随着主要基金违约率创五年来新高，Tether 正在将 USDT 推向价值 3 万亿美元的华尔街债务机器
核心要点
- 该工具将 Tether 的信贷活动扩展到私人市场，就像违约、提款和审查给 3 万亿美元的行业带来压力一样。
- 由于违约和提款给价值 3 万亿美元的行业带来压力，Tether 正在将 USDT 推向私人信贷市场。
- Fasanara 将管理该投资组合，而 Tether 将帮助发起与 USDT 相关的融资机会并
该工具将 Tether 的信贷活动扩展到私人市场，就像违约、提款和审查给 3 万亿美元的行业带来压力一样。
Tether 和 Fasanara Capital 推出了 StableFund，拥有 4 亿美元的赞助资本，并计划筹集至多 30 亿美元。
由于违约和提款给价值 3 万亿美元的行业带来压力，Tether 正在将 USDT 推向私人信贷市场。
9 月 9 日，这家稳定币发行人与总部位于伦敦的 Fasanara Capital 共同推出了 StableFund，发起人资本合计为 4 亿美元，并计划从机构投资者那里再筹集最多 30 亿美元。
Fasanara 将管理该投资组合，而 Tether 将帮助发起与 USDT 相关的融资机会并提供结算和财务基础设施。
此次扩张使 Tether 超越了它已经占据主导地位的加密货币借贷市场，更接近实体经济中的企业和消费者融资。 Galaxy Research 估计，截至 6 月底，Tether 控制了价值 230 亿美元的中心化加密货币借贷市场的约 60%，未偿担保贷款约为 135 亿美元。
因此，在监管机构和投资者更加密切地审查私人信贷之际，StableFund 代表了将 Tether 现有信贷业务扩展到更大资产类别的尝试
民间信贷繁荣遭遇更严峻考验
经过多年的快速增长，私人借贷成为华尔街最受欢迎的业务之一，稳定基金应运而生，但信贷周期却变得越来越不宽容。
《华尔街日报》八月的一份分析发现，由 Ares Management、Blackstone、Blue Owl Capital 和 Golub Capital 监管的公开交易基金的贷款状况和投资者回报不断恶化。这些车辆的违约率达到至少 2021 年以来的最高水平，而 Blue Owl 的违约率在第二季度升至 2.8%，为至少五年来的最高水平。
大型管理公司反驳了有关经济恶化预示着更广泛危机的说法，认为投资组合信贷质量仍然具有弹性。违约率也仍低于 Covid-19 冲击等更严重事件期间达到的水平。
尽管如此，情况恶化的同时还伴随着来自投资者的赎回压力以及对负债累累的借款人的担忧，其中包括可能面临人工智能干扰的软件公司。
这使得 Tether 进入市场的时机值得注意，该公司正进入市场，雄心勃勃地从越来越注重信贷质量和流动性的同一机构资本基础中提取数十亿美元。
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5 月，金融稳定委员会 (FSB) 警告称，私人信贷尚未经受长期经济低迷的考验，并强调借款人质量较弱、杠杆率较高、估值不透明以及私人基金、银行和保险公司之间日益密切的联系等都是潜在的脆弱性。它还指出，越来越多地使用实物支付安排和不断上升的违约率是借款人压力的证据。
该监管机构特别指出了提供赎回选择的基金的增长，称当投资者寻求退款时，流动性压力可能会加剧压力。
StableFund 的结构是一种常青工具，使其能够继续筹集和部署资本，而不是在预定期限内退出，尽管 Tether 和 Fasanara 尚未公开详细说明其赎回条款。
这并不意味着稳定基金承担着私人信贷其他地方已经出现的相同风险。其策略与最近压力报告中强调的许多企业直接贷款不同。
Fasanara 管理着超过 60 亿美元的资金，计划将该基金部署到跨越 60 多个国家的金融科技网络中的短期资产支持贷款。该投资组合将包括为中小型企业和消费者提供融资，以及贸易应收账款和供应链信贷。
Tether 所承担的下行风险仍不清楚
StableFund 与传统 Fasanara 工具的区别在于 Tether 处于融资渠道的前沿。
USDT 发行人将充当共同发起人、发起人和顾问，寻找与其稳定币网络相关的机会，同时提供进出匝道连接和财务轨道。
这使 Tether 不仅提供了借款人和贷款人可用于结算的代币，还使其在确定资本可以部署到何处方面发挥了作用。
然而，法萨纳拉仍然是投资经理，负责部署投资组合。该公告并未表示 Tether 将做出最终承销决定，也未确定 USDT 将作为贷款本金、抵押品或基金的面额。
因此，更大的悬而未决的问题是，除了运营角色之外，Tether 还承担了多少财务风险。
两家公司将 4 亿美元的主力资金描述为共同承诺，但并未在赞助商之间分配。他们也没有透露基金杠杆、费用，也没有透露赞助商的资本是否会在从第三方机构筹集资金之前吸收损失。
如果私人市场的违约率继续上升，这些条款将变得更加重要。 Tether 的大量初级投资将产生与同等条件下与外部机构一起进行的较小投资不同的风险状况。