 的指导方针。

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