欧洲央行寻求 Tether 于 2024 年改变 MiCA 储备金

欧洲央行和欧盟 27 个国家央行已要求监管机构以基于期限的流动性要求取代 MiCA 稳定币储备 30% 和 60% 的银行存款下限。

摘要 MiCA 要求常规稳定币发行人在商业银行存款中持有 30% 的准备金。

对于被列为重要的稳定币，银行存款要求升至 60%。

欧洲央行表示，大规模赎回可能会将压力从稳定币转移到商业贷款机构。

Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 警告称，2024 年也会出现同样的储备结构。

欧洲中央银行体系在对欧盟委员会 MiCA 咨询的回应中表示，稳定币发行人不应将其储备金的固定份额存入银行存款。

相反，ESCB 建议设定 1 个工作日和 5 个工作日内到期的储备资产的最低比例。这种模型将重点关注发行人在赎回期间动用其准备金的速度，而不是其在商业银行保留的资金量。

MiCA 目前要求发行人至少持有 30% 的准备金作为银行存款。对于代币获得“重大”分类的发行人，要求升至 60%。

据路透社报道，各国央行在回应中表示：“如果储备金作为银行存款持有，稳定币可以通过用稳定币发行人的存款取代相对稳定的零售存款来改变银行的融资结构，而稳定币发行人的存款往往稳定性较差，对市场状况更敏感。”

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MiCA 存款规则可能会传递赎回压力

在现有模式下，稳定币发行人可以从客户那里收到资金，并将所需部分存入一家或多家商业银行。急于赎回代币可能会迫使发行人在短时间内提取大量存款。

ESCB 表示，此类提款可能会使商业贷款机构面临稳定币挤兑的风险，因为代币发行人的存款与普通家庭存款的行为不同。当加密货币市场面临压力或代币持有者寻求赎回时，发行人的存款可能会迅速流失。

在起草 MiCA 时，欧盟政策制定者将银行存款视为随时可用的流动性来源。欧洲央行 4 月份发布的一项研究称，一家重要的稳定币发行机构可以通过提取存款而不立即出售主权债券来满足相当于其供应量 60% 的赎回。

同一项研究还发现了第二个风险：稳定币运行期间的提款可能会将财务压力传递给银行系统。欧洲央行表示，存款首先可能会保护债券市场免受强制出售，同时使持有资金的商业银行面临压力。

MiCA 的储备设计已经影响了欧洲交易所可以支持的稳定币。正如 crypto.news 7 月份报道的那样，在 Tether 拒绝在该框架下寻求授权后，USDT 失去了获得受监管的欧盟交易指令簿的权限。

Coinbase Europe 于 2024 年 12 月移除了 USDT，Crypto.com 也于 2025 年 1 月移除了 USDT。Binance 于 2025 年 3 月限制了欧洲 USDT 交易对，而 Kraken 在终止支持之前将该代币转为只售模式。

Tether 标记了 2024 年 MiCA 储备风险

在 ESCB 做出回应的两年多前，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 表示，MiCA 的存款下限可能会让稳定币持有者面临商业银行倒闭的风险。

在 2024 年 8 月接受《连线》采访时，Ardoino 使用假设的 100 亿欧元稳定币来解释他的担忧。根据 60% 的要求，发行人需要向银行存入 60 亿欧元，然后银行可以将大部分资金用于贷款。

“想象一下，一位客户要求赎回 20 亿欧元（价值稳定币），但银行只有 6 亿欧元，”Ardoino 说。 “那么你就处于银行和稳定币都破产的境地。”

阿多伊诺表示，他认为该结构并不安全，并认为这可能会造成“欧洲额外的系统性风险”，而不是减少风险。他的评论主要集中在当代币持有者要求大量赎回时，发行人可能会失去未投保存款的可能性。

几个月前，也就是 2024 年 4 月，阿多伊诺曾指出硅谷银行的倒闭是未投保存款存在风险的证据。 Circle 的 USDC 于 2023 年 3 月暂时失去了与美元挂钩的地位，此前该公司披露其 33 亿美元的储备金存放在这家倒闭的银行中。

“没有保险的现金存款不是一个好主意，”阿尔多伊诺写道。 “如果银行破产，未投保的现金也会破产。”

阿多伊诺呼吁允许发行人将所有准备金保留在国库券中，他认为，在银行倒闭后，证券将返回其合法所有者。 Tether 保留了 USDT 对美国国债的大部分支持，而不是采用 MiCA 的欧洲银行存款模式。

该公司后来表示，只有当 MiCA 框架对发行人和消费​​者来说变得更安全时，才会重新考虑该应用程序。与此同时，欧洲的限制仍在继续，OKX Europe 于 7 月为客户从 USDT 转为 MiCA 授权的 USDC 开放了一条单向转换路线。

MiCA 审查为监管机构提供了修改准备金的途径

ESCB 通过欧盟委员会对 MiCA 的审查提交了建议，该审查于 5 月 20 日开始进行公众咨询，并于 8 月 31 日之前接受答复。

据委员会称，此次审查征求了代币发行人、加密货币服务提供商、金融机构、技术公司、学术界、行业团体和公共当局的意见。官员们正在研究在数字资产市场和国际监管发生变化后 MiCA 是否仍然适用。

反馈将为 MiCA 第 140 条和 142 条要求的报告提供依据。如果委员会认为该法规需要修订，则可以附加立法提案，正如之前在 2027 年计划的 MiCA 审查报告中所述。

稳定币储备规则并不是欧洲央行唯一关注的焦点。 9 月份发表的另一篇论文呼吁目前禁止发行人支付稳定币利息，以涵盖通过附属交易所、借贷产品和质押服务提供的奖励。扩大收益率禁令的提议涉及向用户支付的回报，而 ESCB 的最新建议则涉及针对代币持有的资产。

美国规则允许存款和国债

对于美国代币持有者来说，这场纠纷与唐纳德·特朗普总统于 2025 年 7 月签署成为法律的《GENIUS 法案》创建的储备体系进行了直接比较。

美国框架要求获得许可的支付稳定币发行人为流通中的每一美元代币至少保留一美元的储备。合格资产包括美元、某些受监管或受保存款机构持有的资金、短期国债、国债支持的逆回购协议和合格货币市场基金。

与 MiCA 不同，美国法律不要求发行人将 30% 或 60% 的固定准备金保留在商业银行存款中。白宫将允许的支持描述为美元和短期国债等流动资产，而法律还要求发行人每月公布准备金构成信息。

美国货币监理署于 2026 年 2 月提出了实施规则。其提案将要求 OCC 监管下的发行人证明他们可以将每种类型的储备资产转换为现金，包括通过国债出售或回购协议。

ESCB 还解决了通过欧盟内外关联实体发行的稳定币问题。它支持欧洲系统性风险委员会的立场，即当前 MiCA 规则不允许可互换的多次发行模式，并表示任何未来的授权都应要求采取保障措施，包括评估其他国家的监管体系是否与欧盟框架等效。