STX 股票：隐藏在其价格中的数学

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这是希捷科技的周期性高峰章节。该公司销售大容量硬盘，其中云提供商的数据中心目前占其出货量的绝大多数。

强劲的需求导致供需之间的差距不断扩大。管理层的应对措施是利用其定价能力，同时积极偿还数十亿美元的债务。

该故事中的市场定价是否合理，为 60.0 倍的往绩市盈率？一种简单的测试方法是计算 STX 当前倍数所隐含的收入增长，并查看该数字是否与业务实际运营情况相符。不过，在我们得出这个数字之前，必须先确定一些假设。

三个条件

要使 STX 的股价有意义，必须满足三件事。这些不是预测。它们是今天的价格所隐含的要求：

条件1.市场给企业5年时间成长为倍数。市盈率的溢价意味着在正常化之前还有一条有意义的跑道。较短的窗口使数学更加陡峭；较长的会使它软化。条件 2. 市盈率本身最终稳定在 25.2 倍，这是一家规模化的高端技术硬件特许经营公司在成熟时所要求的市盈率，与该公司的 3 年平均水平相结合，上限为 30 倍，因为其历史记录远高于成熟水平。更高的终点意味着今天的价格需要更少的增长；较低的需要更多。条件 3：在稳态阶段，利润率接近 18.2%，接近公司自身利润周期的中点，因为其峰值清除了成熟的同行，但其整个周期的平均水平远低于该峰值。如果利润率回落至该水平以下，收入方面就有更多工作要做。

在进一步讨论之前，先介绍一下 STX 的业务现状。这些数字是这三个假设的基础：

STX 行业 信息技术 工业技术 硬件、存储和外围设备 市盈率 60.0 市盈率 3 年平均 36.5 近期收入增长 34% 3 年平均收入增长 21% 近期净利润 26% 3 年峰值净利润 26% 3 年平均净利润 10.3%

LTM 指的是过去十二个月。

STX 股价隐含的增长

满足这三个条件，数学就没有猜测的余地。 STX 的 $191.1B 市值除以 25.2x（条件 2）意味着到期时净收入为 $7.6B。以 18.2% 的利润率（条件 3）计算，这需要 $41.7B 的收入，高于目前的 $12.2B。 5 年复合（条件 1），即要求收入复合年增长率为 28%。

与 STX 目前 34% 的增速相比，所需的 28% 是一个折扣，但与 21% 的 3 年平均水平相比，这实际上是一个进步，这意味着该倍数仍反映在高于正常增长的情况下。比争论标题数字更有用的是询问如果这三个假设中的任何一个发生变化，它会如何变化。这就是下一节要做的事情。