美国证券交易委员会新代币化股票规则的赢家和输家
核心要点
- 美国证券交易委员会为代币化股票开辟了五年路径，但只有部分产品和场所适合该模式。
- 尽管美国证券交易委员会确实为美国的代币化股票开了绿灯，但大多数现有的股票代币都不符合新规则。
- ” SEC 的代币化通道很窄 美国证券交易委员会 9 月 17 日的命令让某些场所在通过获得许可的 AMM 流动性池交易代币化 N
美国证券交易委员会为代币化股票开辟了五年路径，但只有部分产品和场所适合该模式。 Uniswap、Robinhood、Coinbase 或 Kraken 会脱颖而出吗？
在美国证券交易委员会上周宣布创新豁免后，Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 表示：“代币化正在进入美国。”市场似乎对这一发展持乐观态度。
BTC 和 ETH 飙升超过 10%，Uniswap 的 UNI 代币（一种看起来可能成为代币化股票交易的主要协议）在接下来的几天里上涨了 30% 以上。
尽管美国证券交易委员会确实为美国的代币化股票开了绿灯，但大多数现有的股票代币都不符合新规则。
该委员会新的五年创新豁免为某些场所在不注册为证券交易所的情况下在链上交易代币化的国家市场系统（NMS）股票以及为第三方代币化股票创造了一条途径——但仅限于一组特定的条件。
代币必须赋予持有者与基础股票相同的“权利和特权”，并且交易场所需要许可用户和矿池。
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并非所有代币化股票都是一样的。代币可以看起来像股票并跟踪股票的价格，而不提供股票的股东权利。根据新规则，该股票被归类为合成股票，并且不合规。
SEC 宣布这一消息后，UNI 上涨了 30% 以上。来源：Coingecko
这意味着该行业的一些最大参与者可能已经领先，而其他参与者则必须奋起直追。正如 Ondo Finance 的全球监管事务主管 Peter Curley 告诉杂志的那样：
“并非我们所做的一切都适合，但这很好。重要的是 SEC 采取了行动，而不是等待国会完成工作。”
SEC 的代币化通道很窄
美国证券交易委员会 9 月 17 日的命令让某些场所在通过获得许可的 AMM 流动性池交易代币化 NMS 股票时暂时不必注册为交易所。
换句话说，该机构为链上股票交易开辟了一条通道，但这是一个相当具体的通道，代币本身变得与交易场所一样重要。
为了获得资格，代币化股票必须给予持有人与基础证券相同的股息和投票权。
虽然第三方可以在不隶属于发行人的情况下对股票进行代币化，但发行人有机会在代币交易之前取消该代币。
这排除了合成风险，这对于 Robinhood 的股票代币和 Kraken 的 xStocks 目前的形式来说是个坏消息。
海丝特·皮尔斯 (Hester Peirce) 专员强调，豁免涵盖了一种特定模式，而不是交易代币化证券的所有可能方式，尽管她表示 SEC 对 TSV 结构之外的其他模式持开放态度。
最接近SEC模型的产品
Coinbase 的股票代币处于大致水平。
9 月 14 日，首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 表示，该公司已为其代币化股票“设定了标准”，因为它们不是合成工具或债务工具，而是“真正的完全支持证券，可赎回基础股票，并包含股息”，并且投票权“即将推出”。
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然而，Coinbase 目前的代币化股票发行面向非美国客户，其交易基础设施是围绕中央限价订单簿构建的。 SEC 的豁免是围绕提供许可的 AMM 流动性池的 TSV 制定的。然而，Coinbase 运营着 Base 网络，因此它在这方面有选择。
Ondo 于 6 月推出了代币化的美国证券，标的股票由传统托管方式持有，代币代表投资者在链上的权利。
SEC 发布创新豁免。资料来源：美国证券交易委员会
它还收购了 Oasis Pro，其中包括一家在 SEC 注册的经纪自营商、ATS 和转让代理，其基础设施覆盖传统市场和链上市场。
柯利表示，美国证券交易委员会的豁免支持“正是我们已经证明的模式：托管、基于权利、真正的股东权利和公司行为传递给持有人。”不过，他补充道，“我们并不假设任何事情都会自动清除。”
Coinbase 和 Ondo 都拥有 SEC 似乎想要的基础设施。两者都不能假设其现有的设置无需经过一些技巧就合格，但它们可能需要重建的东西较少。
Uniswap 的许可池可以打开大门
SEC 的豁免是专门针对获得许可的 AMM 流动性池而设计的，这对于 Uniswap 来说似乎是个好消息。
该协议于 7 月引入了 v4 的许可池，允许受监管的资产通过 AMM 进行交易，并直接在链上强制执行合规性。
虽然这并不意味着 Uniswap 本身就成为 TSV，但其 v4 基础设施可供构建 TSV 的运营商使用，因为许可池让发行人控制谁可以交易或提供流动性，这符合 SEC 的要求。
获得许可的访问需要了解您的客户 (KYC) 验证、记录保存、公告和交易透明度。
如果该基础设施可以与美国证券交易所需的股东权利和监管基础设施连接起来，Uniswap 就有可能拥有一个适合 SEC 模型的框架。
Robinhood 有用户，但没有合适的产品
Robinhood 已经在 Robinhood Chain 上交易了大约 200 种股票代币，Tenev 将其描述为一对一支持且完全可 DeFi 组合。
但 Four Pillars 研究主管 Jaewon Kim 指出，SEC 的命令不包括合成风险敞口，这排除了 Stock Tokens 和 Kraken 的 xStocks 等产品。
Robinhood 的股票代币是由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 发行的代币化债务证券。这意味着它们提供了标的股票的经济风险，但不赋予持有人合法或受益的权利。它们也没有根据美国证券法注册，也不适用于美国人。
董事长保罗·阿特金斯表示，这段时期将使市场“发展”。资料来源：美国证券交易委员会
尽管 Robinhood 的现有产品不符合 SEC 的规则，但如果它能够调整其模型以适应新的要求，它的分销和区块链基础设施可能会给它带来很大的优势。