比特币周五面临 160 亿美元期权到期，随后又进行了两次考验
核心要点
- 价值 160 亿美元的 Deribit 比特币期权将于 9 月 25 日到期，看涨期权约占未平仓合约的 60%。
- 在他的账户中，比特币涨至 80,000 美元，将许多看涨期权推入资金，交易商做空这些合约，买入 IBIT 股票以保持对冲。
- ” 看涨期权约占周五到期未平仓合约的 60%。
在对冲解除后，美国数据和芝加哥商品交易所期货结算将测试真正的买家是否维持涨势。
比特币位于低波动性、正伽马区域，可能会抑制 95,000 美元看涨墙附近的走势。
价值 160 亿美元的 Deribit 比特币期权将于 9 月 25 日到期，看涨期权约占未平仓合约的 60%。
名义价值约 160 亿美元的比特币期权将于世界标准时间 9 月 25 日星期五 08:00 在 Deribit 到期。其中看涨期权约占未平仓合约的 96 亿美元，看跌期权约占未平仓合约的 64 亿美元。
比特币在本周攀升至 85,000 美元以上后，进入和解时价格接近 86,300 美元。七个小时内，美国发布了两份经济数据，芝加哥商品交易所 (CME) 9 月比特币期货即将到期，一个交易日内将进行三项独立测试。
股权方先结算
Ledn 联合创始人 Mauricio Di Bartolomeo 认为周五是华尔街开始的到期周期的后半段。
他在给 CryptoSlate 的一份报告中表示，像 9 月份这样的季度到期是一个两幕事件。贝莱德 iShares 比特币信托的期权上周到期，这是 IBIT 有记录以来最大的单次到期，他称这本书严重倾向于看涨期权。
在他的账户中，比特币涨至 80,000 美元，将许多看涨期权推入资金，交易商做空这些合约，买入 IBIT 股票以保持对冲。
Di Bartolomeo 认为，一旦比特币增长到足以需要新的 IBIT 股票，这种需求就会到达比特币本身，这一过程通过授权参与者将现货比特币拉入基金。他希望 Deribit 书能够继承相同的设置。
他指出：
“如果这一走势继续下去，85,000 美元和 100,000 美元的大额看涨期权将在 Deribit 账簿上出现同样的动态。”
看涨期权约占周五到期未平仓合约的 60%。估计交易商如何对冲账簿需要假设他们持有每份合约的哪一方，因为交易所数据记录了未平仓合约的总量。
ByKaranteli 的开源 gamma 模型，其作者将其作为此类假设下可能的对冲流量的地图，将最大的看涨墙设置为 95,000 美元，最大的看跌墙为 60,000 美元。它还将看跌期权与看涨期权比率定为 0.52，零伽玛水平接近 71,000 美元。
零伽马水平正是经销商对冲改变性格的地方。
在其上方，持有净多头伽玛的交易商逢高卖出并逢低买入，吸收走势并将价格拉向密集的罢工。低于该值，净空头伽马迫使交易商在价格上涨时买入，在价格下跌时卖出，从而放大正在发生的任何走势。
由于比特币交易价格在 86,000 美元区域，该模型将市场舒适地置于其视为稳定的区域内。
指标 当前读数 为什么重要 到期的 BTC 期权总数 ~$16B 足够大，足以影响对冲和流动性条件 看涨期权到期 ~$9.6B 看涨期权在账簿中占主导地位 看跌期权到期 ~$6.4B 下行对冲仍然重要 看涨期权占 OI 的比重 ~60% 显示上行定位，但不是交易商方向 BTC 现货水平 ~$86,300 接近活跃执行区 最大看涨墙 $95,000 主要上行集中在伽马模型中最大看跌墙 $60,000 主要下行集中度 零伽马水平 ~$71,000 模型在稳定和放大对冲之间的转折点
比特币期权市场定价温和走势
9 月 22 日，Deribit 的 DVOL 指数为 38.1，ByKaranteli 将这一读数列为五年历史中的非常低水平。周五的平值隐含波动率也为 38.1%，偏度接近中性，25 Delta 看跌期权和看涨期权定价均接近 39.2%。
在这一水平上，周五的一个标准差走势约为 2,720 美元，即 3.15%，大致区间在 83,600 美元至 89,100 美元之间。该区间将 90,000 美元置于其外缘，并将 95,000 美元的看涨墙作为一个遥远的目标。
Deribit 使用 UTC 时间 07:30 至 08:00 之间比特币指数的 30 分钟时间加权平均值来设定交割价格。
《金融研究快报》上发表的 2026 年研究发现，Deribit 到期日附近的日内比特币价格反转在统计测试中持续存在，当平价未平仓合约走高且估计伽马暴露为负时最为强劲。
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该研究记录了 Deribit 永续合约和现货交易场所在这些窗口期间的交易量，这些交易为结算指数提供了更多的交易量。
ByKaranteli 的模型将市场置于当前价格的正伽马值中，这与研究发现效果最强的情况不同。 UTC 时间 08:00 两小时内出现的大幅反转将符合记录的模式，而在下午的事件中持续存在的走势将带来更广泛的确认。
输入/水平 价值解释 Deribit DVOL 38.1 根据 ByKaranteli 的数据，为五年历史新低 周五 ATM 隐含波动率 38.1% 预期变动适中 25-delta 看跌期权 IV ~39.2% 下行保护并未大力买入 25-delta 看涨期权 IV ~39.2% 偏斜接近中性 1-标准差变动 ~2,720 美元 到期前的大致预期变动 较低的隐含区间~$83,600 近期范围的下行边缘 隐含区间上限 ~$89,100 近期范围的上行边缘 附近的上行阈值 $90,000 刚好超出隐含区间 主要看涨墙 $95,000 进一步超出价格走势
下午交接
美国耐用品订单于 UTC 时间 12:30 到达，比 Deribit 结算时间晚了四个半小时。密歇根大学 9 月最终消费者信心指数（包括通胀预期）将于 UTC 时间 14:00 发布，CME 9 月比特币期货于 UTC 时间 15:00 以 CME CF 比特币参考利率结算。
9 月 16 日，美联储将目标区间上调至 3.75% 至 4.00%，这两个数据点均与利率敏感资产相关。
一旦 Deribit 的合约结算，与其相关的对冲就会解除或滚动到 10 月和 12 月到期。世界标准时间 12:30 或 14:00 的宏观惊喜随后会满足重置后幸存的任何对冲结构。
如果过期的书一直在稳定价格，那么同样的意外可能会产生比前一天更大的波动。
据 Farside Investors 称，美国现货比特币 ETF 9 月 17 日的收入为 1.595 亿美元，9 月 18 日为 4.33 亿美元，9 月 21 日为 9.99 亿美元。
周一的上涨还包括 24 小时内 7.466 亿美元的总清算中约 6.479 亿美元的空头清算，而加密货币未平仓合约总额攀升 7.59% 至 1,560 亿美元。
此次反弹受到ETF现货购买和强制空头回补之上的新杠杆的支撑。
时间 UTC 事件 市场风险 07:30–08:00 Deribit 结算价格窗口 对冲、展期和到期相关流量可能会集中交易 08:00 ~$16B BTC 期权到期 到期伽玛要么消失要么前滚 12:30 美国耐用品订单 期权重置后首次宏观测试 14:00 密歇根大学情绪 通胀预期可能影响利率敏感资产 15:00 CME 9 月比特币期货结算 第二衍生品结算结束序列
比特币涨势面临三大考验
牛市的情况是，比特币在结算前攀升至 90,000 美元，同时 ETF 资金持续流入，资金仍处于适度水平。交易员将到期看涨期权转入 10 月和 12 月合约，并在耐用品、情绪和 CME 事件期间保持价格不变。
在此路径下，Di Bartolomeo 标记的 85,000 美元和 100,000 美元看涨期权块在 Deribit 账簿上变得活跃，买家取代了过期的对冲流量。
由于 ETF 流动缓慢且永续期货未平仓合约保持在高位，比特币的悲观预期将在 88,000 美元至 90,000 美元之间徘徊。一旦帐面结算，到期日的力量就会消退，并且比预期坚挺的耐用品或通胀预期读数会冲击对冲较少的市场。