Uniswap V4 以 5900 万美元的 TVL 领先代币化股票

据 Token Terminal 称，截至 9 月 6 日，Uniswap V4 持有 5910 万美元的代币化股票存款，使其成为该类别最大的去中心化金融场所。

摘要 Uniswap V4 持有 5910 万美元的代币化股票存款，领先于 Token Terminal 的最新市场快照。

Kamino Lend 以 4170 万美元排名第二，而 Uniswap V3 总共持有 2090 万美元。

这三个平台控制着该类别报告的 1.926 亿美元 DeFi TVL 的约 63%。

Solana 托管了价值 7910 万美元的代币化股票，这是目前报告的最大区块链总额。

Robinhood 发行的股票贡献了 7310 万美元，而 xStocks 整个 DeFi 场所贡献了 6390 万美元。

总部位于 Solana 的 Kamino Lend 以 4170 万美元排名第二。 Token Terminal 的数据显示，Uniswap V3 紧随其后，销售额为 2090 万美元。这三个场馆的总收入为 1.217 亿美元，约占所测类别的 63.2%。

代币化股票 DeFi TVL 总额约为 1.926 亿美元。该数字衡量了存入去中心化交易所、借贷市场和相关应用程序的股票挂钩代币。它并不代表跨区块链发行的代币化股票的总价值。

Token Terminal 将锁定的总价值定义为链上存款的价值，在某些情况下，是链下用户存款的代币化价值。当资产进入或离开协议以及基础股票价格变动时，该指标会发生变化。

Uniswap V4 通过代币化股票流动性引领

Uniswap V4 的 5910 万美元主要代表提供给流动性池的代币化股票。用户将配对资产存入这些池中，以便其他参与者可以在不依赖传统订单簿的情况下进行交易。

Uniswap V3 又持有 2090 万美元，使两个版本的代币化股票存款总额达到 8000 万美元。这大约相当于 Token Terminal 测算的 1.926 亿美元的 41.5%。

Uniswap 和 Kamino 之间的比较需要上下文。 Uniswap 是一家去中心化交易所，这意味着其存入资产主要支持代币互换和市场流动性。 Kamino Lend 是一种借贷协议，代币化股票可以作为提供的资产或抵押品。

这两项活动都计入 DeFi TVL，但它们执行不同的功能。交易所流动性支持交易。借出存款让持有人可以以其头寸为抵押借款或从借款人那里收取利息。 TVL 本身并不能衡量交易量、借贷需求或收入。

这种增长是代币化资产生产性用途更广泛增长的一部分。 2025 年第二季度至 2026 年，去中心化应用程序中的实际资产存款从 23 亿美元增加到 74 亿美元。在此期间，即使更广泛的去中心化交易活动下降，代币化资产现货交易量仍增长了约 220%。

代币化股票 DeFi TVL 仍然集中

三大领先场馆控制了所测类别的五分之三以上。所有剩余的申请总共持有约 7090 万美元的代币化股票存款。

这种集中造成了运营依赖性。一个主要交易场所的技术故障、定价问题或大量流动性撤出可能会影响相当大一部分市场。然而，存款仍然分布在单独的智能合约和区块链中。

Token Terminal 的网络故障显示，Solana 托管了 7910 万美元的代币化股票 DeFi 存款，这是跟踪的区块链中最大的总额。 Kamino 以及其他 Solana 交易和借贷应用程序占据了相当大的份额。

Robinhood Chain 和以太坊也托管了物质存款。 Robinhood 于 7 月推出了其主网，作为以太坊第 2 层，支持股票挂钩代币和去中心化应用程序。符合条件的用户可以交易代币化股票并在 DeFi 中进行部署，包括通过贷款池和去中心化交易所。

Token Terminal的发行人数据显示出另一种形式的集中度。 Robinhood 发行的股票为 DeFi TVL 贡献了 7310 万美元，而 xStocks 贡献了 6390 万美元。

Robinhood 和 xStocks 合计提供了 1.37 亿美元，约占该类别总额的 71.1%。其他发行人和代币化提供商占剩余的 5560 万美元。

发行人集中度也体现在所有权数据中。 7 月份，五个平台的代币化权益持有者数量达到 752,000 人，30 天内增长了 92%。 Robinhood 拥有这些用户的 44% 份额，而 Ondo 和 xStocks 则以已发行资产价值领先。

存款并不总是提供直接的股权

代币化股票使用不同的法律结构。有些由托管人持有的传统股票支持。其他的结构为债务工具或合同债权，旨在跟踪股权的经济价值。

因此，拥有代币并不总是提供投票权、股息或传统股东的法律地位。权利取决于发行人的条款、储备结构、管辖权、托管安排和赎回流程。

Token Terminal 将 Robinhood 的代币化 SoFi 产品描述为向美国上市公司提供一对一的价格敞口。 Ondo 的代币化 ASML 产品的描述称，该资产被构造为债务工具，其应付价值随基础证券的变化而变化。

Robinhood 的产品因这一区别而引起了密切关注。 AMC Entertainment 首席执行官 Adam Aron 表示，他的公司在 Robinhood 的 AMC 相关代币中没有扮演任何角色。由于 AMC 就未经授权的股票代币寻求法律建议，因此这些产品提供了经济风险，但不给予持有人对所代表公司的直接所有权。

其他提供商正在开发旨在赋予更强所有权的模型。 Base 和 Coinbase 表示，他们正在准备由基础股票一对一支持的代币化股票。然而，关键托管和转移细节仍未披露，也未确认启动日期。

当代币进入贷款池时，这些差异很重要。用户承担 DeFi 场所的智能合约风险以及基础代币的托管、法律和交易对手风险。

DeFi 存款仍低于股票发行总量

DeFi 持有的 1.926 亿美元仅代表更广泛的代币化股票市场的一部分。 CoinShares 和 Token Terminal 估计第二季度约有 22 亿美元的股票被代币化。

差异表明，大多数已发行的代币化股票尚未存入去中心化借贷或交易应用程序中。资产可能保留在客户钱包、集中式平台或发行人控制的系统中。

按持有者数量计算，代币化股票已经是现实世界中增长最快的资产类别之一。然而，与价值超过 100 万亿美元的全球股票市场相比，链上股票仍然很小。

根据 Token Terminal 的资产细分，FWDI 和 SPYx 名列所跟踪场所存放的最大个人资产之列。他们的立场表明，个体公司和广泛市场的产品都可以吸引链上流动性。

贸易也变得集中于特定产品。代币化 QQQ 在 7 月份产生了该类别的大部分去中心化交易活动，当时代币化股票交易量增长了 288%。

更多代币化股票可能进入 DeFi

预计 DeFi 应用可用的资产范围将会扩大。 Payward 计划通过其 xStocks 框架对 100 只最大的伦敦上市股票进行代币化。

伦敦证券交易所打算通过其计划的 LSE 24 交易场所支持这些产品，但须获得监管部门的批准。此次合作还将审查发行人赞助的股权代币。伦敦证券交易所和无限循环发展有限公司的合作伙伴关系可以将 xStocks 扩展到其现有的美国、欧洲和亚洲相关产品之外。

新的伦敦上市 xStocks 预计将在计划的交易所整合之前出现在 Kraken 和其他支持平台上。目前英国投资者还无法使用它们，并且它们的添加并不能保证立即存入 Uniswap 或贷款协议。