Uniswap 创始人认为 AMM 进入全球金融
核心要点
- 代币化 SPY 池为个股搭建了一座桥梁 代币化证券可以允许股票和基金在共享区块链上直接相互交易，而不是要求每笔交易都以美元结算。
- 被动流动性提供者可以为持有相关资产的资金池提供服务，而专业公司则在数量较少、交易量集中的桥梁市场中竞争。
- Adams 指出，有 10 支代币化股票通过 Robinhood 链
Uniswap 创始人 Hayden Adams 认为，在 10 个股票 SPY 池在 12 天内处理了 3300 万美元之后，相关的代币化资产池可能会将自动化做市商带入全球金融领域。
摘要 针对 SPY 的 10 个代币化股票池记录了来自 11,000 多名交易者的 3300 万美元交易量。
自 2018 年推出以来，Uniswap 已处理超过 4.6 万亿美元。
亚当斯表示，相关资产可以降低库存风险并降低做市成本。
美国监管机构正在考虑持续交易和基于区块链的证券记录规则。
Uniswap 创始人 Hayden Adams 在 8 月 18 日的一篇博客文章中表示，代币化可能会改变哪些交易对吸引流动性以及谁为其背后提供资金。
相关对表现得非常漂亮
前 5 个标记化 SPY 对是其他常见碱基对的“桥梁”对
从那里开始，它主要相关的代币化股票
全球、可编程、便宜、24/7/365 https://t.co/CK4t1s0yEN pic.twitter.com/5yH8f9CIE9 — Hayden Adams 🦄 (@haydenzadams) 2026 年 9 月 3 日
Adams 在去中心化金融领域工作了 9 年，并于 2018 年创建了 Uniswap。根据他的帖子，该协议自推出以来一直通过智能合约运行，累计处理量超过 4.6 万亿美元。
Adams 表示，在同一时期，去中心化交易所在中心化交易所现货交易量中所占的份额从不到 1% 增加到了 20% 以上。他将这种扩张的部分原因归因于自动化做市商为无法吸引专业交易公司的资产开放了市场。
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相关货币对可以降低做市风险
与订单簿交换不同，自动做市商允许用户将两种资产放入共享池中。交易者与池子进行互换，价格根据其编程规则变化，流动性提供者收取部分交易费用。
Adams 表示，AMM 首先在小型和交易量较少的代币中发现了需求，因为发行者和早期持有者可以在不聘请专业做市商的情况下创建一个池。稳定币池紧随其后，因为 USDC 和 USDT 等资产通常紧密结合在一起，限制了被动流动性提供者面临的库存变化。
亚当斯表示，自那以后，链上市场已经组织成集群，而没有一个中央机构决定其结构。基于以太坊的代币通常与 ETH 进行交易，Solana 资产与 SOL 进行交易，稳定币与其他稳定币形成池。
“没有人设计它。它是有机地出现的，”亚当斯写道。
他的论点基于流动性池中两种资产之间的关系。当价格走势相似时，流动性提供者持有货币对两侧的风险就会较小。亚当斯表示，较低的库存风险可以吸引更多资本，加深流动性，并降低活跃贸易公司所享有的业绩优势。
传统做市商通常通过期权或其他工具对冲价格风险，这会增加成本。亚当斯表示，已经想同时拥有这两种资产的投资者可能不需要同样的对冲，这样他们就可以在继续提供流动性的同时接受较低的回报。
代币化 SPY 池为个股搭建了一座桥梁
代币化证券可以允许股票和基金在共享区块链上直接相互交易，而不是要求每笔交易都以美元结算。
Adams 以 Nvidia 为例表示，NVDA-SPY 池可以取代通常通过 NVDA-USD 进行的部分活动。然后 SPY 将通过一个单独的 SPY-USD 市场将股票池与美元连接起来。
在该模型下，个股和指数基金将形成相关对，而 SPY-USD 将充当桥梁。被动流动性提供者可以为持有相关资产的资金池提供服务，而专业公司则在数量较少、交易量集中的桥梁市场中竞争。
自动路由仍然允许投资者进入或离开美元头寸。交易可以在后台通过多个池进行，而不需要用户手动交换每项资产。
Adams 指出，有 10 支代币化股票通过 Robinhood 链上的 Uniswap 池与代币化 SPY 进行交易。在最初的 12 天里，这些资金池处理了来自 11,000 多名交易者的 3300 万美元交易量，其中部分活动发生在美国证券交易所休市期间。
他补充说，一些交易直接从一种代币化股票转移到另一种代币化股票，而不使用美元。亚当斯将该活动作为相关资产一旦共享同一结算网络就形成直接市场的早期示例。
还出现了更多不寻常的水池。根据他的帖子，一些 memecoin 已与具有共同主题的股票配对，包括针对特斯拉的埃隆·马斯克主题代币和针对 Costco 的热狗主题代币。亚当斯警告说，此类池中的价格相关性仍然不确定。
Uniswap v4 扩展了流动性池的运作方式
Uniswap 的技术变化可能会决定被动池是否可以在需要更复杂交易规则的市场中竞争。
Uniswap v4 引入了钩子，允许开发人员向池中添加自定义函数。 Adams 引用了 DualPool 的例子，这是一种旨在将未使用的流动性放入掉期之间的借贷市场的挂钩，作为提高流动性提供者回报的一种方式。
许可池为必须强制执行资格或转移控制的代币化资产提供了另一种途径。在这种结构下，程序化检查可以限制谁在交易受监管资产，同时资金池继续使用 AMM 进行执行。
7 月，Uniswap 治理将其收费系统扩展到以太坊、Arbitrum、Base、BNB Chain、Polygon、OP Mainnet 和 Robinhood Chain 的 v4 矿池。正如 crypto.news 之前报道的那样，这一变化将每日协议收入从约 114,000 美元提高到 325,000 美元。
该报告发现，Uniswap 在 2026 年 4 月处理了 276 亿美元的交易量，并在其版本和网络中产生了估计 8.45 亿美元的年费。其中大约六分之一的费用是通过用于 UNI 购买和销毁的 TokenJar 合约由协议捕获的。
Adams 表示，相关对仅代表 AMM 模型的一部分。资金池设计、资本成本以及处理受监管资产的能力也将影响自动化流动性能否与运营自营交易、对冲和结算系统的公司竞争。
美国规则将决定代币化股票的准入
对于美国投资者来说，跟随股价的代币并不总是提供基础股票的直接所有权。美国证券交易委员会一月份表示，代币化证券可以由公司自己发行，也可以由不相关的第三方创建，每种模式都有不同的法律结构。
当区块链资产移动时，发行人支持的代币可能会更新公司的官方股东记录。相反，第三方代币可以提供间接索赔、托管权益或经济风险，但不会使其持有者成为注册股东。
这种区别影响投票权、股息、公司行为和破产期间的债权。 8 月，SEC 开始为 24/7 代币化交易准备有限的路线，尽管该委员会尚未最终确定资格标准或实施日期。
纳斯达克于 2026 年 3 月获得 SEC 批准，试点范围涵盖符合条件的罗素 1000 股票和主要指数挂钩交易所交易基金。根据其批准的结构，代币化和传统形式在国家市场体系内具有相同的权利和定价。