Westend Capital 以估值纪律为由，选择退出 SpaceX IPO

这家总部位于索萨利托的投资顾问没有参与历史上规模最大的首次公开募股，选择盈利基本面而不是航空航天炒作

WestEnd Capital Management 是一家专注于技术的投资顾问，管理着大约 300-4 亿美元的资产，该公司公开披露，它选择不参与 SpaceX 破纪录的 IPO。在这个万亿美元首次亮相的时代，该公司的推理令人耳目一新：这些数字并不是用铅笔写出来的。

SpaceX 于 6 月 12 日在纳斯达克上市，股票代码为 SPCX，定价为 5.556 亿股 A 类股票，每股价格 135 美元。基础融资约为 $75B，在承销商行使全部绿鞋选择权后，总收益攀升至约 $85.7B。隐含估值为 1.77 万亿美元，使其成为有史以来规模最大的 IPO。

为什么西区拒绝

WestEnd Capital 成立于 2005 年，总部位于加利福尼亚州索萨利托，围绕一个核心过滤器运行主动股票策略：加速盈利增长。该公司寻找利润轨迹陡峭的公司，特别是在技术和人工智能相关行业。尽管 SpaceX 在工程方面非常出色，但其 1.77 万亿美元的标价显然还没有达到这个标准。

该公司没有透露是否收到了具体的分配要约。相反，其战略更新表明将继续关注表现出强劲盈利势头的公司。

SpaceX 的 IPO 吸引了巨大的机构需求，并分配了约占可用股票 20-30% 的散户分配，这对于个人投资者来说是一个异常大的份额。

创纪录的 IPO 剖析

SpaceX 在此次发行中出售了该公司约 4-5% 的股份。即便如此，SpaceX 的初始市值也达到了 2 万亿美元以上，令人震惊，使 SpaceX 在第一天就与苹果、微软和英伟达处于同一权重级别。

双层股权结构是具有治理意识的投资者倾向于用红色圈出的细节。 IPO 后，首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 保留了约 82-85% 的投票权，这意味着公众股东购买了经济敞口，但对公司决策没有有意义的发言权。马斯克和某些内部人士有 366 天的禁售期，阻止他们至少一年内出售股票。

WestEnd 的决定表明了什么

WestEnd 的理念是以盈利加速为基础的绝对回报。该框架本质上筛选出了估值已经反映了未来几十年增长的公司。当一家公司的上市价值接近 2 万亿美元时，从数学角度来看，需要非凡的持续业绩才能证明其入场价格合理，更不用说产生有意义的回报了。

SpaceX 在商业发射市场占据主导地位，运营着 Starlink 卫星互联网星座，并正在开发用于深空任务的 Starship。问题是这些成就如今是否价值 1.77 万亿美元。