XRP 正在成为真实贷款的抵押品，第一个市场已经被鲸鱼主导
核心要点
- XRP 持有者已通过实时 Morpho 市场以 RLUSD 与 FXRP 借入约 720 万美元。
- 截至 10 月 1 日，由 FXRP（XRP 的代币化代表）支持的 Morpho 市场的未偿贷款约为 718 万 RLUSD，而 FXRP 为 1076 万。
- 三个借款人主导了 XRP 的新兴信贷市场 早
1. 原生 XRPL 贷款可以扩大准入范围，但不断增长的贷款量可能仍来自现有持有者，而不是新的 XRP 需求。
三个地址控制着 93% 的债务，使少数借款人对增长和清算风险产生了巨大的影响力。
XRP 持有者已通过实时 Morpho 市场以 RLUSD 与 FXRP 借入约 720 万美元。
XRP 开始支持以太坊上的实时美元借贷，尽管市场仍然严重集中在少数借款人手中。
截至 10 月 1 日，由 FXRP（XRP 的代币化代表）支持的 Morpho 市场的未偿贷款约为 718 万 RLUSD，而 FXRP 为 1076 万。三个最大的地址几乎占了所有债务，限制了该活动可以被解读为广泛采用的程度。
该市场于 8 月通过 Flare 推出，允许 XRP 持有者铸造 FXRP，将其转移到以太坊，并借入 Ripple 的 RLUSD 稳定币，而无需立即出售其 XRP 敞口。
这为 XRP 增加了一个新的信用用例，但也引入了借款人直接持有原生 XRP 时不会面临的桥梁、抵押品和赎回依赖关系。
三个借款人主导了 XRP 的新兴信贷市场
早期借贷活动主要集中在少数参与者手中。
三个最大的地址占约 720 万美元未偿债务的 93%，这使得少数头寸对市场规模产生了巨大影响。大额还款可能会大幅减少借贷，而来自同一个钱包的另一笔贷款可能会在不引入许多新用户的情况下提高借贷总量。
集中度甚至可能比地址计数所暗示的还要大。链上记录识别钱包而不是其所有者，因此多个地址可能属于同一投资者或机构。
资金同样集中。 Sentora RLUSD Main 供应了约 853 万 RLUSD，几乎提供了当时借款人可用的所有流动性。即便如此，FXRP 市场仅占 Sentora 更广泛的金库配置的 2.03% 左右，如果需求增加，仍有投入更多资本的空间。
Sentora 在当前限额下最多可供应 1000 万个 RLUSD。这为借款人提供了承担更多债务的空间，尽管闲置产能并不能说明更广泛的 XRP 持有者是否会真正使用它。
如果 XRP 价格走弱，同样的集中度可能会变得更加重要。
一旦 Morpho 的债务价值超过支持其抵押品的 77%，Morpho 就允许贷方清算头寸。三大借款人距离这一点还很遥远。根据他们当前的债务和抵押品，最大的头寸可以承受 FXRP 与 RLUSD 比率大约 45% 的下降，而接下来的两个头寸的缓冲约为 38%。
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一些规模较小的借款人的空间较小。假设该头寸在其他方面保持不变，则债务约为 121,000 RLUSD 兑 133,000 FXRP 的头寸在下跌约 21% 后可能会达到清算门槛。
市场在 9 月份记录了一些清算，但截至 10 月 1 日没有显示已实现或未实现的坏账。更剧烈的波动将提供更有意义的考验，因为接管最大头寸之一的清算人将突然需要吸收大量 FXRP。
这并不一定意味着基础 XRP 会立即被出售。清算人可以持有 FXRP、出售它、将其转回 Flare，或将其兑换为原生 XRP。
目前，更大的问题是几个大钱包能够以多快的速度重塑市场。新借款人将债务分散到更多地址将使 720 万美元的总额更能代表更广泛的需求。如果活动仍然集中，一次大额还款、新贷款或清算可能几乎在一夜之间对市场产生重大影响。
原生贷款可以在不创造新买家的情况下扩大 XRP 信用
随着开发商准备将贷款直接引入 XRP 账本，Morpho 的集中可能是暂时的。
XRPL 提议的借贷架构目前正在接受安全审查，该架构将允许在网络上发起定期信贷，而不是要求 XRP 持有者铸造 FXRP、将其桥接到以太坊并通过 Morpho 借款。
取消这些步骤可以使 XRP 支持的信贷更容易获得，并为机构提供另一种使用 XRPL 资产进行融资和流动性管理的方式。它还将引入与 Morpho 超额抵押贷款不同的信贷模式，在定期贷款创建之前进行承销。
然而，更多的贷款并不一定会转化为对 XRP 的新需求。现有持有者可以简单地部署他们已经拥有的 XRP，而机构可以通过借贷市场回收现有余额。因此，如果 XRP 所有者数量或进入该代币的新资本数量没有相应增加，未偿债务可能会大幅增加。
这使得借款人构成与贷款量一样重要。由于相同的大持有者增加借款而增长的市场将加深 XRP 的效用，但不会表现出更广泛的采用。新借款人的增长、更大的贷款池以及还款后的持续活动将提供更有力的证据，证明信贷正在扩大资产的经济用途。
本土贷款将提供下一个测试。如果修正案通过了安全审查并获得验证者批准，XRP 持有者将在 XRPL 上以及现有的基于以太坊的 Morpho 市场上拥有直接借贷途径。
比较将显示减少跨链摩擦是否会吸引更广泛的借款人基础，或者只是为现有 XRP 持有者提供另一种利用相同资本的方式。