TD Cowen 预计随着优先股计划的推进，Smarter Web 将实现 90% 的上涨空间
核心要点
- 在比特币财务公司提议发行新的永久优先股后，TD Cowen 将 The Smarter Web Company 的目标价从 0.64 英镑（0.87 美元）上调至 0.73 英镑（0.99 美元），同时维持买入评级。
- 分析师表示，拟议的更多永久优先股可能会给比特币财务公司提供另一个长期资本来源。
在比特币财务公司提议发行新的永久优先股后，TD Cowen 将 The Smarter Web Company 的目标价从 0.64 英镑（0.87 美元）上调至 0.73 英镑（0.99 美元），同时维持买入评级。
摘要 TD Cowen 将 Smarter Web 目标价从 0.64 英镑上调至 0.73 英镑，并维持买入评级，这意味着较周一股价上涨约 90%。
分析师表示，拟议的更多永久优先股可能会给比特币财务公司提供另一个长期资本来源。
Smarter Web 报告称，截至 9 月 2 日，尽管出售了近 178 比特币以偿还 TOBAM 可转换融资，但全年比特币收益率仍约为 11.5%。
TD Cowen 预计，在基本情况下，到 12 月，比特币价格将达到约 100,000 美元，上涨和下跌情景分别为 175,000 美元和 25,000 美元。
以 Lance Vitanza 为首的 TD Cowen 分析师在周一给客户的报告中表示，计划发行的 MORE 优先股可以提供另一个长期资本来源，并扩大这家伦敦上市公司的融资选择。
根据伦敦证券交易所的数据，Smarter Web 周一的股价为 0.385 英镑（0.52 美元），较周五的 0.38 英镑（0.51 美元）收盘价上涨 1.32%。修正后的目标价为 0.73 英镑，较周一交易水平上涨约 90%。
此次上调扭转了 TD Cowen 7 月份调整的部分内容，当时该投资银行在更新其比特币预测和财务假设后将其目标从 1 英镑下调至 0.64 英镑。
TD Cowen 看到 MORE 增加了另一个资本来源
Smarter Web 在 9 月 11 日宣布正在考虑以保留股票代码 MORE 首次公开发行一类新的永久优先股，随后进行了最新估值。
TD Cowen 表示，拟议的结构可以为该公司提供另一条筹集长期资本的途径，以及其比特币金库业务已有的融资工具。
分析师写道：“更广泛地说，我们认为这一举措表明，随着发行人探索优先股、担保信贷便利、可转换证券和其他形式的结构性资本，整个比特币金库生态系统日益复杂。”
Smarter Web 计划通过可能的发行寻求 1500 万至 2500 万英镑的总收益。该公司为首次公开募股设定了至少 1000 万英镑的融资条件，而入场仍取决于其他要求，包括股东批准和金融行为监管局对招股说明书的批准。
优先股预计将每周支付累积可变利率优先股息。持有人将获得清算优先权，而公司将拥有赎回权。 MORE 股份在股东大会上不具有投票权。
股东大会定于 9 月 28 日举行，届时普通股东将对创建新优先股类别所需的变更进行投票。如果满足其余条件，这些证券将进入伦敦证券交易所主要市场。
该提案是在其他比特币财务公司使用优先证券筹集资金之后提出的。 Strategy围绕其比特币融资模式构建了多种优先股产品，而Strive则将优先股作为其自身财务融资结构的一部分。 Strategy 的 STRC 优先股于 7 月在币安上市，此前该公司扩大了该证券的融资和股息相关资本管理用途。
Bitfinex 证券随后列出了与多个比特币公众持有者相关的代币化国库产品，其中包括一款提供 Strategy 的 STRC 优先股经济风险敞口的产品。
更智能的网络财务绩效仍然是焦点
TD Cowen 调整目标之际，分析师评估了 Smarter Web 在偿还融资并暂时减持比特币后的比特币财务表现。
该公司报告称，截至 9 月 2 日的全年比特币收益率约为 11.5%。 TD Cowen 表示，尽管该公司 7 月 23 日偿还 TOBAM 支持的 Smarter Convert 工具造成约 420 个基点的拖累，但这一数字还是出现了。
Smarter Web 出售了 177.8909127 BTC 以提前偿还融资，使用最初通过该工具收益购买的比特币。正如 crypto.news 之前报道的那样，1170 万美元的偿还是在到期前两周左右进行的，并且取消了与可转换结构相关的超过 770 万股普通股的潜在发行。
首席执行官安德鲁·韦伯利(Andrew Webley)当时表示，可转换工具在公司财务扩张的早期阶段提供了替代融资来源，但管理层不再认为可转换工具是其当前状况的首选融资选择。
这笔还款给 Smarter Web 留下了 2,700 BTC。随后不久，它又恢复购买，在 8 月初又购买了 11.89 BTC，并将其持有量增至 2,712 BTC。 11.89 BTC 的购买使该公司在 BitcoinTreasuries 当时的上市公司比特币持有者排名中排名第 28 位。
Smarter Web 在扩大资金规模的过程中使用了多种融资渠道。 5 月份，该公司披露，它已从以比特币为担保的 Coinbase 信贷额度中提取了 1800 万英镑，杠杆率约为 12.19%。该贷款的浮动利率为 6.75% 至 7.25%，偿还时无需支付罚金。
当时，该公司以每枚代币 55,786 英镑的平均价格购买了 10 比特币后，将其持有量增至 2,869 比特币。其对比特币的总投资为2.3248亿英镑，每个比特币的平均收购成本为81,032英镑。
比特币预测支撑 TD Cowen 估值
周一，比特币价格逼近 78,000 美元，仍比历史高点 126,000 美元低约 38%。
TD Cowen 的基本情景假设比特币到 12 月将达到大约 10 万美元。其上行情景假设该加密货币价格为 175,000 美元，而下行情景假设该加密货币跌至 25,000 美元。
该银行此前曾于 7 月份在改变比特币价格假设后调整了其智能网络估值。当时，TD Cowen 为公司的财务业务分配了 6300 万英镑，预计 2026 年底比特币持有量价值 2.29 亿英镑。在考虑了估计 1800 万英镑的净债务后，分析师得出的股权价值为 2.74 亿英镑，相当于基于 4.26 亿股完全稀释股票的每股 0.64 英镑。
Smarter Web 根据其长期“十年计划”于 2025 年开始建立比特币金库。该公司于 2022 年开始接受比特币支付，随后将比特币积累纳入其公司财务政策的一部分。
通过 2025 年和 2026 年的反复购买，其比特币头寸迅速扩大，同时该公司利用股权融资、可转换融资和担保借款来支持其战略。该公司于 2026 年 2 月从 Aquis 转移到伦敦证券交易所主要市场。
TD Cowen 预计，随着 Smarter Web 继续发展其财务和运营业务，该公司的收购活动将逐渐恢复到 2025 财年的速度。