英国央行官员：稳定币的增长可能会提升美元和国债的主导地位

稳定币的作用可能不仅仅是加速加密货币支付。英国央行金融政策委员会的卡罗琳·威尔金斯 (Carolyn Wilkins) 周二在贝尔法斯特女王大学发表讲话时认为，与美元挂钩的“数字美元”的崛起可能会进一步巩固美元在全球金融中的地位，同时也创造了一个渠道，使美国国债市场的压力可以传导回稳定币发行人。

威尔金斯强调了以美元计价的稳定币如何简化跨境结算，并将与美元挂钩的资产扩展到传统的美国银行业轨道之外。她将这种便利与一个直接的市场后果联系在一起：对美国国债的需求增加，尤其是支持稳定币发行的储备。

英国央行金融政策委员会成员卡罗琳·威尔金斯表示，与美元挂钩的稳定币可以通过将美元资产的储备金扩展到美国以外的地区来增加美国国债的需求。

稳定币发行人已经是国库券的大户，引用的数据显示，截至 2025 年底，Tether 和 Circle 持有近 1500 亿美元国库券，2025 年购买了约 330 亿美元。

威尔金斯警告说，这种关系是双向的：在大规模赎回事件中，发行人可能被迫出售美国国债，这可能会加剧本已承压的市场的波动性。

威尔金斯表示，稳定币市场仍然绝大多数以美元为导向，美元占稳定币价值的 98%，这使其具有“先发优势”。

在英国，监管机构正在通过沙箱和最终规则促进稳定币的开发，而英格兰银行则在跨境用例中试验数字货币。

美元稳定币如何增强美国国债和美元的实力

威尔金斯的核心论点是激励调整。美元稳定币的设计目的是追踪美元，因此扩大其使用自然会鼓励更广泛地参与美元结算和与美元挂钩的资产准入。随着稳定币成为国际转移更常见的桥梁，对美元敞口的需求不仅会在交易员中增加，而且在那些比传统代理银行更喜欢更简单的结算机制的机构和中介机构中也会增加。

威尔金斯在讲话中特别指出了财政部的需求。她引用的数据显示，截至 2025 年底，Tether 的 USDt (USDT) 和 Circle 的 USDC (USDC) 持有近 1500 亿美元的国债，并在这一年购买了价值约 330 亿美元的国债，这表明至少对于最大的发行人来说，国债并不是次要的。它们对于美元稳定币储备的定位至关重要。

这对投资者的影响是实际的：当稳定币持续增长时，与稳定币发行相关的储备管理者的国债需求可能成为增量需求的持续来源（如果不断变化的话）。在国债流动性和融资状况可能对利率和抵押品市场产生广泛连锁反应的市场中，这一点很重要。

交易的另一面：赎回和波动风险

威尔金斯还强调，稳定币并不是美元流动性的单向受益者。由于准备金与可流通的美国政府债务相关，因此当赎回流量激增时，发行人的资产负债表动态可能成为金融稳定变量。

她的警告很明确：如果规模足够大，大规模稳定币赎回可能会迫使发行人出售国库券。如果这种情况发生在市场紧张时期，强制抛售机制可能会导致更高的波动性，而国债被广泛用作抵押品和整个金融体系的基准，这一效应可能会放大。

这是稳定币储备叙述中的核心张力：支持稳定币发行和跨境便利的相同结构可以在流动迅速逆转时传递流动性压力。读者应该将稳定币的“稳定性”与支持其的市场的稳定性区别对待。

稳定币仍以美元为主——英国监管机构仍在观望

英国央行官员将美元主导地位视为一个关键的结构性特征。言论中将稳定币市场描述为绝大多数与美元挂钩，美元占稳定币价值的 98%。威尔金斯将其描述为“相当大的先发优势”，这强化了为什么美元稳定币能够比其他稳定币保持更快的扩张速度。

在市场规模的背景下还提到了更广泛的采用趋势，包括报道稳定币流通量已超过 3000 亿美元。即使持续增长，与美元挂钩的产品几乎完全集中，这表明，目前美元可能仍然是全球稳定币使用的主要受益者。

对于英国来说，政策问题是是否以及如何以一种既能获取利益又不会带来不必要风险的方式开发稳定币。威尔金斯的言论与英国正在进行的监管和实验步骤相一致，旨在塑造这些产品如何融入更广泛的金融体系。

英国的监管推动：沙箱、最终规则和数字英镑测试

虽然美元稳定币在全球市场占据主导地位，但以英镑计价的稳定币获得关注的速度较慢。尽管如此，英国监管机构今年还是采取了具体措施，让本地发行和试验变得更加容易。

金融行为监管局开始通过专门的监管沙箱测试潜在的稳定币发行人，并于 6 月最终确定了英国稳定币发行规则。根据英格兰银行互操作性测试的报道，英格兰银行也一直在试验数字货币，包括评估稳定币和模拟数字英镑是否可以一起用于跨境贸易支付。

威尔金斯的言论也是在英国央行调整立场的大背景下发表的。早些时候的报道指出，行业对拟议规则的批评以及随后英国稳定币制度的软化，反映了创新与监管之间的政策平衡。

对于市场参与者来说，这一点很重要，因为当地框架可以影响哪些稳定币项目的启动、哪些机构愿意整合它们，以及替代法定货币在美元轨道之外获得吸引力的速度。

接下来值得关注的是，英国和更广泛的欧洲的努力是否能够分散稳定币储备中的货币风险，或者美元的结构性优势是否继续将大部分增长拉向美国国债。同样重要的是监测赎回压力情景：如果大规模资金外流与国债市场紧张同时发生，威尔金斯关于波动性传导的警告可能会从理论转变为可衡量的市场动态。