Strategy 将 1.763 亿美元投入自己的优先股而不是比特币，其最后一次购买的 BTC 已经水下

该公司没有使用现金支持其其他优先证券 STRF、STRK 或 STRD，也没有回购 MSTR 普通股。 Strategy用现有现金而不是发行新证券为STRC购买提供资金，并且它没有通过其市场计划进行销售，该计划允许它以现行价格向市场出售股票。在其四只优先股中，STRC 是本周唯一获得支持的一只。

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Strategy 将全部 1.763 亿美元投资于其可变利率永久优先股 STRC。与普通股不同，永久优先股没有到期日并支付浮动股息。 STRC 的交易价格约为 100 美元面值，Strategy 将其年化股息率从 11.50% 提高至 12.00%，以帮助将证券保持在该水平附近。

在此之前，比特币购买暂停了大约 10 周，在此期间，Strategy 以 59,000 美元至 64,000 美元的价格出售了约 7,000 个比特币，然后在 8 月 24 日至 30 日期间以平均 80,318 美元的价格购买了 4,603 个比特币。现在，由于没有新的比特币购买，且 1.763 亿美元用于其优先股，Strategy 是否正在改变其资本配置方式？

根据总法律顾问 Thomas C. Chow 于 9 月 8 日签署的一份文件，Strategy（纳斯达克股票代码：MSTR）本周没有购买比特币（CRYPTO：BTC），而是斥资 1.763 亿美元回购了自己的优先股。 MSTR 交易价格为 134 美元，今日下跌 1.57%。

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MSTR 在 30 天内上涨了 40%，但在 12 个月内下跌了 58%，而 Saylor 则努力将该股保留在 MSCI 全球指数中。

故事还在继续

Strategy 在 9 月 8 日提交的文件中，将其数字信贷证券回购计划从 10 亿美元增加了一倍至 20 亿美元。该计划授权公司在优先股交易价格低于 100 美元面值时回购 STRC。在同一份文件中披露了 1.763 亿美元的收购之后，扩大授权后仍有约 11.9 亿美元可用。 Strategy 还针对 MSTR 普通股制定了一项单独的 10 亿美元计划，但该设施尚未使用。

自 7 月份回购活动开始以来，Strategy 已花费约 8.115 亿美元回购 STRC。该数字包括以平均 13.47% 折扣回购的 2500 万美元，与 Strategy 在 2026 年第二季度业绩中报告的价格相当。

战略有一个更大的资本问题需要解决

盖奇斯基德莫尔/BY-SA 2.0

策略是在低于 100 美元面值的情况下购买 STRC，这会减少已发行优先股的数量并减少未来的股息支付。该公司还使用现有现金而不是发行更多股票，因此回购不会增加 MSTR 持有人的稀释压力。由于 37.5 亿美元的储备金保持不变，管理层可以辩称，它正在改善资本结构，而无需提取用于优先股股息和利息的资金。

该公司已经围绕积累比特币建立了投资案例，因此在没有新的比特币购买的另一个时期，人们会质疑管理层认为在哪里可以得到可用现金的最佳回报。最新的 4,603 BTC 购买已经低于其 80,318 美元的入场价格，而单独的 10 亿美元 MSTR 回购授权则保持不变。总的来说，这些选择表明 Strategy 目前认为回购 STRC 比增加比特币或其普通股更有价值。

Michael Saylor 和首席执行官 Phong Le 于 2026 年 9 月上旬要求 MSCI 撤销一项可能将 Strategy 从其全球基准中删除的指数规则，认为该规则对该公司不公平。失去指数纳入可能会减少对 MSTR 的自动需求来源，因为跟踪 MSCI 基准的被动基金在不做出独立投资决策的情况下购买并持有成分股。

MSCI 纠纷与 STRC 回购没有直接关系，但这两个问题都对 Strategy 的资本结构造成了同样的压力。管理层正在平衡其优先证券的成本、比特币购买的价格、新股销售的潜在稀释以及 MSTR 本身的需求。因此，STRC 回购看起来不太像例行的股票回购，而更像是管理 Strategy 如何为其比特币战略提供资金和支持的更广泛努力的一部分。

是策略获胜，还是比特币获胜？

如果以低于面值的价格购买 STRC 可以减少未来的股息支付，并有助于将优先股保持在接近 100 美元的目标水平，那么策略就可以取得成功。首席执行官 Phong Le 将此描述为该计划的目的，并表示公司希望 STRC 随着时间的推移在 99 至 100 美元之间交易，并计划以定期、有纪律的方式回购股票。从公司财务的角度来看，以折扣价回购昂贵的优先债务是现金的合理使用。

比特币得到了不同的答案，因为 Strategy 本周既没有买入也没有卖出比特币，其持有量保持不变。对于一家围绕比特币积累而建立的公司来说，又一周没有购买，这引发了人们的疑问：暂停将持续多久以及资本管理计划将多少资金投入比特币。

接下来的几周应该会提供更清晰的情况。投资者将关注比特币购买的回归、STRC 剩余 11.9 亿美元授权的进一步使用、股票销售或可转换债务带来的新现金，以及 MSCI 咨询的结果。如果Strategy继续回购优先股而不是购买比特币，那么该公司将开始看起来不再像比特币积累策略，而更像是资本结构游戏。

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