美联储稳定币规则：支持和赎回权的检查内容

美联储于 2026 年 9 月 24 日发布了两项拟议规则，首次详细规定了支付稳定币必须由什么支持以及发行人应多快赎回它。对于德国的投资者来说，一句话就说明了一切：这些规则适用于受美国央行监管的发行人。相比之下，您赎回在德国持有的稳定币的权利来自欧盟的 MiCA 法规。因此，美联储的提议首先是您解决另一个问题的理由：谁支持您的代币，您实际上可以针对谁提出索赔？这种区别听起来很技术性，它决定了在紧急情况下你是按面值取回资金还是仅按交易所报出的价格取回资金。本文对这两个问题进行了梳理：华盛顿提出了什么建议，以及您在德国的持股所带来的权利和义务。 2026 年 9 月 24 日美联储对支付稳定币的提议 央行发布了两份所谓的拟议规则制定通知，即正式草案和评论期。两者均实施美国稳定币法 GENIUS 法案，并且仅涉及受美联储监管的支付稳定币发行人。该框架中的支付稳定币是一种代表固定金额并用于支付的代币。第一稿规定了其背后的实质内容。根据美联储的声明，受监管的发行人必须用合格的储备资产全额支持其稳定币；其中包括短期美国政府证券（称为国库券）和某些其他优质流动资产。最重要的是标准化的资本要求，旨在涵盖稳定币业务的信用和运营风险、风险管理规则以及支持资产的托管要求。第二稿是程序法。它为美联储监管下想要发行支付稳定币的银行创建了专门的申请流程。任何计划这样做的人都必须提交商业计划和财务记录等。草案还规定了申请的异议、听证会和最终决定如何进行。这两个草案都还不是适用的法律。美联储将在《联邦公报》公布后 60 天内接受评论。只有事后它才会决定规则是否到来以及以何种形式到来。您可以直接在美联储找到该公告。

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一稿的核心是正面清单。并非所有证券都可以作为客户希望随时兑换回美元的代币的储备。短期国库券是基准，因为它们几乎没有价格风险，并且可以快速大量出售。为什么是国库券而不是简单的银行存款 银行存款在法律上是对银行的债权。如果该机构遇到麻烦，稳定币发行人的准备金就会变成破产债权。这种联系正是大西洋两岸监管机构对稳定币储备构成争论的原因。在欧盟，事情走向了另一个方向：那里的法律框架要求电子货币代币的发行者持有相当一部分储备金作为银行存款，欧洲央行最近将其称为风险。对你来说，这主要会产生一个检查问题，并且你实际上可以回答一个问题：你的稳定币的发行人是否定期公布其储备金的组成，以及由谁来确认？大型发行人提供审计公司的每月细目和证明。如果两者都缺失，这并不能证明存在问题，而且仍然是您所了解的空白。所涉及的数量级是可以衡量的。我们自己在世界标准时间 2026 年 9 月 25 日 06:48 对 CoinGecko 市场数据的查询得出了四种最大的美元挂钩稳定币的市值：Tether (USDT) 约为 1,837 亿美元，USDC 约为 754 亿美元，USDS 约为 97 亿美元，Ethena USDe 约为 49 亿美元。总共有大约 2,737 亿美元的支持承诺。相比之下：同一时刻比特币的价格约为 84,043 美元。美联储草案中的全力支持意味着：每发行一个代币，就准备好短期政府证券和其他高流动性资产。资本缓冲和申请流程：二稿对发行人意味着什么 资本要求不是准备金。储备金涵盖已发行的代币。资本是公司自有的资金缓冲，旨在吸收日常运营造成的损失，例如系统故障或服务提供商违约造成的损失。美联储希望将这些要求标准化，而不是逐案制定。美国贸易媒体从草案中读出的具体数据比公告本身包含的还要多。根据 PYMNTS 2026 年 9 月 24 日的分析，受监管发行人每发行 1 美元，应持有至少 1 美元的合格准备金，并在两个工作日内满足客户的赎回请求。美联储的新闻稿没有包含以天为单位的最后期限，也没有以数字表示支持率。任何引用这两个工作日的人都是在引用草案文本的解读，而不是央行的摘要。美联储理事迈克尔·巴尔当天发表了自己的声明，并在其中表达了怀疑态度。根据 The Block 2026 年 9 月 24 日的报告，他担心法律中规定的“重大或系统性”标准可能会对央行确定机构是否长期维持合规计划的可靠性产生不可预见的后果。这是一位理事的评估，而不是董事会的立场。

美联储的规则适用于您在德国的稳定币吗？对于居住在德国的投资者来说，答案通常是：不，至少不是直接这样做。管辖的是欧盟对加密资产（简称 MiCA）市场的监管。该法规区分了两种价值稳定的代币，这种区别决定了您的权利。电子货币代币和资产参考代币：每个句子中的定义电子货币代币是一种参考单一官方货币（例如欧元或美元）价值的加密资产。相比之下，资产参考代币参考一篮子货币，例如多种货币、商品或其他资产。您在日常使用中遇到的与美元挂钩的稳定币属于更严格的电子货币代币类别。实践部分由此而来。任何在欧盟公开发行电子货币代币的人都需要获得电子货币机构或信贷机构的授权，监管机构会在登记册中列出授权发行人。根据 cryptoticker.io 于 2026 年 8 月 16 日进行的登记统计，有 23 个授权发行人。没有授权发行人的代币可能不再提供给欧洲零售客户，这就是为什么一些知名品牌从欧洲经济区客户的交易场所中消失的原因。实际上，这意味着：首先检查您账户中的代币是否由欧盟授权的发行人发行，或者您的交易场所是否仅将其作为非欧盟产品进行销售。在受监管的平台上，您通常可以在产品说明中阅读这一点。如果您尚未选择交易场所，则在比较受监管最好的加密货币交易所时，会并排列出授权提供商。 MiCA 下的赎回权：随时、按面值、免费 这是欧洲法律领先于美联储草案的一点。根据 MiCA，电子货币代币的持有者可以随时要求发行人以现金或转账的方式按面值偿还所持有代币的货币价值。发行人不得就该赎回收取费用。相反，它可能不会为电子货币代币支付利息，这就是为什么没有发行人可以为您提供裸代币的收益。 “随时”这个词就是这里的实际新闻。根据贸易媒体的解读，美联储草案的截止日期为两个工作日。欧洲的声明中没有提到这样的数字。它附在持有人的请求上。实际上，发行人需要身份验证和支付途径，这需要时间。从法律上讲，你在欧盟的起始地位仍然更强。赎回权的效力取决于其履行期限。为什么您的索赔在交易所结束，而不是在发行人这里存在许多投资者忽视的差距。赎回索赔是针对代币发行人的。如果您的稳定币位于交易平台的账户中，则在大多数情况下您自己并不持有该代币。您对平台提出索赔，平台为您预订代币。因此，您的赎回途径取决于平台，其偿付能力与发行人的偿付能力并驾齐驱。这种差异只有在压力下才会显现出来，到那时再重新定位就为时已晚了。账户冻结、提款暂停或破产程序将使您与支持完全可靠的代币分离。任何在自己的钱包中持有代币的人都将发行人作为交易对手，并有直接的赎回途径，前提是发行人为零售客户提供服务。许多人仅在高于最低金额且经过身份检查后才这样做。第二层独立于破产而适用。当当局下令或存在洗钱嫌疑时，发行人可以冻结个人地址。冻结的余额既不会丢失也不会可用，并且返回的方式是通过发行人而不是通过交易所。