Visa 25 亿美元的加密信贷押注将银行卡结算融资放到了链上

Visa 表示，自 2023 年以来，这些设施融资了 2.5B 美元，但数据是 Credit Coop 提供的。

每次银行卡支付都会为其背后的公司带来时间安排问题。在客户收到款项之前，信用卡计划可能会通过每日结算欠 Visa 一笔钱，从而留下短暂但经常性的资金缺口。

Visa 于 9 月 8 日宣布推出链上借贷计划，旨在解决这一缺口。 Credit Coop 是一种链上信贷协议，提供循环稳定币设施，可以为结算提供资金，并将持卡人随后的付款用于还款。

该设计将传统形式的应收账款融资带入区块链轨道。智能合约处理提款、现金流控制和还款，而授权的 Visa 结算文件仍然是承保和设施规模的核心。其结果是形成一个混合信贷市场，其中执行变得更加明显，同时决定性的商业数据和风险条款仍然得到许可。

结算缺口成为抵押品

即使持卡人按照不同的时间表付款，与稳定币挂钩的卡计划也会按照 Visa 的时间表结算义务。对于一个年轻的项目来说，这种不匹配尤其困难，因为其交易量的增长速度快于其获得银行信贷或仓库融资的速度。

Visa 表示，资金需求随着其稳定币业务的增长而增长。该公司报告称，2026 财年第二季度有超过 160 个与稳定币挂钩的卡项目，这些项目的支付量比去年同期增长了近 200%。 Visa 表示，稳定币结算最近也突破了 200 亿美元的年化运行速度，是上年速度的 15 倍多。

每个数字衡量的是业务的不同部分。程序计数描述了网络覆盖范围，增长率涵盖了卡支付活动，结算运行率则对最近的流量进行了年化。 Credit Coop 的未偿贷款本金是一项单独的衡量标准。这一组合仍然表明，越来越多的项目可能需要短期资本来应对结算应收账款。

根据 Visa 的详细描述，参与计划从以稳定币计价的循环设施中提取资金来履行结算义务。资金流向 Visa 的结算地址。随后，持卡人收益流经 Credit Coop 的 Spigot 合约，这是一个可编程的密码箱，可以在剩余现金到达借款人的运营账户之前提供利息服务并补充额度。

Visa将该模式描述为仅通过结算应收账款作为担保。这一描述使其与熟悉的 DeFi 结构区分开来，在这种结构中，借款人提供的流动性加密抵押品超过了贷款的价值。这里，支持预付款的资产是持卡人产生的支付流。

该链记录提款和还款，提供时间戳、代币变动和合约执行历史记录。 Visa表示，Credit Coop已在参与机构中处理了超过3,000起借款事件和9,000起还款事件。

Visa 内部还有第二个证据层。 Visa 表示，Credit Coop 通过安全管道接收每个项目的授权每日结算文件，然后使用这些记录和链上历史记录来进行设施规模调整、支付和还款验证。公共交易数据可以记录代币的变动，而 Visa feed 将这些变动与特定的结算义务和程序的运营绩效联系起来。

这使得 Visa 的作用得到了扩大。它的轨道造成了时间差距，而它的记录可以帮助贷款人决定需要多少资本来弥补这一差距。

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业绩记录规模大、集中且自我报告

Visa表示，自2023年以来，Credit Coop模式已为累计结算量超过25亿美元提供了融资，且违约率为零。该公司还表示，贷款机构的更多参与已将参与计划的借贷成本降低了多达 30%。

这两种说法都需要仔细衡量。累计融资结算量衡量通过循环设施的吞吐量。相同的资本可以预付、偿还和再次使用，因此 25 亿美元的数字本身并不能说明某一天的未偿本金或风险资本。它也不应被解读为 Credit Coop 收入、信用卡总支出或市场份额。

出处同样重要。 Visa 的结算融资解释员表示，Credit Coop 提供了该计划数据，并且链上事件计数是截至 2026 年 8 月 19 日计算的。它表示，零违约状态应在发布前重新确认。对于声称的借贷成本降低，Visa 没有提供设施级别的利率、样本量或计算方法。

Rain 是一家支付公司，也是 Visa 的主要成员，参与了大部分已披露的活动。 Visa 表示，Rain 自 2023 年 8 月以来一直使用 Credit Coop 循环设施，截至 8 月 19 日，已通过 2,000 多次借款事件和 7,000 笔还款为累计结算量约 20 亿美元提供资金。

三年的反复提款和还款显示了一个有意义的操作系统。现有数据较少揭示其信用风险的形态。启动融资规模、当前风险敞口、贷款机构集中度以及亏损期间的业绩均未披露。

Karta 提出了 Visa 认为这种模式可以走向何方的观点。 Visa 表示，该卡公司在转向更大的机构设施之前，先通过 Credit Coop 融资启动并扩大规模。

Karta 自己 6 月份的公告确认了后来的资本计划：1500 万美元的 A 轮融资和社区投资管理公司提供的 1.25 亿美元信贷额度。它的公告没有提及 Credit Coop，因此 Visa 是 Karta 早期增长与链上设施之间联系的来源。

这一序列暗示了链上信用的一种可能作用。反复的结算提款和还款可以帮助较小的项目在寻求传统机构资本之前建立运营历史。这使得区块链设施成为私人信贷的桥梁，而不是替代品。

可编程优先级仍然存在丢失问题

Credit Coop 的担保文件显示，一项贷款可以包括多个贷方，并通过 Spigot 控制的现金流为他们分配优先还款权。合约强制执行已配置的资金到达路径。

Credit Coop 的技术材料还确定了围绕该承诺的人员和软件依赖性。该协议将重要权力分配给仲裁者和 Spigot 所有者。其边缘案例文档描述了可能的收入合同变化、现金流转移、恶意控制以及违约后执行的复杂性。这些都是设计风险，没有迹象表明它们发生在与 Visa 相关的设施中。

针对特定设施的法律保护仍然不被关注。公开披露的信息并未列出 Visa 相关项目背后的每个贷方名称，也没有提供完整的损失管理情况。他们没有回答借款人是否贡献第一损失股本或准备金，是否适用担保或保险，以及在受控应收账款短缺后贷款人的索赔范围扩大到什么程度。

可编程密码箱提高了贷方对传入价值的控制。当客户未能付款或应收账款有争议时，它无法创造价值。它也无法路由从未进入受控路径的资金。由此产生的任何损失将取决于 Visa 和 Credit Coop 尚未公开详细说明的保护措施和合同索赔。

这个边界比“链上借贷”标签更清楚地定义了实验。有用的产品是对支付流的高级索赔，以区块链速度提供服务并由 Visa 的私人记录提供信息。公链提供执行证据。 Visa 的数据和贷款合同决定了证据对信用质量的影响程度。

这是适合链上信贷的可靠产品市场，因为它解决了卡结算产生的经常性融资需求。它还加强了 Visa 在市场中的地位：该网络提供铁路、关键的承保数据以及将代币转移转化为信用信号的背景。