Tether 目标成为美国国债前 5 大买家

这家稳定币巨头已持有超过 1,220 亿美元的国债，并正在跻身美国国债主权级买家的行列

全球最大稳定币背后的公司 Tether 正在悄然成为美国政府债务最重要的买家之一。该公司直接持有超过 1,220 亿美元的国债，加上间接头寸，总风险敞口超过 1,410 亿美元，该公司对美国国债的需求已经超过了几个主权国家。

从稳定币发行人到财政部重量级人物

每个流通中的 USDT 代币都需要有储备金支持，而 Tether 选择将其中的绝大多数储备金（约 83%）存放在美国国库券中。随着 USDT 的市值已飙升至约 1850 亿美元，该公司被迫以令大多数央行感到惊讶的速度吸纳国债。

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2024 年，Tether 净购买了 331 亿美元的国债。这足以使其在美国国债的所有外国买家中排名第七。 2025 年，这一数字达到 282 亿美元，再次排名全球第七。

当对冲基金活动被排除在排名之外时，Tether 自称是美国国债的第五大购买者。该公司首席执行官表示，预计在 USDT 持续增长和新产品线的推动下，Tether 将在 2026 年跻身国债前 10 名购买者之列。

是什么推动了增长

Tether 报告称，每季度新增约 3000 万新用户，使其总用户群达到约 5.3 亿。每个获得 USDT 的新用户都会有效地触发对更多储备资产的需求，而 Tether 的储备政策则将需求直接引入国债市场。

这个飞轮在 2025 年为 Tether 带来了超过 100 亿美元的利润，几乎全部来自其国债投资组合的收益率。

美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 公开讨论了稳定币发行机构成为国债结构性需求来源的潜力，预计随着规模的扩大，该行业最终可能吸收 8000 亿至 1 万亿美元的国债。

为什么华盛顿没有抱怨

国会通过的稳定币立法将正式规定准备金要求，从而有效地强制持有国债，从而创建一个锁定这一需求的监管框架。 Tether 的 83% 分配给国库券，这与早些年受到关注的商业票据和其他工具的不透明组合相去甚远。

规模带来的风险

如果 USDT 经历过快速赎回事件，Tether 将需要在压缩的时间内清算数百亿美元的国债。国库券是地球上流动性最强的工具之一，但在恐慌情况下出售 500 亿美元或更多美元仍可能在短期融资市场中产生涟漪。

像发行 USDC 的 Circle 等竞争对手也持有大量国债储备，但规模较小。随着稳定币立法的形成，新法律中包含的准备金要求可能会推动整个行业更深入地投资美国国债，这可能会验证 Bessent 8000 亿至 1 万亿美元的预测。