威廉·布莱尔 (William Blair) 认为，尽管大幅削减了预估，Coinbase 和 Circle 仍将从加密货币复苏中受益

该公司将 Coinbase 的收入预测下调了两位数，但维持了两只股票的跑赢大盘评级，认为最糟糕的情况已经被消化

威廉·布莱尔（William Blair）正在对两家加密货币最大的上市公司进行逆向押注。在 7 月 15 日的一份研究报告中，分析师维持了 Coinbase (COIN) 和 Circle (CRCL) 的跑赢大盘评级，尽管他们对近期财务预测持怀疑态度。

削减幅度很深

William Blair 将 2026 年 Coinbase 收入预期下调了 12%，将 2027 年收入预期下调了 13%。调整后的 EBITDA 前景受到更严重的打击，两年预测均下调了 34%。

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罪魁祸首是现货交易量下降，而现货交易量仍然是 Coinbase 营收的引擎。该公司预计，2026 年该平台的总交易量将下降约 44%，至 6690 亿美元，然后在 2027 年反弹超过 32%。

就背景而言，Coinbase 股价目前较 2025 年 7 月高点低约 60%，较 2026 年 3 月高点低 26%。威廉·布莱尔的分析师认为，回调已经吸收了疲弱的交易活动。

乐观从何而来

分析师指出，这两只股票存在“不对称风险/回报”设置。

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特别是对于 Coinbase 来说，该公司预计 EBITDA 将在 2026 年下半年触及最低点，然后在 2027 年反弹。他们认为，这种复苏不会仅仅由零售交易量的回升驱动。相反，新的收入来源，包括衍生品交易、预测市场和 USDC 相关活动，预计将提供更加多元化的盈利基础。

USDC 的成长故事

Circle 的 USDC 稳定币一直在悄然崛起。截至 2026 年 4 月，其市场份额已从 2024 年的约 21% 攀升至约 27%。

William Blair 将 Coinbase-Circle 在 USDC 储备方面的关系描述为对两家公司的“核心积极因素”。 Coinbase 在其平台上分配 USDC，并赚取 Circle 储备持有量产生的利息收入的一部分。