XRP 期货按位 14% 的收益率差距显示机构如何悄悄从交易者那里提取现金
核心要点
- Bitwise 加密货币套利基金 (USCC) 将托管的 XRP 与 9 月份 Coinbase XRP 期货中几乎同等的空头头寸配对。
- 下午 4 点美国东部时间 9 月 1 日，Bitwise 的持有量表显示托管的 XRP 为 10,781,438.36，显示的期货数量为负 10,510,000。
扣除费用和执行成本后，0.91% 的期货溢价年化后 Bitwise 的隐含收益率为 14.57%。
Bitwise 让市场难得一睹机构 XRP 套利交易的内部情况。
Bitwise 加密货币套利基金 (USCC) 将托管的 XRP 与 9 月份 Coinbase XRP 期货中几乎同等的空头头寸配对。该结构的数量匹配率为 97.48%，这使得 XRP 的平行波动风险敞口有限，同时将该基金定位为收取期货和现货之间的溢价。
下午 4 点美国东部时间 9 月 1 日，Bitwise 的持有量表显示托管的 XRP 为 10,781,438.36，显示的期货数量为负 10,510,000。期货行的隐含收益率为 14.57%。
该披露支持了关于一只私募基金的一个具体结论：XRP 是近乎市场中性的基础交易的库存。更广泛的机构 XRP 需求，包括对 Bitwise 单独现货产品的需求，仍然不属于该职位的范围。
0.91% 的保费如何变成 14.57% 年化利率
对冲覆盖率是第一位的。将期货数量除以托管数量，得出 97.48% 的抵消量，剩余多头头寸为 271,438.36 XRP。显示的概念相差 232,776 美元。
USCC XRP 腿 显示数量 名义价值 计算单位标记 托管 10,781,438.36 $14,255,218 $1.3222 9 月 Coinbase 期货空头 -10,510,000 -$14,022,442 $1.3342 计算差额 271,438.36 $232,776 不适用
点差是第二个数字。将每个名义货币除以其显示数量，得出的现货等值标记约为 1.3222 美元，期货等值标记为 1.3342 美元。因此，期货水平比现货高出大约 1.2 美分，即 0.91%。
现购自运策略旨在将这一缺口货币化。基金买入该资产并卖出其上方的期货交易；结算时的趋同可以锁定溢价，而资产的大部分方向性变动在两条腿之间被抵消。 Bitwise 将 USCC 描述为合格购买者基金，旨在捕获整个加密货币市场的期货溢价。
年化产生第三个也是最大的数字。如果头寸持有至到期或未出售，Bitwise 将持有水平隐含收益率定义为年化数字。因此，其 14.57% 的标签将短期溢价表示为年利率。两个显示的 XRP 标记相差 0.91%。
已实现的投资者回报使用单独的衡量标准。 Bitwise 单独报告该基金的 30 天收益率，并列出 0.75% 的管理费。公开方法并未明确 XRP 系列对执行、融资、托管、保证金和展期成本的处理，因此 14.57% 最好理解为 Bitwise 对所显示的期货持有量的年化隐含利率。
即使数量匹配度达到 97.48%，剩余风险仍然存在。现货和期货价格在结算前可能会有不同的变动，基金必须维持托管和保证金，现金结算基准可能与其托管库存的可用价格不同。剩余的 271,438.36 XRP 也保留直接价格敞口。
公共表支持数量比较，但合同计数未解决。 Coinbase Derivatives 文件指定其标准每月 XRL 期货为 10,000 XRP。然而，Coinbase 列出了多种 XRP 期货产品，而 Bitwise 则确定了地点和月份，但没有发布产品代码。因此，将显示数量转换为合同数量的任何转换都是有条件的。
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CFTC 持仓显示期货市场好坏参半
正基差的经济来源是期货买家接受的高于同期现货的价格。交易所清算将这种溢价转化为市场层面的关系，而公开报告则以广泛的客户类别结束。
CFTC 的金融期货交易者报告提供了类别级别的背景信息。截至 8 月 25 日，标准 Coinbase XRP 期货有 20,518 份未平仓合约。交易商和中介账户持有多头合约17,853份，资产管理人和机构账户持有多头合约1,800份。
杠杆基金则处于流行叙事的另一面。他们持有该类别的 13,822 份直接空头合约，没有直接多头合约。其他需报告交易者持有 4,824 份空头合约，而非报告交易者持有 1,011 份空头合约。
该快照将杠杆基金主要置于空头方向，以及 USCC 披露的对冲方向。该类别总数并未披露 Bitwise 的身份、匹配的交易对手以及 9 月份的具体定位。 CFTC 数据涵盖了列出的到期日，并且比 USCC 持仓表早 7 天。
更鲜明的机构对比出现在 Bitwise 自己的产品系列中。 Bitwise XRP ETF 报告称，截至 9 月 2 日，信托中有 361,995,068.31 XRP，价值约 5.313 亿美元。其向 SEC 提交的文件将信托的目标定义为其持有的 XRP 的价值，减去费用，并表示 XRP 是其唯一资产。
USCC 显示了现货和期货配对的头寸。 XRP ETF 显示通过信托持有用于现货敞口的 XRP。可观察到的产品设计显示了 Bitwise 名称下同一资产的两种不同用途。 ETF 材料并未解决投资者的对冲问题。
Bitwise 14.57% 的数字最终显示了一种 XRP 远期溢价在某一天对某一投资组合的吸引力有多大。持有量披露记录了大量的套利交易，并量化了对冲后剩余的定向 XRP 敞口有多少。期货买家的身份仍然是保密的，除了该指定基金之外，机构范围内的定向需求和基础需求之间的混合仍然没有得到解决。