由于借贷成本上升，美国政府预计将发行 1T 美元短期债务

财政部长斯科特·贝森特转向国债的目的是抑制长期收益率，但它伴随着展期风险和令人惊讶的新买家：稳定币发行人

美国政府比以往任何时候都更加依赖短期借款来为大约2万亿美元的年度预算赤字提供资金，国库券发行量预计将达到1万亿美元，因为国务卿斯科特·贝森特试图限制长期利率，该利率已飙升至近二十年来未见的水平。

2026年9月中旬，10年期国债收益率攀升至5%以上，创19年来的最高点。贝森特的答案是：用短期票据充斥市场。

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财政部的扭曲

Bessent 的策略被戏称为“国债扭曲”，财政部正在加大一年或更短期限内到期的国债发行力度，同时扩大对 10 至 30 年期较长期证券的回购。从 2026 年 9 月 9 日至 10 日开始，这些期限较长的债券的回购规模将超过 40 亿美元。

目前，国债占美国国债总额的近 22%，最近已超过 40 万亿美元。财政部借款咨询委员会是为政府债务管理提供建议的市场参与者团体，长期以来一直建议将该比例保持在 15% 至 20% 之间。政府已经突破了上限。

近几个月来，每周国债平均发行量已超过 5000 亿美元。由于所有未偿公共债务中约有三分之一现在在一年内到期，财政部必须继续发行新票据，只是为了偿还旧票据，无论本周市场要求什么利率。

利息支付突破万亿美元线

本财年国债利息支付总额预计将超过 1 万亿美元。就背景而言，这比美国的国防开支还要多。

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财政部普通账户持有约 9500 亿美元的现金储备。这种缓冲为贝森特在时机上提供了一定的回旋余地，让他可以选择何时上市，而不是被迫在不利的时刻发行。

截至 2026 年 9 月中旬，回购市场的短期借贷成本也大幅上升，这意味着即使是收益率曲线的“便宜”端也变得更加昂贵。

稳定币进入国债市场

2025 年 7 月颁布的《GENIUS 法案》要求稳定币发行人以 100% 期限为 93 天或更短期限的国库券持有的储备来支持其代币。这一单一监管授权使 Circle 和 Tether 等公司成为美国短期政府债务最可靠的买家。

分析师预测，如果稳定币市场到 2028 年增长至 2 万亿美元，GENIUS 法案可能会产生 8000 亿至 1 万亿美元的国债额外需求。

看什么

Bessent 方法的最大风险是短期利率意外飙升的情况。由于三分之一的债务会在 12 个月内展期，即使国库券收益率略有上升，也会迅速转化为整个投资组合的利息成本上升。

如果加密货币市场遇到困难并且稳定币赎回加速，那么在政府最需要的时候，国库券的担保投标可能会缩水。

超过 5% 的 10 年期国债收益率表明债券市场并不完全相信。