Strategy CEO 为以 6 万美元出售 BTC、以 8 万美元购买 BTC 进行辩护

Strategy 首席执行官 Phong Le 为该公司决定以近 60,000 美元的价格出售比特币，然后以 80,000 美元左右的价格恢复购买比特币的决定进行了辩护，称其国债交易取决于资本成本，而不是比特币的市场价格。

摘要策略上周以 3.697 亿美元的均价购买了 4,603 个比特币，平均价格为 80,318 美元。

Phong Le 表示，决定 Strategy 资金交易决策的是资本成本，而不是比特币的市场价格。

Strategy 最新提交的文件显示，截至 8 月 30 日，已收购 845,050 枚比特币，总价值达 637.3 亿美元。

美元资产达到 67.1 亿美元，几乎与可转换债务相当，并完全降低了报告的净杠杆率。

Le 表示，尽管采用了正式的双向金库策略，但该策略仍然是一个净比特币累积器。

Le 于 9 月 1 日在 Bloomberg Crypto 上发表讲话时表示，之前的出售和最新的购买都是合适的，因为 Strategy 的融资条件在交易之间发生了变化。

根据 8 月 31 日的监管文件显示，Strategy 在 8 月 24 日至 8 月 30 日期间以 80,318 美元的平均价格以 3.697 亿美元的价格购买了 4,603 BTC。

此次收购使其持有的比特币数量增至 845,050 枚，价格约为 637.3 亿美元，平均每枚比特币价格为 75,412 美元。

策略将比特币交易与资本成本联系起来

Le 表示，Strategy 不会仅仅通过将加密货币的当前价格与过去的水平进行比较来决定是否购买或出售比特币。

相反，管理层会考虑筹集资金的成本以及部署该资本的预期回报。如果Strategy能够以高于其资产价值的溢价发行普通股，它可能会用所得收益购买比特币，同时增加每股比特币的敞口。

“我们不会根据比特币的价格买卖比特币，”Le 说。 “我们根据资本成本进行买卖。”

这一立场解释了为什么 Strategy 认为以大约 60,000 美元至 65,000 美元的价格出售比特币是合理的，而后来却支付了超过 80,000 美元。这些交易是在不同的资产负债表和融资条件下进行的。

Le表示，发行MSTR股票再次变得有吸引力，因为该股票的交易价格较高。截至 8 月 30 日当周，Strategy 出售了约 6.028 亿美元的普通股，其中部分收益用于购买比特币。

该公司还将其一般美元现金池增加了 2900 万美元，并花费约 1.52 亿美元回购了低于 100 美元规定金额的 STRC 优先股。

因此，该策略在暂停两个月后恢复购买比特币是更广泛的资本配置决策的一部分，而不是定向呼吁比特币将从 80,000 美元上涨。

比特币销售资助的财务义务

Le 表示，Strategy 在资产负债表重组期间出售了大约 7,000 枚比特币，并称这一数额相对于其持有的总资产来说“微乎其微”。

Strategy 的公开比特币账本记录 7 月初的销售量为 2,225 BTC，8 月初的销售量为 1,638 BTC，接下来一周的销售量为 1,690 BTC。这三项披露的减持总量为 5,553 BTC。

该公司还报告称，在 2026 年初出售了约 2.184 亿美元的比特币，为其部分优先股股息提供资金。乐的采访人物似乎以全面的方式描述了更广泛的时期。

Le 表示，出售比特币来支付优先股股息是“当时正确的交易”。 Strategy 已承诺定期支付其优先证券，并需要美元流动性来履行这些义务，而无需完全依赖新的融资。

此次出售标志着Strategy早前作为一家只积累比特币的公司的声誉的背离。其董事会于 6 月正式批准了一项比特币货币化计划，允许管理层出售比特币为其美元储备融资、支付股息和利息、回购证券或履行其他批准的义务。

该政策允许最多 12.5 亿美元的比特币销售来建立指定的美元储备。出售该数量不需要策略。

Strategy在其不断变化的财务政策下首次披露的出售标志着其比特币持有量向主动管理的转变，而不是放弃其增持策略。

策略称净杠杆率已降至零

Le 表示，Strategy 利用暂停购买比特币来强化其资产负债表。在大约两个月的时间里，它增加了美元资产，同时减少了可转换债务的净敞口。

截至 8 月 30 日，该公司报告的美元资产为 67.1 亿美元。这一数额包括现金和分配在其指定储备和一般企业流动性中的其他以美元计价的资产。

其可转换债务约为 67.5 亿美元。因此，Strategy 报告的净杠杆率为 0.0%，因为其公司定义的计算方法是在将余额与比特币储备进行比较之前从未偿债务中减去美元资产。

0.0% 的净杠杆率并不意味着 Strategy 已消除其法定债务或优先股义务。该公司仍然有未偿还的可转换票据，并且必须支付优先股股息。

相反，该指标显示其美元资产几乎抵消了可转换债务的本金价值。该计算不会减去所有优先股索赔。

Le 将资产负债表描述为“堡垒”，认为 Strategy 在其当前结构下没有有意义的比特币清算价格。该公司的债务并不是直接由其比特币担保，当比特币跌至规定水平时，该公司的债务会自动强制出售。

这一说法并不意味着比特币的长期下跌不会产生财务影响。比特币价格下跌可能会降低Strategy的资产价值，削弱其以有吸引力的价格发行股票的能力，并增加优先股股息和其他义务的压力。

策略采用双向比特币政策

乐说，战略现在实行的是“双向战略”。当这样做改善其资本结构时，它可能会出售比特币，尽管它打算随着时间的推移保持净积累。

该框架使比特币成为Strategy融资系统的一个组成部分，而不是一种永远无法出售的资产。管理层可以将比特币销售与普通股发行、优先发行、回购和现金使用进行比较。

Strategy 6 月份的框架解释说，当 MSTR 交易价格高于公司调整后的资产净值时，普通股发行可能会增值。发行低于该水平的股票可能会稀释每股比特币的风险。

Le 表示，如果资本成本使这些购买具有吸引力，Strategy 可能会继续以 90,000 美元、100,000 美元或 130,000 美元的价格购买比特币。这些水平只是示例，并非预测或确认的采购订单。

如果收益在其资本结构的其他地方更有价值，该公司还将考虑再次出售比特币。 Le 表示，单靠价格并不能决定这样的决定。

Strategy 8 月 31 日的购买确认其在重组期后已恢复积累。它现在控制着比特币最大 2100 万供应量的 4% 多一点。